重估长牛系列之一：重估长牛，周期扩张

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1、A股策略

2、专题报告2018年1月27日证券研究报告Table_Title重估长牛，周期扩张重估长牛系列之一Table_Summary报告摘要：2018年A股与2017年核心逻辑的最大不同在哪？1）A股盈利从供给侧改革迎来大拐点，18年全球经济增长更乐观且与中国经济共振，盈利持续性得到确认；2）A股从类存量博弈转向增量资金入场，居民储蓄搬家通过委托管理形式入市和更可观的北向资金。股票市Table_Author分析师：戴康S0260517120004场估值扩张驱动力通常来自盈利持续性增强和流动性驱动。2018年核心逻daikang1979@163.com辑变化

3、驱动A股估值适度扩张，“重估长牛”首先应重估“大周期”。分析师：郑恺S0260515090004全球经济增长更为乐观，A股盈利的持续性增强021-60750639多重信号表明2018年全球经济复苏确定性增强，中国经济更具韧性，zhengkai@gf.com.cnA股企业盈利从拐点走向更具持续性，确定性增强。2016年以来全球股市分析师：曹柳龙S0260516080003存在共振效应，2018年A股将迈向盈利确认，完成“戴维斯双击”的阶段。021-60750626caoliulong@gf.com.cn“重估大周期”的基础来自盈利持续与增量资金分析师：俞一奇

4、S0260518010003过去一年基金的赚钱效应驱动当前居民储蓄通过委托管理的方式进入010-50335057A股，封闭期拉长确保资金的持续性；全球经济更乐观叠加弱美元的环境yuyiqi@gf.com.cn使得资金更偏好新兴市场，预计北向资金较去年更为乐观；2017年估值收缩的大周期板块迎来估值扩张机会，高杠杆低估值的银行地产领衔。Table_Report相关研究：经济基本面驱动的通胀中，大周期率先受益北上资金加速流入大周期:—2018-01-23本轮由经济复苏为主要推动逻辑的通胀将与03-04年更为相似，均发—广发流动性跟踪周报（1月生在全球经济复苏、油

5、价上行的背景下，且都经历了产能收缩叠加需求回第3期）暖的产出缺口，企业产能利用率提升之时上中游议价和提价能力上升。温以龙为首，消费扩散:2017年2018-01-22和通胀期“复苏逻辑”为主导，“大周期”行业将收获显著超额收益。基金四季报配置分析高杠杆低估值的周期之母银行地产领衔“重估大周期”军工改革“多管齐下”:广发策2018-01-21年初以来弱美元、强人民币、强大周期（以大金融领衔）的原因：弱略一周“主题说”1月第4期美元是非美经济体经济复苏边际变化更为明显的结果，高增长低估值的新兴市场股市正得到重估；强人民币是中国经济增长韧性下国家信用增强的结果；受

6、益于此的大周期之母—高杠杆低估值的金融地产正得到猛烈重估Table_Contacter联系人：陈伟斌（并非防御性质的估值修复），当更多投资者意识到这点，则其他周期股的gfchenweibin@gf.com.cn估值水平也将渐次扩张。借鉴海外经验，“供需稳态”下，周期品价格高位、净利润波动收敛、资本开支下降、股息率抬升，带来估值中枢向上重塑。“重估长牛”的核心是“周期扩张”我们建议继续坚定“重估大周期”，配置顺序如下——低估值大金融（地产/银行/券商/保险）→海外定价的基本金属、石油链等→具备加杠杆、扩产能逻辑的中游制造（基础化工/设备机械/材料包装）→盈利稳

7、定性增强、具备利润释放潜力的上中游周期品（建材/煤炭/钢铁等）。风险提示:全球经济复苏或A股盈利不达预期；政策收紧过快。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/3914742456/30242/2018012916:22A股策略

8、专题报告目录索引前言.....................................................................................................................................5从“周期躁动”到“重估长牛”，A股市场发

9、生了怎样的变化？.......................................5一、A股与全球股市共振....................................................................................................61.12016年以来全球股市共振，经济复苏是源动力...................................................61.22018年A股将与全球股市共振进入戴维斯双击阶段...................

10、...................