电力、新能源行业2018年展望：可再生能源的新周期

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1、证券研究报告2018年1月8日电力、新能源2018年行业展望：可再生能源的新周期观点聚焦目标P/E(x)投资建议股票名称评级价格2018E2019E金风科技-A推荐23.9017.215.3我们认为18年新能源制造业将受益于电力板块的供给侧改革和多林洋能源-A推荐13.0018.215.4元化应用，进入新的增长周期。我们看好设备制造业〉运营商的国投电力-A推荐9.4111.110.6成长机会，板块推荐排序是风电〉光伏〉火电。首选拥有技术和金风科技-H推荐17.4010.49.2成本优势的行业龙头，金风科技

2、（A/H），保利协鑫和林洋能源。保利协鑫能源-H推荐1.805.85.3华能国际电力-H推荐6.427.96.2理由我们预测18-19年电力需求增长5.5%-5.2%，高于中电联预测。我们预计在工业供给侧改革和节能减排的影响下，电力需求18年将回落至5.5%，并受17年上半年高基数影响呈现前低后高的节奏。考虑今年房地产新开工仍然将达到10-15%的水平带动第二产业电力增长保持在3.5%，而同时结构性需求改善（居民用电，信息产业和交通）的增长将帮助第三产业/居民电力增长维持在10.6/10.8%高位。新能源设

3、备企业将是电力供给侧改革的主要受益者。随着火电装机受到供给侧改革和碳税的双重限制，我们看到电力企业投资向可再生能源的结构转变愈加明显。其中18年我们预计风电的新增装机受到政策支持将获得32%的增长，并且随着多元化的推动将中金一级行业公用事业获得长期增长的动力。我们测算如果2020年之后火电不再有新建产能，风电和光伏的装机空间将再增加40-140%。沪深300中金电气设备中金电力133分布式政策将加速平价上网到来，开启行业增长新周期。我们看122到新能源政策从过去追求发电/装机比例的政策驱动转向刺激应(%)1

4、11用/加速平价上网的终端需求推动。新的分布式隔墙试点为新能源100和售电公司创造了政策性红利，我们测算风电和光伏分布式回报相对值均高于传统电站，且目前风电的成本已经在用户侧达到平价，因89此我们认为行业的长周期增长已经启动。782017-012017-042017-072017-102018-01盈利预测与估值相关研究报告过去两年除光伏板快估值有所回升，其余电力公用事业板块估值•保利协鑫能源-H

5、技术降本带来新的成长周期(2018.01.05)均处于历史低位，受到量价齐跌的双重打击。我们认为从估值角•新能

6、源

7、2018年光伏电价调整好于预期，全年国内装机有望维度均存在较高安全边际，而其中新能源制造业拥有更高的成长确持高位(2017.12.22)定性且龙头企业正在不断增加竞争力和市场份额，我们认为风电•全国碳交易正式启动，加速淘汰小火电机组，利好清洁能源投资制造业将同时受益于估值和盈利反弹，而光伏企业去年估值已经(2017.12.20)部分修复，将主要受盈利增长推动。据此我们提高金风科技-A股•新能源

8、能源局发布光伏市场环境监测评价机制，提示弃光风2017/18年每股盈利预测2%/15%至0.89/1.09元，

9、上调评级至“推险(2017.12.18)荐”，基于2018年22倍P/E，提升目标价57%至人民币23.9元。•新能源

10、分布式+技术升级：光伏及风电全产业链联合调研纪要(2017.12.11)风险•新能源

11、国家发改委发布《解决弃水弃风弃光问题实施方案》分布式发展弱于预期，基准利率上升，电改弱于预期。的通知(2017.11.14)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部刘俊刘佳妮季超联系人联系人分析员jun3.liu@cicc.com.cnjiani.liu@cicc.com.cnchao.ji@cicc

12、.com.cnSAC执证编号：S0080117080030SAC执证编号：S0080117010012SAC执证编号：S0080515030001SFCCERef：AVM464SFCCERef：BFA993请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年1月8日目录投资概要................................................................................................................

13、...............................................................4电力需求结构变化带来新的增长动力................................................................................................................................