策略·大势研判：18q1可以更乐观一些!均衡配置+跨年大主题

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1、策略报告

2、投资策略策略·大势研判证券研究报告2017年12月24日作者18Q1可以更乐观一些！均衡配置+跨年大主题刘晨明分析师SAC执业证书编号：S1110516090006liuchenming@tfzq.com1、大势研判：市场情绪继续修复，18Q1可以更乐观一些徐彪分析师SAC执业证书编号：S1110516080001过去几周我们的策略一直维持相对谨慎，在一些“不确定性”面前，市场处于“调整空xubiao@tfzq.com间不大，但时间不短”的胶着阶段，因此并不急于马上抄底，相反，备战18Q1，打响来年的开门红更重要。向前看，随着几个不确定性因素的逐步消除（比如国内“加息”相关报告靴

3、子落地、国债期货反弹、联合国通过更加严厉的朝鲜制裁方案、18年超预期的棚改计1《投资策略：策略·2017年中央经济划出炉），再叠加明年初央行定向降准即将释放的流动性，市场风险偏好在这个阶段里，具备短期快速修复的条件，17年底的胶着期即将过去，18年Q1可以更加乐观一些！工作会议解读-传承十九大，供给体系从“量”变到“质”变》2017-12-21（1）国债期货继续反弹，滞后一段时间，股票也会反映利率高位回落的利好2《投资策略：策略&环保-工业环保再在上周的周报中，我们对于央行“加息”5BP进行了解读，目前已经达到3.9%的国债利度起航！从主题到配置！》2017-12-19率已经几乎不会受到政

4、策利率5个BP上调的实质影响。央行继续释放货币政策不会放松和金融去杠杆坚定决心的信号才是真正目的。但是这同样意味着基准利率的上调短期3《投资策略：策略·上周股市流动性评内很难看到了。过去一周国债收益率高位回落到近期相对较低的位置，同时国债期货也级为C——“加息”靴子落地，但市场继续反弹。利率上行的阶段，股票滞后于国债期货反映政策和资金面的利空，同样地，成交仍然萎靡-一周资金面及市场情绪利率下行的时候，股票也滞后于国债期货反映利好。监控（1211-1217）》2017-12-18（2）联合国一致通过更加严厉的朝鲜制裁方案，利于避免战争的爆发随着11月底朝鲜再度进行洲际弹道导弹试射以及随后美韩

5、“史上最大”规模军演的预期，对包括VIX在内的全球资产价格都产生了一定影响。对于从未经历过重大区域战争的A股来说，朝鲜周边地区的局势和对于战争黑天鹅的担心，可能持续压制投资者的风险偏好。好在本次联合国决议的一直通过，很大程度上缓解了战争的预期。据环球时报了解，中国坚决反对安理会决议对允许美国动武做任何暗示，也坚决不同意实施可能引发冲突的对朝海上军事封锁，美方做出了妥协。（3）18年超预期的棚改计划出炉今年5月国务院确定了后三年棚改目标任务，即再改造各类棚户区1500万套，也就是说18-20年年均500万套，低于15-17年年均600万套的水平。但是在23日住建部召开的工作会议上，18年棚户

6、区改造的规模确定为580万套，超出了此前的预期，虽然超出规模不大，但是确实比预期更好一些。18年超预期的棚改力度，有助于修正部分投资者对于明年房地产销售和投资过于悲观的判断。（4）18年初定向降准将释放流动性，为风险偏好修复提供环境年底，各大银行进入冲刺第二档定向降准的最后关头，结合往年定向降准考核结果通常在2月份出来的惯例，这一次的定向降准很可能会在2018年2月份得以真正落地。意味着春节前的流动性会相对有保障，为风险偏好的修复提供了不错的环境。2、年初配置策略：均衡配置+跨年大主题除了少数牛人，大部分基金经理在难以对来年的风格做出绝对有把握的精准判断时，往往在年初选择首先不犯错，也就是

7、将配置结构调整为相对均衡的状态，不去赌一个方向或者风格，这种操作虽然相对保守，但更加稳健，主动权掌握在自己手中，不会有太大幅度“跑输”的可能，为全年的排名奠定了一个扎实的基础。回溯过去十几年的数据，除非A股出现大牛、大熊的单边市场（07-09、14-15等），相对二三四季度相比，一季度各个大类风格涨跌幅的方差往往非常低，意味着结构相对“中庸”，没有哪个方向或者风格能够有特别突出的表现。除了在年初将配置的结构调至相对均衡的水平以外，我们还建议大家拿出部分仓位参与跨年大主题的弹性。年初是经济数据和业绩的空窗期，符合国家战略方向和产业发展趋势的主题短期一般不需要数据和业绩的验证，趋势更为重要，股

8、价处于波动向上的阶段，同时政策预期或者事件性的催化剂，是这类主题启动的发令枪。具体推荐四大主题：工业环保、5G、芯片、一带一路。风险提示：实际经济总需求超预期下行、朝鲜半岛黑天鹅请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1策略报告

9、投资策略内容目录1.大势研判：市场情绪继续修复，18Q1可以更乐观一些......................................................31.1.国债期货