白酒行业春节白酒最新跟踪暨投资策略：动销旺盛，升级显著

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1、证券研究报告

2、行业策略报告日用消费

3、白酒推荐（维持）动销旺盛，升级显著2018年02月21日春节白酒最新跟踪暨投资策略上证指数3199招商食品团队在春节后，最新跟踪12家白酒经销商，总体感受春节期间动销旺盛，消费升级明显，符合前期市场预期。良好动销之后，库存保持低位。名酒企业稳行业规模价放量，利好真实需求，更有利行业长期发展。投资策略上，我们节前提示，此占比%股票家数（只）190.5轮回调主因系市场情绪和外盘影响，强劲基本面趋势不改，全年买点再现，春节总市值（亿元）169123.2旺季跟踪之后，更加坚定信心推荐。附12家白酒经销商跟踪，以及进门财经路演流

4、通市值（亿元）162443.8全文，包含全年白酒投资策略，推荐阅读。行业指数%1m6m12m招商食品团队在春节后，最新跟踪12家白酒经销商，总体感受春节期间白酒绝对表现-9.135.084.5动销旺盛，升级明显。1）春节动销旺盛，符合前期市场预期。调研反馈，春相对表现-3.027.769.1节动销旺盛，茅台排队购买，五粮液略超经销商预期，洋河经销商反馈进货(%)白酒沪深300太少出现断货；2）良好动销之后，库存保持低位。茅台库存最低，五粮液预120100计在1个月以内；3）消费升级明显，中高端价位增速更快。春节期间宴请、8060礼赠、公司活动升级显著。

5、茅台节后预计非标产品发货加大，量价表现弹性40更大；4）稳价利好真实需求，企业营销更接地气。茅台终端限价、限量出售，200执行层面指令清晰，秩序井然，而渠道稽查也预期成为常态；5）需求再向品-20Feb/17Jun/17Sep/17Jan/18牌集中，企业表现略有分化。市场表现较好的品牌，多为价格带核心品牌及资料来源：贝格数据、招商证券核心单品；6）值得一提的是，茅台一批价有所失效。相关报告附十几位经销商访谈摘录，详见正文。1、《预期重回低谷，再现买入良机—报告摘录了我们在进门财经《预期重回低谷，再现买入良机》的演讲内容，—白酒板块最新跟踪及投资策略》

6、我们此前提示，春节旺季反馈是板块行情催化剂，本轮回调主因系市场情绪2018-02-11和外盘影响，随着资金情绪趋于稳定，在旺季基本面背书下，我们认为回调2、《复盘白酒黄金十年：差异与启示》2017-09-24后再现绝佳买点：3、《安徽白酒市场深度报告—放大格板块调整深层原因：快涨收窄空间，机构持仓较高，但负面新闻不足为虑。局看古井、口子及徽酒发展》2017-02-20白酒板块基本面跟踪：1）高端白酒：高端白酒受益品牌消费升级，业绩确定性强。茅台1季度发货预期为9000吨以上，奠定全年业绩基础。五粮液改革谢绝媒体转载！红利持续释放，业绩走高。2）次高端

7、：扩容与分化并存，选股需在确定性弹性之间平衡。3）中档酒：存量博弈，关注产品升级和国企改革。全年投资策略：预期空间虽降低，收益确定坚实，分化2.0下选股能力凸显。杨勇胜展望全年，预期收益空间降低，波动性有所提升，但收益空间确定且坚实，021-68407562赚钱效应充足。分化2.0是行业主题，对选股能力要求更高。投资策略上，遵yangys5@cmschina.com.cnS1090514060001从黄金法则“下跌时买，谨慎追涨”，紧跟行业基本面，把握回调买点李晓峥投资建议：继续推荐一线茅台、五粮液、老窖，次高端优选洋河、水井坊、021-684075

8、71汾酒、舍得、买入徽酒龙头古井。lixiaozheng@cmschina.com.cnS1090517080003风险提示：终端需求不及预期研究助理于佳琦yujiaqi@cmschina.com.cn敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、春节白酒最新跟踪（附12家经销商反馈）...........................................................31、总体感受：动销旺盛，升级明显..............................................................

9、...............32、高端白酒反馈（7家经销商）..................................................................................33、次高端白酒反馈（5家经销商）..............................................................................4二、白酒投资观点：预期重回低估，再现买入良机.................................................

10、.....61、白酒基本逆转了么？.......................