特朗普冬季达沃斯论坛演讲深度分析：“减赤字”及“强美元”内部难自洽，特朗普“示好”全球化可信度仍存疑

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]证券研究报告发布时间：2018-01-30特朗普冬季达沃斯论坛演讲深度分析——“减赤字”及“强美元”内部难自洽，特朗普“示好”全球化可信度仍存疑[Table_PicQuote][Table_PicQuote]Table_PicQuote]相关报告摘要：《消费分项拉动强劲，美国四季度增势不减》基本观察：特朗普“示好”自由贸易短期内可平复目前单边的市场情绪，2018-01-27对美元存在短期支撑，但结合其一，贸易赤字作为特朗普政策18年

2、重要标的物之一，改善赤字同强势美元存在内部矛盾；其二，前期对美元形《1月欧洲议息会议深度分析——基调“稳预成抑制的短期边际因素，以及长期结构性因素仍然存在，我们认为，在期，稳欧元”，日欧“鹰”声先后收敛》达沃斯环境中，特朗普的表态的可臵信度仍需进一步确认，我们仍维持2018-01-27前期海外点评观点（《全球资金迁徙“脱美”进击下一阶，美元破90被逼“退位”》），弱势美元格局仍然存在。《全球资金迁徙“脱美”进击下一阶，美元破90被逼“退位”》特朗普演讲信息增量：特朗普“反全球化”态度趋向温和。特朗普发言2018-01

3、-25中淡化贸易保护主义，转而向世界抛出建立公平互惠的双边贸易体系的“橄榄枝”，综合此前特朗普对TPP态度的变化以及意外唱多美元，均《日本1月议息会议深度分析——按兵不动，可窥出特朗普在贸易上态度的软化，并从两方面对美元形成支撑：一方日央行维持“显鸽隐鹰”姿态》面贸易自由化利好美国整体贸易并对国内经济形成促进，对美元形成“托2018-01-24底”；另一方面美开展双边贸易谈判或意味着价格竞争优势的出让，两国博弈决定美元不能“太弱”。但考虑到此前特朗普“贸易保护主义”《美联储新货币政策框架畅想：“暂时价格水行为频繁，我

4、们认为此次其对贸易态度的缓和是否可臵信仍需观望。总平目标”或规避ZLB约束并稳定长期2%通胀预体而言特朗普发言传递的信息对中长期市场预期仍难以形成实质性影期，一箭双雕》响，美贸易政策仍面临较大不确定性，对美元的利好幅度有限，美元走2018-01-21弱因素仍处于主导地位。回溯观察：其一，贸易赤字拖累美国第四季度经济环比增速，减赤字及《海外2018年经济全息展望系列之美国篇—强美元存在内部冲突。其二，货币政策方面，美国“鹰中有鸽”，欧日—芳菲歇尽，夏木阴阴》“鸽中有鹰”格局不变。美国多项经济数据复归“常态值”区间，美联

5、2018-01-18储加息步伐或边际趋谨慎。欧洲经济持续升温叠加量化宽松边际趋紧，欧元适度走升成为趋势。内需拉动日本经济回暖，显“鸽”隐“鹰”政策下日元或将稳中有升。其三，高财政赤字或引发两党对垒，政治不稳定或延续到18年中期选举。一方面由于党派斗争，（很有可能）将其他《信用债专题之一：钢铁行业区位优势深度问题与债务上限捆绑谈判，不利于对美元形成支撑作用。另一方面，不分证券分析师：李勇断扩大的债务规模将经由“债务货币化”过程稀释美元购买力。析执业证书编号：与个S0550517090001券筛选》2016-04-11[

6、Table_Author]综合判断及展望：我们更倾向于本次达沃斯论坛上特朗普的“回心转意”，证券分析师：刘辰涵只是权宜之计而非趋势性的转身。从观点上来看，美国财长和总统的目执业证书编号：S0550517100001的都是削减贸易赤字，一个重视“弱美元”，一个更重视“贸易保护政010-58034582liuchenhan@nesc.cn策”（关税及非关税贸易壁垒的重构）。2018年全年未来两个趋势仍基本可以明朗化：其一，美元或有阶段性调整，但基本格局仍将维持疲软；其二，多边（及区域）贸易谈判让位于双边贸易谈判，全球化趋

7、势面临严峻挑战。请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]债券研究报告事件：1月26日晚（北京时间）,美国总统特朗普在达沃斯论坛闭幕式上发表演讲。特朗普演讲有三大主题：投资、贸易和国际安全。具体而言，其一，美对商业和投资持开放态度；其二，美正改革国际贸易体系，强调“美国第一”不等于“美国独行”，表态美支持公平互惠的双边贸易；其三，倡导各国加强国际安全投入，打击恐怖主义。点评：1.特朗普演讲信息增量：“反全球化”态度趋向温和但可臵信度仍需观望，短期提振美元但难改走弱预期1.1.淡化“贸易保护主义”：宣称

8、愿意建立公平互惠的双边贸易体系本次达沃斯论坛上，特朗普发言中淡化贸易保护主义，称“美国第一”不等于“美国独立”，转而向世界抛出自由贸易的“橄榄枝”，称愿意建立公平互惠的双边贸易体系。综合此前特朗普曾发表的美重新加入TPP的可能性以及希望美元走强等意外言论，均可窥出特朗普在贸易上态度的软化。1.2.美贸易敌意态度收敛或支撑美元特朗普演讲中传递出美