2017年工业部门发展全景图：讲完边际的故事

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1、quanqiu[Table_Title][Table_MainInfo][TabeInvest]证券研究报告发布时间：2018-2-3证券研究报告/宏观专题报告讲完边际的故事，中坚力量在哪里？—2017年工业部门发展全景图报告摘要：[Table_Summary]本篇报告全景展现17年工业企业部门各项经济指标情况，探寻经济的边际和中坚力量。我们选取了24个主要行业作为考察对象。分上中下游看，2017利润增长速度逐级下降，但总体上获得了利润增速反弹或者高位增长。仅煤炭开采、黑金冶炼两个行业利润贡献率就占到33.64%。但利润

2、占比排名前三的行业分别是汽车制造、化学原料及化学制品制造以及计算机、通信及电子设备制造业，合计占比24.37%，而非受供给侧改革影响最大的行业。[Table_Report]相关报告利润增长反弹背后是供给侧改革。PPI的增速中枢以及较上年的反弹幅《出口订单拖累制造业PMI低于预期，经济度同样符合上游到下游的递减关系。从工业增加值增速来看，受去产结构优化信号仍明显—评1月PMI能政策影响的部分行业普遍极低速增长甚至负增长，而计算机通信、20180131》医药、汽车、通用设备等成为工业增加值增速最快的行业。此外，主营收入角度上

3、，拉长时间序列看，黑金冶炼加工以及石油、煤炭及其《GDP略超预期，制造业投资反弹证实，两他燃料加工业收入占比呈显著下行趋势。大隐忧值得关注——评12月经济数据20180119》2017年有过半行业资产负债率较上年下降，仍有部分行业杠杆去化未到理想状态，以煤炭、有色为主。部分固定资产投资表现仍然较好，《量稳质升的内涵式增长—2018年宏观占比最高的前十大行业中有5个行业固定资产投资增速明显提升，依及大类资产配置展望20171108》然集中在计算机通信、汽车、通用设备等行业。我们将各个指标体系打分排序并加总，过滤掉因过于关注

4、个别指标带[Table_Autor]来的有偏估计。综合打分结果显示，工业部门中的中坚力量并不在传证券分析师：许俊统行业，一些代表转型升级力量甚至先进制造的行业已成长为中坚力执业证书编号：S0550516050001量。排名靠前的行业有计算机通信及其他电子设备、化学原料及制品、非金属矿物制品、医药、汽车、通用设备、农副产品加工等制造业。研究助理：沈新凤执业证书编号：S0550116040024供给侧改革的狭义版本是“三去一降一补”，对工业部门而言，过去主18917252281shenxf@nesc.cn要做了“去”和“降”

5、的工作，一些行业边际利好明显，未来可能还有一些边际利好。但再长远地看，工业部门的中坚力量并不在传统行业，因此将来要多做“补”的工作。这就是为什么高层审时度势，十九大及中央经济工作会议不断强化高质量发展、制造强国建设，工作重心或侧重点明显与之前不同。综上，对经济、宏观政策乃至市场而言，边际的故事还能讲多长？未来终将转向对中坚力量的支持上，切实打造制造强国，方是强国之本。请务必阅读正文后的声明及说明宏观研究报告-专题报告目录1.前言及数据说明..........................................

6、..........................................32.2017年是利润反弹大年........................................................................32.1.利润增长及贡献率：上游>中游>下游..................................................................32.2.行业利润占比...................................

7、........................................................................43.价格、工业生产及收入的行业分布......................................................54.杠杆及再投资........................................................................................84.1.杠杆总体去化明显，煤炭、有色仍有空

8、间...........................................................84.2.部分行业固定资产投资增速逆势反弹...................................................................95.行业综合打分：谁