游戏行业并购重组专题：强监管下并购重组市场需求犹存，产业链并购渐成主流

《游戏行业并购重组专题：强监管下并购重组市场需求犹存，产业链并购渐成主流》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告游戏行业专题报告游戏行业并购重组专题：强监管下并购重组市场需求犹存，产业链并购渐成主流2018年1月10日温朝会（分析师）陈凯（研究助理）电话：020-88832232执业编号：A1310517050002A1310117090001邮箱：wenchh@gzgzhs.com.cnchen.kai@gzgzhs.com.cn【投资摘要】上1.游戏类资产并购重组市场交易需求较强相关报告（1）供给：游戏类资产证券化诉求强烈，新三板优质企业盈利能力突出。在IPO前景不明的情况下，游戏类资产通过市场化程度较高、审核难度较低的并购重组方式登陆A股成为可预期1.【移动游戏深度报告】移动游性

2、更强的选择。以新三板游戏公司为代表的游戏类资产盈利能戏潜在增长空间达142%，存量力突出、成长性良好，24家新三板游戏公司半年净利润超过市场竞争性机会显著1000万，其中6家公司超过5000万元。在国内移动游戏市场进入存量竞争的情况下，通过并购重组实现产业内资源整合趋2.【新三板电竞产业深度报告】势明显；竞争加剧、流量成本高涨的情况下，借助上市公司平从流量到变现，电竞产业走向成台有助于游戏公司参与更高层次的竞争，实现独立发展。熟（2）需求：部分上市公司存在转型需求，IPO常态化下优质资产稀缺。经济“新常态”和经济转型背景下，部分上市公司转3.【新三板文娱行业年度策略报型诉求较强。IPO加

3、速情况下，大量优质资产选择独立IPO，告】文娱消费长期机会显著，优优质资产稀缺性变强。质内容、垂直渠道价值凸显2、政策收紧套利空间变窄，轻资产类并购重组监管趋严（1）2016年6月以来，《上市公司重大资产重组管理办法》修订案等一系列强监管政策的落地压缩了并购重组的操作空间、打击了定增套利行为，针对游戏、VR、影视、互联网金融等轻资产的跨界并购监管审核趋严。强监管下，2016年并购重组事件数同比下降30%。（2）对于游戏类资产的并购重组，监管询问的重点主要集中在标的业绩真实性、估值合理性及业绩承诺可实现性等问题。3.交易数据：重大资产重组比例降低，产业链并购渐成主流（1）整体情况：数量规模

4、齐降、估值水平走低，产业链并购渐成主流。2015年到2017年三年间共有72家A股上市参与155个游戏并购事件。2017年全年交易数量仅为39起，同比减少36.07%，涉及重大资产重组的单笔交易金额由43.24亿元下降至19.60亿元。游戏类资产估值水平持续走低，2015/2016/2017年游戏标的平均动态PE分别为14.30/11.70/9.60。产业链并购占比显著提升，从2016年的63.93%上升至2017年的69.23%。（2）并购重组方案：重大资产重组交易占比逐年下降，2017年占比仅为25%，下降14个百分点；支付方式上，2017年现金收购比例达到74%，相比2016年增加

5、16个百分点；配套募广证恒生资方面，2017年涉及重大资产重组中的案例配套募资占比为做中国新三板研究极客58.3%，相较2016年减少19个百分点。（3）标的情况：2017年游戏标的营收、净利润、市值规模显著提升，1-5亿营收规模标的占比达到37%，相比2016年增加17个百分点；1000万-5000万净利润规模标的占比达37%，较2016年增加16个百分点；标的总体估值在10-20亿之间标的占比达到32%，较2016年增加8个百分点。从标的类型上来看，2017年“研运一体”游戏公司占比达到37%，相较2016年增加11个百分点。2016年以来，房卡模式地方棋牌受到资本市场追捧，2016

6、、2017年分别有4家和3家地方棋牌类公司被并购。风险提示：政策收紧风险；并购重组不确定性增强敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第1页共23页证券研究报告游戏行业专题报告目录1.游戏类资产并购重组市场交易需求较强................................................................................................................................41.1游戏类资产证券化诉求强烈，新三板优质企业盈利能力突出................................

7、..................................................41.2需求端：上市公司转型需求强烈，IPO常态化下优质资产稀缺..............................................................................82.政策收紧套利空间变窄，轻资产类并购重组监管趋严................................