2018宏观年度报告：2018年宏观经济九大猜 想

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1、宏观研究宏观专题证券研究报告2017年12月27日宏【宏观专题】2018宏观年度报告观经济2018年宏观经济九大猜想投资要点华创证券研究所2016年以来的杠杆腾挪和供给约束使中国成功摆脱工业通缩，经济重获证券分析师：牛播坤韧性，宏观杠杆初现企稳。展望2018，供给约束对价格的影响正在泛化，执业编号：S0360514030002杠杆腾挪有望从居民部门切换至民间资本，通胀、居民消费、企业盈利和电话：010-66500825利率环境等也将随之发生结构性变化，宏观经济运行或将呈现如下结构性邮箱：niubokun@hcyjs.com特征：猜想一：居民消费增速向收入增速收敛。2018

2、年居民加杠杆确定性放缓，联系人：甄茂生对消费的挤出效应缓解，即使居民收入增速跟随名义GDP回落，居民消电话：010-66500830费增速也有一定的回升空间。邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com猜想二：企业盈利改善从上游向中下游扩展。2018年在ROE和盈利增速联系人：张伟整体回落的同时，中下游销售净利率有望随PPI内部价差收窄而回升，从而支撑盈利的改善。电话：010-66500855邮箱：zhangwei@hcyjs.com猜想三：国企去杠杆、民企有望加杠杆。为使宏观杠杆率得到有效控制，国企债务扩张面临较强约束，已完成资产负债表修复的民企有望在政策引联系人

3、：王丹导下重启加杠杆。电话：010-66500851猜想四：民企参与PPP值得期待。严查地方政府违规举债、加强央企PPP邮箱：wangdan@hcyjs.com风险管控的背景下，民企PPP参与程度的提升值得期待，当前制约民企参与PPP的诸多痛点有望缓解。相关研究报告猜想五：租赁住房REITS突破式增长。租金回报率提高、房企融资需求旺《【华创宏观】“从海外看中国”系列专题盛叠加政策扶持，租赁住房REITS在2018年将迎来突破式增长。二：全球贸易复苏的未来在欧洲吗？》猜想六：供给约束对价格的影响泛化。相比去产能，环保带来的供给约束2017-12-04影响更为泛化，在支撑PP

4、I中枢的同时也将缩小上中下游的价差。《【华创宏观】全球央行双周志第2期：日猜想七：核心CPI回落制约CPI中枢回升空间。食品和能源等非核心项将央行关注“逆转利率”，或将加快退出宽松》推升2018年CPI中枢至2%附近，但核心CPI的回落意味着通胀之狼仍2017-12-07《【华创宏观】2018年度报告：中国经济旧不会归来。增长与杠杆率再平衡》猜想八：中小金融机构面临现实版的压力测试。打破刚兑的政策基调下，2017-12-11核心资本不足的中小金融机构和薄弱地区的融资平台都将面临现实版的压《【华创宏观】城镇化与房地产专题报告系力测试，潜在风险或贯穿全年。列之三：三四线城市的

5、红利在哪里？》猜想九：从欧强美弱走向美强欧弱。特朗普税改落地、欧洲政治风险可能2017-12-19阶段性上升、联储缩表紧缩效应正缓慢显现，2017年的欧强美弱正走向美《【华创宏观】全球央行双周志第3期：税改将加剧“新特里芬难题”》强欧弱，美元虽中周期已步入贬值通道，2018年上半年将小幅升值。2017-12-21证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载宏观专题目录一、居民消费增速向收入增速收敛..................................................................

6、....................................................4二、企业盈利改善从上游向中下游扩展..............................................................................................................4三、国企去杠杆、民企有望加杠杆.............................................................................................

7、.........................6四、民企参与PPP值得期待...............................................................................................................................7五、住房租赁REITs突破式增长...................................................................................