业绩预警事件驱动研究：继往开来，事说新语

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1、继往开来，事说新语——业绩预警事件驱动研究证券分析师：曹春晓A0230516080002联系人：文雨2017.09.18主要内容1.事件驱动研究框架概述2.业绩预警事件介绍3.业绩预警事件回测4.申万金工事件研究服务21.1事件驱动研究逻辑框架目标：寻找真正能够带来超额收益的事件事件驱动研究逻辑框架示意图资料来源:申万宏源研究3www.swsresearch.com1.2相关事件简介可能会对股票价格产生影响的事件分类资料来源:申万宏源研究4www.swsresearch.com1.3基准收益的计算方法5www.swsresearch.com

2、1.4事件效应的检验方法参数检验•T检验•BMP-t检验•Time-SeriesStandardDeviationTest时间序列标准差检验非参检验•CorradoRankTest(RankZ)秩和检验•CowanGeneralizedSignTest符号检验6www.swsresearch.com主要内容1.事件驱动研究框架概述2.业绩预警事件介绍3.业绩预警事件回测4.申万金工事件研究服务72.1业绩预警相关规定业绩预警相关法规内容资料来源:申万宏源研究，上交所、深交所网站8www.swsresearch.com2.2业绩预警事件分类定

3、义业绩预警事件类型介绍预警类型业绩同比变化强制披露扭亏扭亏为盈是预增增长幅度大于等于50%是略增增长幅度介于0%至50%否续盈增长幅度介于-30%至30%否续亏继续亏损是略减下降幅度介于-50%至0%否预减下降幅度大于-50%是首亏首次亏损是资料来源:申万宏源研究9www.swsresearch.com主要内容1.事件驱动研究框架概述2.业绩预警事件介绍3.业绩预警事件回测4.申万金工事件研究服务103.1回测说明基准收益计算方法•在CBBM模型的基础上剔除行业效应，即采用发生事件的股票所在同行业中总市值最相近的20只股票作为等权组合来计算基

4、准收益率，行业分类依据申万一级行业分类。•该计算方法能够同时剔除行业效应和市值效应的影响。效应检验方法•采用检验效能较好的秩和检验。数据说明•总样本：2012年3月15日到2017年6月25日的业绩预警数据，剔除上市三个月内的新股数据。11www.swsresearch.com3.2业绩预警披露月份统计一季报在1-4月均有披露，主要集中在3、4月；中报在4-8均有披露，主要集中在4、7月；三季报在7-10月均有披露，主要集中在8、10月；年报在10到次年4月均有披露，主要集中在10月和次年1月。业绩预警不同季度报告的披露月份分布资料来源:

5、申万宏源研究，Wind12www.swsresearch.com3.3.1回测结果---业绩预增短期效应显著：在业绩预增披露的当天到披露后2天里具有约1%的累计超额收益；2012、2013和2017年业绩预增事件带来的超额收益较为明显，2017年业绩预增披露后40天里具有约2.2%的超额收益率。业绩预增披露前后40天内的累计超额收益率资料来源:申万宏源研究，Wind13www.swsresearch.com3.3.1回测结果---业绩预增1月份年报业绩预增较多；披露后20天里的累计超额收益表现较好的分组：一季报：1月-4月，平均增长率在[0

6、,160]；中报：4-5月；三季报：7-9月，平均增长率在[50,95]；年报：1月，平均增长率在[50,70]；业绩预增数量分布和披露后20天内的累计超额收益率热图资料来源:申万宏源研究，注：纵轴为预增的平均增长率分组（%），横轴为月份和报表分组14www.swsresearch.com3.3.2回测结果---业绩略增在全样本下，业绩略增披露后40里的累计超额收益率约为0.7%。2012、2013和2017年业绩略增事件带来的超额收益相对明显，2017年业绩略增披露后40天里具有约1.4%的超额收益率。业绩略增披露前后40天内的累计超额收益

7、率资料来源:申万宏源研究，Wind15www.swsresearch.com3.3.2回测结果---业绩略增3-4月份一季报和中报业绩略增较多；披露后20天里的累计超额收益表现较好的分组：一季报：3-4月，平均增长率[15,50]；中报：4月，平均增长率[0,50]；三季报：7-9月，平均增长率[15,50]；年报：12-1月，平均增长率[25,50]。业绩略增数量分布和披露后20天内的累计超额收益率热图资料来源:申万宏源研究，注：纵轴为略增的平均增长率分组（%），横轴为月份和报表分组16www.swsresearch.com3.3.3回测结

8、果---业绩续盈正面效应不显著，整体而言是相对负面的事件效应。业绩续盈披露前后40天内的累计超额收益率资料来源:申万宏源研究，Wind17www.s