纺织服装行业跨境电商深度系列二，进口篇：由乱向治，枝繁叶茂

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业深度行业深度模板由乱向治，枝繁叶茂[table_indusname]纺织服装——跨境电商深度系列二：进口篇进口跨境电商高速发展，进口零售潜力大。[table_invest]041101在近年传统进出口贸易萎靡的背景下，进口跨境电商依靠削维持增持减中间环节提高了交易效率，降低了成本，更好的迎合了国内消费升级背景下对于更高性价比的国外产品的需求，从而发展迅张芳猛，市场规模迅速扩大。zhangfang@csc.com.cn010-85130961据艾瑞咨询统计，2016年，进口电商市

2、场交易规模达1.2万执业证书编号：S1440510120002亿元，同比增长33%，预计2018年交易规模将达到1.9万亿元，2016-2018年CAGR达26%，占进口贸易比例将达19%。目前研究助理张溢B2B是跨境进口电商的主要模式，但随着国内消费结构的拉动，zhangyizgs@csc.com.cn消费者个性化消费需求的增加，到2020年，电商进口零售交易010-85156467占比预计达50.17%，而零售交易中B2C将取代C2C成主流。发布日期：2017年9月15日消费升级拉动需求，行业环境宽严并济。进口跨境电商受消费升级驱动而增长，母婴、美妆、鞋服产市

3、场表现品成为国内消费者青睐的品类，而直邮、集货和保税区多种物流[table_industrytrend]方式和资本的支持进一步推动了行业的高速发展。但随着“4.8新政”的出台和行业监管的趋严，使得低价产品成本优势不再，也使得进口品类也受到严格限制。跨境进口电商未来需向中高端市场发展，以多种物流形式结合以应对形势的变化，行业巨头将更加凸显自身供应链管理及资金运营优势，带动整个行业走向更加规范的道路。竞争格局：深化服务，优化供应链是必由之路。B2B电商的服务模式由信息平台逐渐演变为交易平台、自营相关研究报告和代运营服务，服务模式日趋多元化，供应链的渗透程度也在提[ta

4、ble_report]纺服行业2017年半年报综述：砥砺高，其未来的发展趋势是通过整合上下游，为合作商家提供从营17.09.08前行，静待花开销等前台到运营、IT、物流等后台一系列综合服务。跨境电商深度报告系列一：天时地17.08.25利助腾飞，百花齐放争芳菲（更新）B2C电商又分为平台型和自营型。平台型B2C通过实现上2017年中期投资策略报告之纺织服17.06.27装篇：复苏中见分化，变革中谱新下游流量的循环和互相促进获得扩张，该模式对企业的流量和资章金的要求较高，导致行业的资本壁垒和技术壁垒相对较高，巨头也纷纷在此涉足；自营型B2C仍处于发展初期，但同时也蕴

5、藏着巨大潜力。近年来，资本对自营型电商行业格外青睐，企业需要强化自身在供应链、营销和服务等全方面的内功，合理利用各种物流模式优化消费体验从而实现提升转化率、降低成本；对于导购类电商，在利用专业化内容制作或技术保持流量优势的同时，正不断通过大数据分析和精细化运营等手段，利用流量优势进行更为深入地洞察用户，以求提高自身的竞争力。请参阅最后一页的重要声明[table_page]服装纺织行业深度研究报告投资建议跨境通：国内进出口跨境电商飞速发展，跨境通作为A股市场唯一主营业务为跨境电商的公司，业务能力强劲，现有跨境出口电商业务增长稳定，环球易购、前海帕拓逊业绩高速增长；跨

6、境出口B2B业务（Chinabrands）、跨境进口电商业务（五洲会、优壹电商）稳步推进，规模不断扩大，逐渐形成新的业绩增长点，持续提升公司全产业链的核心竞争力，跨境电商生态链布局未来潜力巨大。我们预计公司2017-2018年业绩将持续高速增长，分别实现净利润8.27亿元、12.06亿元，对应EPS分别为0.58、0.84元/股，对应PE为35、24倍。由于收购优壹电商已经过会，考虑收购优壹电商的业绩承诺和定增摊薄，2017-18年分别实现净利润9.61亿元、13.73亿元，对应EPS分别为0.63、0.90元/股，对应PE分别为32、22倍。考虑到公司进出口业务

7、增长稳健，盈利能力持续向好，维持“买入”评级。风险因素：外部需求不振导致出口业务增长不达预期；公司布局跨境电商进口业务、跨境电商出口B2B业务等带来的管理风险；电子商务与大型商场等实体店的市场竞争风险。请参阅最后一页的重要声明[table_page]服装纺织行业深度研究报告目录一、进口跨境电商规模尚小，前景良好，稳步发展...........................................................................................1（一）跨境进口零售占比不断提升，从B2B、C2C向B2C发展..

8、.....