医药零售行业深度报告：数据解码医药零售，群雄割据金大蓝海

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1、证券研究报告：行业研究医药零售数据解码医药零售群雄割据掘金大蓝海行业投资评级：看好——医药商业之医药零售行业深度研究报告2017年9月11日行业研究/深度研究主要观点：行业走势药品零售市场迎来大蓝海。随着新版GSP的落地以及两票制等政策的出台，单体药店面临巨大的生存压力，加盟连锁药店将是比较好的出路，国内零售药店连锁化及集中度将进一步提升，对比美国，我国医药零售行业集中度仍处于较低水平；处方外流将使医药零售承接千亿的外流处方市场；医保定点资质的放开，医药零售市场的总体规模有望增加，医药零售监管愈发严格，大型连锁药店由于注重合规经营将

2、显著受益。数据解码，管中窥豹。分析国内四家医药零售上市公司：从规模来看，一心堂已有直营门店4713家，是目前国内直营门店规模最大的医药零售公司，且还在高速扩张，仅17年上半年就新增628家门店；从利润率看，随着高强度的新店扩张，一心堂、大参林16年利润率大幅下滑，17年有所回升，益丰药房由于出色的成本控分析师制能力呈现良好的上升态势；从回报率看，ROIC由于剔除融资性张旭负债的杠杆因素更能体现公司本身经营能力，ROIC：大参林>益丰执业证书编号：S0760511010001药房>一心堂>老百姓，大参林回报率很高，与其医保店占比低从而

3、邮箱：zhangxu@sxzq.com应收账款较低有关；从门店数据看，单店收入：老百姓>大参林>益丰药房>一心堂，人效（人均年销售额）：老百姓>益丰药房>大研究助理参林>一心堂，老百姓较高的门店数据与其采用全国布局战略相关，王腾蛟其大店占比较高，而像一心堂小店居多。电话：0351-8686978群雄割据，区域霸主强势崛起。一心堂着眼于云南市场，坚持高密邮箱：wangtengjiao@sxzq.com度发展，零售药店已覆盖云南省所有市县，长远发展还是西南为主，巩固现有市场，近期主力市场是四川和广西；老百姓采用全国布局战略，重点选择沿京

4、广线和沪昆线进行营销网络的布局拓展；益丰地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层药房坚持区域聚焦和商品精品化等战略，率先聚焦湖南省市场，形电话：0351-8686990山西证券股份有限公司成区域优势后逐步向省外辐射，目前已在中南、华东地区实现了领http://www.i618.com.cn先的市场竞争优势；大参林主要聚焦两广，近期进一步向地、市、县、乡镇市场渗透，目前在广东的药店占比就超过70%。投资建议：龙头企业将受益于医药零售行业的集中度提升，目前国内医药零售龙头一心堂经历了前期的大规模扩张，之后随着管理运营效率的提升将大量释

5、放业绩；医药零售的扩张需要商业模式的标准化，这就要求公司有强大的精细化管理能力，益丰药房这方面做的非常出色。我们重点推荐一心堂、益丰药房，给予“买入”评级。风险提示：处方外流低于预期的风险；市场竞争风险。行业研究/深度研究目录1.药品零售市场迎来大蓝海...............................................................................................................................................

6、........31.1零售药店连锁率和集中度进一步提升.............................................................................................................................31.2处方外流带来千亿市场.......................................................................................................

7、..............................................51.3医保定点资质放开，医药零售监管趋严.........................................................................................................................72.医药零售百花齐放.......................................................................

8、............................................................................................72.1一心堂——着眼云南，核心区域