生猪专题报告：供给持续增加，猪价难改跌势

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1、专题报告——生猪[Table_Title]供给持续增加，猪价难改跌势[Table_Rank]走势评级：生猪：看跌唐翌分析师（农产品）报告日期：2017年12月29日从业资格号：F3034538Tel:8621-63325888-4100[Table_Summary][Table_Summary]Email:yi.tang@orientfutures.com★猪肉供给量主导猪价呈现周期性变化：生猪养殖行业同质化、分散化的特征决定了猪价完全由市生猪价格走势图场供需总量决定。猪肉需求量整体呈现规律的季节性波动，供给量波动不确定性大，主导猪价呈现3-4

2、年一轮的周期性25.0022个省市生猪均价（元/千克）变化。20.00★能繁母猪存栏、养殖效率及出栏体重共同决定供给水平：15.00能繁母猪存栏影响10个月后商品猪的出栏数量，能繁母猪农补栏情况遵循蛛网模型基本假设，主要判断指标为存栏量10.00产和价格；养殖效率在本轮周期中提升显著，主要判断指标品5.00为MSY或PSY;出栏体重对于短期供应量的影响显著，猪价下行叠加玉米价格上涨大概率导致明年出栏体重下滑。0.00★行业处于集中度和进入门槛不断提升的发展阶段：06/1107/1108/1109/1110/1111/1112/1113/1114

3、/1115/1116/1117/11养殖集中度提升表现为散养户的退出和规模化养殖企业的成长。机会成本的提升导致散养户的退出，而资源的集聚叠加本轮超长盈利周期的推动使得规模化养殖企业快速发展。环保因素加速了集中度和养殖门槛的提升。★投资建议：伴随规模化养殖企业的扩栏，养殖效率持续提升，MSY有望达到19.5。预计2017年4月到2018年3月期间，能繁母猪的存栏平均水平为3650万头左右，明年商品猪出栏量接近71000万头。明年生猪目标均价为13.5-14元/千克。★风险提示：生猪重大疫情的发生可能导致生猪存栏、出栏量短期内大幅降低。重要事项：本

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5、............................................................................................................................................51.1、产业链构成.............................................................................................................................

6、..................................51.2、猪肉供需...................................................................................................................................................................82、猪周期：周而复始，循环往复.....................................................

7、..............................................................................92.1、历史猪价波动分析...................................................................................................................................................92.2、猪价波动影响因素分析......................

8、...........................................................................