2018开门红：工业环保吹响集结号，“二污普”叠加环保税，开启工业环保黄金周期

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1、证券研究报告行业研究/动态点评2018年01月02日行业评级：2018开门红：工业环保吹响集结号公用事业增持（维持）“二污普”叠加环保税，开启工业环保黄金周期环保Ⅱ增持（维持）“二污普”十年后重开，工业环保需求有望大幅增长第二次全国污染源普查（简称“二污普”）从2018年全面展开，距离“一王玮嘉执业证书编号：S0570517050002污普”已有十年之久。“一污普”对2007年的污染源数据进行了普查，结研究员021-28972079果显示我国工业废物、危废和COD的实际排放量是统计局的4倍/2倍/2wang

2、weijia@htsc.com倍，显著挖掘了潜在的工业环保治理需求。当前我国工业固废和工业水的张雪蓉执业证书编号：S0570517120003实际排放量依然被显著低估，“二污普”对工业环保需求利好最直接，危废研究员021-38476737首推中材国际，关注金圆股份、东江环保、雪浪环境，工业水关注国祯环zhangxuerong@htsc.com保、万邦达、上海洗霸。相关研究相比“一污普”，“二污普”技术、执法力度、受重视程度均大幅提升更重要的是，相比十年前1）广度：监测/检测等科学技术手段已突飞猛进，1《公用

3、事业:环保税新年开征，LNG价格同时涉及的污染源和种类也更加广泛，普查结果将会更为贴近实际；2）深大幅回调》2018.01度：环保执法意识和强度都得到了很大的提升，普查过程和普查后的市场2《三峡水利(600116,增持):受益新电改和会更加刚性、规范；3）强度：环保部顺位有所提升，新加入工信部、公安“四网融合”，未来潜力较大》2018.01部、国土资源部、税务总局等多部门的领导，多强力部门协调下，所获数3《公用事业:全国碳排放权交易市场建设方据更贴近真实值。同时，上次普查期间我国环境污染投资从2006年的2

4、780案出台》2017.12亿元快速增长到2010年的7612亿元，CAGR达到29%，远高于同期GDP增速。我们预期，此次污染源普查或将再次拉开工业环保投资的序幕。一年内行业走势图叠加环保税开征，行业有望迎来黄金投资时点(%)环保税已于2018年1月1日正式开征，由各地环保局转为税务部门负责26征收，过渡期内只能先让企业自行申报，再通过环保局复核来征收税额。17目前各地政府都在积极督促地方重点企业安装环境监测设备，首推聚光科技、雪迪龙（污染源监测）。《环保税法》规定排放浓度低于国家标准一定8比例可享税收优

5、惠，首推工业气改造龙头清新环境，关注龙净环保。(2)环保税空间广阔，预计短期应以税费平移为主(11)以统计局2015年公布的污染物排放数据为基准，按《环保税法》征税标17/0117/0317/0517/0717/0917/11准测算我国整体征税空间超过2350亿元（其中大气污染物1300亿元、固公用事业环保Ⅱ沪深300废890亿元、水污染物160亿元）。而环保部披露2015-16年我国总共收取的排污费分别为173/206亿元，即未来税收总量或还有10倍空间，税资料来源：Wind收空间非常广阔。（2350亿的

6、空间是假设所有企业排放的污染物都未进入污染处理装置而被收税估算出的最大空间，实际征税空间要减去因排向正规污染处理机构不须交税的部分和排放浓度较低获得税收减免的部分。）华北、西北征税空间大，冶炼、采选改造动力强分区域来看，我们测算环保税应纳税额（假设对所有排放的污染物征税）对地方政府的税收收入的拉动在1%-38%之间，其中青海省高达38%，其次为河北和山西环保税应税额在2015年税收收入中占比分别为16%和12%，地方政府征税动力最强。分行业来看，黑色金属冶炼及有色/黑色金属采选的应税总额占税前利润的比重最高

7、，分别为26%/18%/18%，预计这些行业进行节能改造以获得税收优惠的动力最强。风险提示：环保税征收力度不及预期；第二次全国污染源普查推进进度不及预期；企业的环保税减免较多，实际征税空间远低于应税总额谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准114335188/30242/2018010215:30行业研究/动态点评

8、2018年01月02日第二次全国污染源普查拉开序幕，工业环保需求启动在即2007年开始的第一次全国污染源普查工作（简称“一污普”）取得显著成果，发挥了重要作用。但经过10年的发展，我国

9、工业经济和社会人口结构，以及污染源的类型、分布、规模和性质等都发生巨大变化。同时，农村面源、非道路移动源以及挥发性有机物等污染物对环境质量的影响逐渐显现，亟须对其排放情况开展系统性调查。依法开展第二次全国污染源普查工作，对于准确判断我国当前环境形势，制定实施有针对性的环境保护政策规划，不断提高环境治理系统化、科学化、法治化、精细化和信息化水平，加快推进生态文明建设，补齐全面建成小康社会的生态环境短板具有重要意义。