焦煤焦炭年度报告：成也“萧何”，败也“萧何”

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1、年度报告——焦煤/焦炭[Table_Title]成也“萧何”，败也“萧何”[Table_Rank]走势评级：焦煤/焦炭:看跌顾萌高级分析师(矿煤焦钢)报告日期：2018年01月04日从业资格号：[Table_AnalyserF3018879]Tel:8621-63325888-1596Email:meng.gu@orientfutures.com[Table_Summary]★双焦市场主导力量由供给逐步转至需求：主力合约行情走势图（焦煤）2017年影响双焦的主导力量由供给端逐步转至需求端。虽然供给1,800端依然是触发行情的重要因素，但钢焦比价全年基本区间震荡，1,600焦煤主力合约意味

2、着拉动双焦期价重心上移和焦化利润扩张的核心因素在于1,400钢厂利润的攀升。1,2001,000★焦炭供需维持紧平衡，钢厂利润及库存周期主导价格走势：800在环保常态化影响下，2018年焦炭供需总体紧平衡。采暖季“气600能荒”问题可能导致焦化限产政策微调，焦炭自身供需并非影响市400源01场主因。钢厂利润的逐步触顶回落将压制焦炭价格及利润水平；14/14/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/09化钢厂补库和去库存节奏将是引发焦炭价格波动的主要因素；钢焦主力合约行情走势图（焦炭）工局部性限产造成的阶段供需失衡则会加大价格的波

3、动。3,000★焦煤供给将现增量，价格重心预计下移：2,500焦炭主力合约焦煤需求端基本平稳，供给将出现增量。一方面在于国内矿山生2,000产的政策性扰动降低；另一方面在于海外供给增量和蒙煤进口逐1,500步恢复。不过国内焦煤资源相对集中将增加主产区议价能力，同1,000时低硫煤依然相对抗跌，但溢价率将随钢厂利润回落。500★2018年双焦市场展望及投资逻辑：0114/14/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/092018年双焦价格重心大概率下移，预计焦炭、焦煤主力合约主要波动区间在1,500-2,500元/吨和900-1,

4、500元/吨。一季度钢材供需阶段错配或再度带动双焦上行，叠加复产补库预期建议以单边偏多和多焦化利润、正套为主。但随着复产开启，双焦总体将承压下行，建议二季度起单边偏空和空焦化利润思路为主。★风险提示：期价全年重心继续上移的风险在于终端需求好于预期以及电弧炉投产进度大幅不及预期导致钢厂利润维持高位，甚至继续上移。煤焦供给出现明显干扰因素也将导致期现货价格表现偏强。重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何

5、变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息戒意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。能源化工-焦煤焦炭-年度报告2018-01-04目录1、2017双焦市场回顾——价格大幅波动，影响市场主导力量转向需求......................................................................62、焦炭供需维持紧平衡，钢厂利润及库存周期主导价格走势.............................

6、.........................................................72.1、环保限产导致供给相对刚性，焦炭供需仍维持紧平衡...........................................................................................72.2、“气荒”或致环保限产微调，焦炭供给将略微宽松..............................................................................................

7、112.3、钢焦集中度略有差异，限产导致区域性供需失衡................................................................................................152.4、华北钢厂库存与生产节奏基本一致，库存周期仍将影响阶段性需求............................................................