科技金属镍：电动车快速发展改变需求结构，中长期基本面趋好

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1、大宗商品研究2018年1月1日专题研究科技金属镍：电动车快速发展改变需求结构，中长期基本面趋好短期镍价上涨落后于其他有色金属，高库存压制镍价表现17年初以来，有色金属板块在大宗商品中表现亮眼，LME主要的有色品种均录得了一定程度的上涨。但是同其他主要有色金属相比，镍价的表分析员马凯现相对较差。但在库存逐渐松动的过程中，投资者的参与程度越来越大。SAC执证编号：S0080514080004SFCCERef：BBU279市场供需两旺，基本面改善将致库存逐渐去化kai.ma@cicc.com.cn当前市场供需两旺，但

2、自13年起建立起来的高库存依然压制着价格。分析员董宇博，CFA，CPA供给端，印尼出口许可配额的发放使得矿端加大放量，原生镍供给增加SAC执证编号：S0080515080001主要受益于印尼镍铁和NPI产能的释放。需求端，短期来看不锈钢仍是SFCCERef：BFE045拉动原生镍消费的关键，18年印尼青山300万吨不锈钢产能和中国企业yubo.dong@cicc.com.cn的扩产将带动全球镍的消费。整体来看，明年镍市将短缺77Kt，全球库存消费天数下降至202天，基本面改善将会导致库存逐渐去化。中长期看，电动

3、车快速发展将改变镍的需求结构三元电池的高镍化将加速电动车领域对镍的需求。电动车使用的含镍电池主要有两类，镍氢电池（NiMH）和镍离子电池（Li-ion）。镍离子电池中三元材料系（NCM/NCA）是未来的主流发展方向，三元锂电池（NCM）还呈现出高镍化的发展趋势。未来高镍三元电池的市场份额有望逐步提升，而这将进一步加速对上游原材料镍的需求。硫酸镍是生产三元电池的重要材料。2017年中国硫酸镍生产企业合计产能为40万吨，海外硫酸镍总产能约为24万吨，硫酸镍的供应瓶颈主要来自原料和环保。押注硫酸镍需求前景向好，各大生

4、产商正积极投资硫酸镍产能，我们预计2020年全球硫酸镍产能将有望突破90万吨。近期研究报告目前全球电动车的市场占有率只有1.1%，2030年有望提高到30%。为了治理空气污染和应对全球变暖，未来全球电动车市场将会有很大的发•能源

5、北海供应受阻，原油再度紧缺(2017.12.12)展空间，电动车行业的发展将会带动镍的消费。一台特斯拉大概消耗•黑色金属

6、Samarco复产延后背后：球团矿高溢价330KG硫酸镍，截止到2020年、2025年、2030年的全球电动汽车保有中短期将延续(2017.11.27)量将有望分别

7、达到210万辆、1010万辆和3170万辆。经过测算，预计•有色金属

8、铝：价格回调无需过度担忧，基本面由此带来的新增用镍需求将分别为每年8.6万吨、37万吨和113.5万吨，依然乐观(2017.11.16)占2016年全球总供给的4%、19%和57%。•专题研究

9、期权市场隐含价格分布：能源预期一金川集团——国内镍铂行业龙头致；铜价存预期偏差(2017.11.05)金川集团：国内镍业龙头。金川集团是甘肃省国资委旗下大型矿产公司，•大宗商品

10、2018-2019展望：筑底前行，品种分化——能源(2017.10.31)

11、拥有镍金属储量633万吨（位居中国第一位、世界第三位），铜金属资源量816万吨，钴金属储量37万吨。同时具备年产镍15万吨、铜100•大宗商品

12、2018-2019展望：筑底前行，品种分化——金属(2017.10.31)万吨、钴1万吨以及铂族金属3.5吨的能力。近年来，公司不断加大海外资源收购力度，资产已遍布刚果（金）、赞比亚和印尼等地。我们预计中长期内全球镍市基本面将持续改善，供给缺口显现。随着电动车领域的发展，镍的下游需求结构将会发生改变。2020年后供应缺口有扩大化的趋势，镍价将进入上行周期。主要风险：全球

13、电动车发展不及预期、镍产能扩张超预期。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年1月1日目录镍：电动车快速发展改变需求结构，中长期基本面趋好...................................................................................................3供给端：印尼出口许可配额使得矿端放量，原生镍供给增加受益于镍铁和NPI产能释放.......................................

14、.....4需求端：短期仍由不锈钢领域主导，中长期电动车快速发展将改变镍的需求结构.......................................................6中短期来看全球市场将保持短缺的状态，镍价进入上行周期.......................................................................