a股9月投资策略报告：中报业绩延续分化，结构性行情仍在演绎

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1、策A股投资策略报告略[Table_MainInfo]中报业绩延续分化，结构性行情仍在演绎研――A股9月投资策略报告究分析师：宋亦威SACNO：S11505140800012017年9月5日[Table_Analysis]证券分析师[Table_Summary]投资要点：周喜宏观方面，7月工业增加值同比增长回落较快，经济增长面临较强的压S1150511010017力。不过，8月份PMI指数小幅提升，表明我国经济增速虽有回落压力，022-28451972但依然存在韧性。从三驾马车来看，外围经济总体增速趋缓以及贸易摩宋亦威擦的升温，

2、将使我国净出口有承压的风险。消费方面，受汽车、地产销022-23861608售增速回落的影响，预计消费同比增速未来还将小幅回落，但我国消费增长总体稳健，社零同比增速不会显著降低。从投资端看，7月制造业syw_bhzq@126.com证累计同比增速较前期回落较快，后继增长承压，房地产投资在7月重新[Table_Author]助理分析师回落，在销售持续走低的情况下，前期房地产投资的高增长难以为继，杜乃璇基建投资在7月依然保持较高的同比增速，对经济的托举作用仍然有所券S1150116070019体现。而7月份经济数据的下滑，也传导至工

3、业企业的效益方面，累计022-28451945利润增速再度回落，不过以钢铁、化纤为代表的部分中游行业，以及国研[Table_Picture]指数一年走势图有企业出现了利润增速的回升，显示目前盈利能力的分化。12.00%400000.00流动性方面，尽管美国经济数据有小幅波动，特朗普团队也遭受离析的究10.00%350000.008.00%300000.00考验，但总体难改复苏日渐坚实的现状。欧元区的复苏态势也一改此前6.00%250000.00摇摆脆弱的状态，经济状况对货币正常化的诉求已是必然。我们依然认4.00%200000

4、.00报2.00%150000.00为，不仅美联储在9月份宣布缩表后将推升其国内长期利率，而且在德0.00%100000.00国大选结束后欧央行也将就货币正常化与市场进行更深一步的预期沟-2.00%50000.00告-4.00%0.00通。两大经济体货币正常化的推进，结合外汇占款持续下降及银行客户成交金额上证综指仍以售汇为主的现实，表明外部冲击并未消失。国内方面，监管压力徐徐来袭。银行业“三三四”检查工作的自查阶段基本完成，印证了银行5.00%140000.000.00%120000.00业整顿刚刚开始的判断，而央行也通过中性偏

5、紧的流动性环境倒逼金融-5.00%100000.00体系主动控制杠杆的提升速度。“维稳”要求与“前进”力度的权衡，虽-10.00%80000.00-15.00%60000.00降低金融去杠杆对经济的负面冲击，但使杠杆去化的时间更为漫长，在-20.00%40000.00此期间流动性环境至少将呈现中性偏紧的态势。-25.00%20000.00-30.00%0.00A股方面，主板（剔除银行两油）、中小板（剔除银行）、创业板（剔除成交金额创业板指温氏股份）二季报的单季归母净利润增速分别为28%、27%和23.1%，较之一季度呈现下滑趋

6、势。主板盈利增速依然高于创业板，且在盈利增[Table_Report]相关研究报告速排名靠前的行业中以周期性的采掘、有色、机械设备、建筑材料占据策《业绩高处不胜寒，市场且行且珍惜》主导，涨价带来的周期行业业绩高位助推了主板和中小市值板块业绩的——A股8月投资策略报告差异。在流动性中性偏紧的环境中，市场较难出现普涨行情，资金仍将略在结构性机会的挖掘中寻求突破。未来，周期性行业能否延续强势，将《去杠杆依然在路上，估值业绩匹配寻取决于政策、监管的措施能否带来供给收缩、价格上涨的预期差，提升良方》板块业绩预期，而这显然体现了较强的博弈特

7、征。而我们更倾向的行业月——2017年A股市场中期投资策略配置方法仍是在市场中挖掘业绩与估值匹配的板块，基于最新公布的中《基本面拐点逐步显现，市场弱势下以报业绩，我们认为电子、房地产、传媒、医药生物、农林牧渔、轻工制报造、休闲服务和电气设备行业的业绩估值匹配度最高，值得关注。守待变》——A股6月投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of25A股投资策略报告图目录图1：工业增加值增速回落，利润增速保持高增速.....................................

8、............................................5图2：去产能背景下，煤炭产业供需结构优化..................................................................