农业专题报告：畜禽养殖盈利下滑，饲料板块稳定增长

《农业专题报告：畜禽养殖盈利下滑，饲料板块稳定增长》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、[Table_MainInfo]行业研究/农业证券研究报告行业专题报告2017年08月31日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持畜禽养殖盈利下滑，饲料板块稳定增长市场表现[Table_Summary]投资要点：[Table_QuoteInfo]2017H1收入增17.6%，利润降34.0%。截止8月31日，67家农业上市公司已全部公布2017年中报：67家公司2017年上半年收入和归母净利润分别为1848.4亿元和103.2亿元，同比分别增长17.6%和-34.0%（若剔除体量较大的温氏股份，则行业20

2、17H1收入和净利润增速分别为24.0%和1.1%）；盈利能力方面，2017H1行业毛利率为16.2%，同比下降4.3个百分点；费用率方面，2017H1期间费用率为10.3%，同比下降1.1个百分点。资料来源：海通证券研究所子板块分析：畜禽养殖盈利下滑，饲料板块稳定增长。1）畜养殖：出栏量增速相关研究差异大，业绩分化严重。今年1-5月份猪价持续下行，从年初的超过18元/公斤，[Table_ReportInfo]《海通农业周观点（0827）：环保风暴持最低跌至不到13元/公斤，6月以来猪价呈季节性反弹，近期涨至14.6元

3、/公斤续，催化畜禽养殖行情》2017.08.27左右，但总体看，今年价格下滑幅度仍较大，上半年均价为15.6元/公斤，同比《并购大潮势不可挡，全球种业迎来新纪下降3.8元/公斤。猪价下滑的背景下，各企业出栏量增速差异较大，导致业绩元》2017.08.21分化。牧原股份上半年出栏量达295万头，同比增长156%，利润增长12%；《海通农业周观点（0820）：环保拆迁或而温氏股份等出栏量增速相对较慢，加上公司受H7N9流感影响，黄羽鸡业务削减苗种需求，短期禽链面临压力》2017.08.20大幅亏损，导致业绩下滑75%。2）禽

4、养殖：H7N9导致行情低迷，业绩全面下滑。今年上半年，全国各地爆发H7N9型禽流感，导致工厂学校等停止采购，禽肉消费需求受到巨大打击，价格持续低迷，上半年鸡苗均价仅0.93元/羽，同比下降2.29元/羽，毛鸡均价6.27元/公斤，同比下降1.55元/公斤。受此影响，各企业业绩同比大幅下滑，其中益生股份、民和股份分别亏损1.2亿元和1.8亿元，圣农发展、仙坛股份分别盈利1788万元和3705万元。3）饲料：收入利润持续增长，增速下滑。2017年一季度饲料板块收入和利润增速分别为33%和39%，整个上半年则分别为20%和19

5、%，增长稳健，但增速下滑。由于饲料企业多有产业扩张或延伸，业绩表现有所分化。其中海大集团、大北农、天马科技饲料业务占比较高，上半年业绩表现优异，利润增速分别为35%、43%、31%；新希望受种禽业务拖累，业绩下滑21%；通威股份光伏业务贡献较大利润增量，加上水产饲料景气度较高，业绩同比增长58%。4）动物疫苗：龙头表[Table_AuthorInfo]现优异，政策冲击较大。2017年上半年疫苗板块收入和净利润增速分别为-1%分析师:丁频和5%。今年以来，受取消猪瘟、蓝耳招采的影响，部分企业业绩下滑，如中牧股份、普莱柯分别

6、下滑14%和31%；口蹄疫龙头生物股份受益市场苗放量，业Tel:(021)23219405绩同比增长36%。5）种子：隆平高科高增、敦煌种业扭亏，拉动板块业绩增长。Email:dingpin@htsec.com种子板块上半年收入和净利润分别增长4%和69%。一方面行业龙头隆平高科证书:S0850511050001业绩大幅增长51%，另一方面敦煌种业由上年的亏损1.0亿到今年盈利1.9亿，分析师:陈雪丽大幅扭亏拉动板块业绩。受调减玉米种植面积政策影响，玉米种龙头登海种业Tel:(021)23219164业绩大幅下滑47%。

7、6）农产品加工：制糖板块业绩大幅提升。今年上半年，国Email:cxl9730@htsec.com内食糖价格高位运行，均价达6768元/吨，同比上涨25%。糖价上涨带动制糖证书:S0850516080004企业业绩大幅提升，其中南宁糖业大幅减亏，贵糖股份扭亏为盈，中粮糖业由分析师:陈阳于贸易业务利润丰厚，业绩同比增速达270%。Tel:(010)50949923市场表现：年初以来跑输大盘17.76个百分点。2017年1月1日以来，农业股Email:cy10867@htsec.com累计涨幅-10.73%，跑输全部A股1

8、7.76个百分点（-10.73%vs.7.03%）。从单证书:S0850517020002月情况看，1-7月全面跑输，仅8月取得正收益。联系人:夏越Tel:(021)23212041风险提示：宏观经济下滑，农产品价格大幅下跌。Email:xy11043@htsec.com请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研