纺织服装行业：白马持续领涨，品牌服装龙头逻辑渐获认可

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1、[Table_证券研究报告〃行业研究〃Industry1]纺织服装[Table_Industry]纺织服装[Table_Main]白马持续领涨，品牌服装龙头逻辑渐获认可[Table_Author2018]年01月28日增持(维持)证券分析师马莉执业证书编号：S0600517050002投资要点021-60199793马莉看行业：开年以来纺服龙头行情亮眼，森马服饰、海澜之家分别mal@dwzq.com.cn以18.8%/17.9%的涨幅列居榜首，新模式提效主线中开润股份/南极电证券分析师陈腾曦商亦分别上涨2.8%/2.5%。自12月以来我们已经多周重点推荐森马服执业证书编号：S

2、0600517070001饰、海澜之家、富安娜、歌力思、太平鸟等品牌服饰龙头，并持续提chentx@dwzq.com.cn示开润股份、南极电商、跨境通、华孚色纺等标的的配臵机会。本周证券分析师林骥川纺服走势良好，投资者对板块投资逻辑关注度提升，在此背景下，我执业证书编号：S0600517050003们再次重申三条投资主线，并继续坚定看好纺服板块配臵机会。linjch@dwzq.com.cn1、品牌服装投资主线：宏观经济向好+渠道调整到位+17Q4冷冬18[Table_PicQuote]行业走势春节较晚+龙头全面提效，多重利好共振下以森马、海澜为首，品牌服饰龙头表现优秀。四季度

3、以来龙头零售数据向好，主要导源于四大纺织服装(申万)沪深300方面：1）宏观经济2017年表现向好，利好消费。2）服装行业2011年以来渠道调整持续至今，可见成效。3）17年北方冬季较冷叠加1840%年春季较晚，利好纺服业整体销售。4）在以上背景基础上，龙头多30%年致力商品+供应链+零售端全面提效，优势沉淀下17Q4以来基本面20%10%表现突出。伴随着渠道调整，纺服品牌龙头在过去几年发力全面提效，0%商品端加强企划、选款能力，供应链端精简供应商团队，订单更集中-10%向优质供应商发放，保证稳定交期及品质，零售端加强对终端销售及-20%2017/2/32017/3/32017

4、/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32018/1/32017/10/32017/11/32017/12/3库存数据掌握，通过零售数据反馈拉动供应链补单，致力好品卖深。-30%多管齐下下龙头领先优势愈发明显，叠加17Q4以来零售大环境多重利好，基本面表现突出。[Table_相关研究Report]传统纺服行业龙头估值见底，未来有望迎来估值与业绩齐增长周期：1．纺织服装周观点：电商领域以森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思为代表的传统服装投资并购持续活跃，重申电品牌龙头在零售大环境向好伴以龙头公司产品、零售、供应链端调整商提效

5、投资主线，重视纺服到位，四季度多数品牌零售表现可圈可点，加之春节较晚，预计一季板块龙头配臵机会-2018度零售表现同样优秀，目前偏低的估值具备足够安全边际，坚定推荐。01212．纺织服装周观点：优衣库受2、高增长新模式龙头市场情绪风险消化完毕，具备投资价值：本周益冷冬季报收入高增长，继美股、港股电商龙头股价再创新高，我们继续提示关注新模式A股稀续强调品牌服饰龙头配臵机缺标的开润股份、南极电商及跨境通。推荐优质制造对接新零售、旨会-20180114在打造世界级消费品牌的开润股份，另外以南极电商、跨境通为代表3．纺织服装周观点：17年品牌的高增长电商在近期均回调较为明显，我们认为

6、此类标的仍将维持较龙头电商高歌猛进，1718业好成长性，目前价位对应18年估值已趋合理，已消化近期市场整体绩前瞻乐观，请加强配臵下跌的风险与市场对其三季报业绩预期有偏差的利空。-201801073、优质制造：强者恒强下龙头业绩持续增长，估值具备吸引力。各4．纺服，2018，可以乐观-20180101领域优质制造龙头增长路径清晰、尤其在四季度出口表现优秀、20185．纺织服装周观点：家纺领涨年棉价整体稳定、人民币存在贬值压力情况下预计业绩将继续呈现良板块，再次提示关注龙头配性增长，估值具备吸引力，推荐（1）子行业优质龙头制造商，首推臵机会-20171224色纺纱龙头华孚时尚，江

7、苏国泰、鲁泰A同样建议关注。（2）行业面临供给侧改革压力较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头，典型如航民股份。风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动1/31东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_行业跟踪周报Yemei]目录1.马莉看行业：白马持续领涨，品牌服装龙头逻辑渐获认可....................................52.本周重点报告：南极电商&开润股份&天创时尚..........................