医药行业专题报告：仿制药供给侧改革，从主题到业绩（续篇）

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1、证券研究报告——医药行业专题报告仿制药供给侧改革：从主题到业绩（续篇）2017年9月27日证券分析师:江维娜电话:021-60933157E-MAIL:jiangwn@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515060001联系人:宣潇君电话:021-60933151E-MAIL:xuanxiaojun@guosen.com.cn投资摘要n仿制药一致性评价梳理：考虑竞争格局精选大品种继上一篇报告对三类仿制药企业梳理测算后，我们继续比较了上海医药、新华制药、信立泰、华东医药、复星医药（收购Gland）在仿制药一致性评价下的业绩弹性。

2、从评价的品种来看，市场规模越大、生产企业越分散、目前市场占比较低的品种有望通过一致性评价实现逆袭，带来显著的业绩增量。而原有市场占比高的则易受其他企业冲击、过多的小品种参与评价反而容易拖累业绩。n投资建议：综合业绩弹性和估值选择标的ü从业绩弹性来看，在原预测基础上加上一致性评价带来的增量业绩后，新华制药、乐普医疗、普利制药、京新药业、华海药业2019年净利润同比增速较原预测值增加最为显著；ü从估值的角度来看，考虑一致性评价后新华制药、乐普医疗、京新药业、华润双鹤、现代制药等公司19年PE估值极具吸引力。综合以上两点，我们建议关注：新华制药、乐普医疗、华海药业

3、、京新药业。综合考虑一致性评价影响业绩弹性、估值比较备注:普利制药分为按销售额1和按销量2两种方法；复星医药分为不考虑Gland1和考虑Gland2制剂回归两种情况上海医药待评价品种国内市场竞争格局上海医药待评价品种国内市场竞争格局（续）上海医药仿制药一致性评价业绩弹性测算（1）n乐观情景下所有品种完成一致性评价后贡献的净利润增量为1.04亿元，保守估计为-0.02亿元上海医药仿制药一致性评价业绩弹性测算（2）上海医药仿制药一致性评价业绩弹性测算（3）新华制药待评价品种国内市场竞争格局新华制药仿制药一致性评价业绩弹性测算n乐观情景下所有品种完成一致性评价后贡

4、献的净利润增量为4.33亿元，保守估计为1.57亿元新华制药仿制药一致性评价业绩弹性测算（续）信立泰待评价品种国内市场竞争格局信立泰仿制药一致性评价业绩弹性测算n乐观情景下，所有品种完成一致性评价后贡献的净利润增量为2.94亿元，保守估计为0.99亿元华东医药待评价品种国内市场竞争格局华东医药仿制药一致性评价业绩弹性测算n乐观情景下所有品种完成一致性评价后贡献的净利润增量为0.06亿元，保守估计为-0.13元Gland已在美国上市注射剂国内市场竞争格局n考虑到复星医药正在收购Gland，完成收购后海外上市制剂转移生产线可回归国内，因此我们单独测算了Gland

5、已在美国上市的注射剂回归国内的业绩弹性。Gland已在美国上市注射剂国内市场竞争格局（续）Gland海外上市注射剂回归业绩弹性测算n乐观情景下所有品种回归后贡献的净利润增量为8.54亿元，保守估计为4.27亿元Gland海外上市注射剂回归业绩弹性测算（续）国信证券投资评级类别级别定义买入预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上股票增持预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间投资评级中性预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间卖出预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上超配预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上行业中性预计6

6、个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间投资评级低配预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资

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