化学纤维行业新材料系列报告之一：碳纤维，高性能碳纤维及下游高端工业应用逐步成熟，碳纤维国产化曙光已现

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1、行业及产业化工/化学纤维2017年09月20日行新材料系列报告之一：碳纤维业研究/看好——高性能碳纤维及下游高端工业应用逐步成熟，碳纤维行国产化曙光已现业深度相关研究本期投资提示：21世纪的“黑色黄金”，碳纤维市场空间广阔。碳纤维轻质及优异的性能使其成为新一代增强纤维，在航空航天、海洋工程、新能源装备、工程机械、交通设施等方面有着广泛的证应用，被称为21世纪的“黑色黄金”。据赛奥碳纤维技术统计，2011年全球碳纤维需求量券证券分析师4.41万吨，2016年需求为7.65万吨，年复合增速11.6%，预计到2

2、020年需求量将达到11.20研宋涛A0230516070001究songtao@swsresearch.com万吨。而2016年全球碳纤维复合材料需求达到213.4亿美元，其中树脂基复合材料应用最报研究支持为广泛，占69%的市场份额。告沈衡A0230117050016shenheng@swsresearch.com全球碳纤维市场外资垄断，国产化替代需求迫切。2016年全球碳纤维理论产能13.9万吨，联系人东丽、卓尔泰克、西格里、三菱、东邦五家企业产能占全球58%。我国由于生产技术不稳马昕晔定，产品一致性

3、差，成本居高不下等原因，2016年碳纤维理论产能虽然达到2.4万吨，但(8621)23297818×7433真正有效产出仅3600吨左右，产能利用率仅15%。中国碳纤维需求量由2011年0.93万吨maxy@swsresearch.com增长至2016年1.96万吨，年复合增速16%，预计到2020年将达到3.08万吨。目前我国碳纤维80%依赖进口，由于碳纤维军民两用的特性，高性能碳纤维国外对国内实行产品和装备双封锁，因此碳纤维国产化需求迫切，同时也是必由之路。国产高性能碳纤维逐渐成熟，结合下游航空航天、

4、汽车轻量化发展趋势，国产化开始起步。随着近年来国内碳纤维企业的不断发展，生产规模和技术持续提升，以中复神鹰、恒神股份、中安信、光威复材为代表的碳纤维企业已掌握更先进的干喷湿法原丝制备工艺，实现T700/T800级高性能碳纤维技术突破，开始逐步进入稳定量产，为高端工业应用提供了产业基础。光威复材、中简科技等企业碳纤维产品已陆续通过漫长的军工认证，进入业绩收获期。未来随着我国航空航天事业的发展以及新能源汽车和风电轻量化需求的日益提升，下游工业应用需求快速增长有望拉动碳纤维国产化进程。投资建议：作为一种先进的军

5、民两用战略性新兴材料，碳纤维未来必将得到更为广泛的应用。同时碳纤维也代表了我国传统材料向新材料领域转型升级的重要方向，“十三五”期间将得到政府层面更多的产业配套支持，给予行业“看好”评级。随着碳纤维企业的陆续上市，龙头企业在资本市场支持下，发展将进一步加速，同时有望引领国内碳纤维产业健康发展。重点推荐关注全产业链布局的优势企业，首推近期登陆A股市场最纯正的碳纤维标的光威复材，重点关注在汽车轻量化领域全面布局，未来碳纤维及复合材料业务有望注入上市公司的康得新（中小盘覆盖），定增切入玻纤/碳纤复合材料领域的改性

6、塑料企业国恩股份。其余关注IPO申请中的碳纤维企业中简科技、新三板企业恒神股份，以及在碳纤维复材领域布局多年的金发科技。风险提示：下游需求不及预期，高性能碳纤维产能释放不及预期1请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明12867319/16348/2017092014:56行业深度投资案件投资评级与估值作为一种先进的军民两用战略性新兴材料，碳纤维未来必将得到更为广泛的应用。同时碳纤维也代表了我国传统材料向新材料领域转型升级的重要方向，“十三五”期间将得到政府层面更多的产业配套支持，给予行业“看好”评级。

7、随着碳纤维企业的陆续上市，龙头企业在资本市场支持下，发展将进一步加速，同时有望引领国内碳纤维产业健康发展。重点推荐关注全产业链布局的优势企业，首推近期登陆A股市场最纯正的碳纤维标的光威复材，重点关注在汽车轻量化领域全面布局，未来碳纤维及复合材料业务有望注入上市公司的康得新（中小盘覆盖），定增切入玻纤/碳纤复合材料领域的改性塑料企业国恩股份。其余关注IPO申请中的碳纤维企业中简科技、新三板企业恒神股份，以及在碳纤维复材领域布局多年的金发科技。关键假设点高性能碳纤维顺利量产，国家军工产业持续投入，军品业务不断放

8、量有别于大众的认识市场可能认为碳纤维在国内已发展几十年，一直不见起色，全行业普遍亏损，对行业预期悲观。我们认为之前国内碳纤维行业由于技术发展相对落后，同时与下游应用存在脱节，导致行业发展缓慢，在国外低端产品向国内低价倾销、高端产品封锁的情况下，行业普遍亏损。随着近年来国内技术逐渐成熟，高性能碳纤维逐步实现国产化量产，同时下游高端工业逐渐起步，航空航天快速发展、大飞机国产化、新能源汽车轻量化需求强烈，上下游逐渐实现