宏观专题研究：结构性存款，银行负债新变革

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1、证券研究报告

2、宏观研究联讯宏观专题研究结构性存款：银行负债新变革2018年02月12日投资要点分析师：李奇霖结构性存款：揽储新工具执业编号：S0300517030002电话：010-66235770银行理财主要分为保本的表内业务和不保本的表外业务，后者本质上是“代邮箱：liqilin@lxsec.com客理财”，过去银行出于声誉和获客的考虑，在表外理财的实际运作中会采用资金池的方式，通过期限错配实现刚兑。然而以破刚兑、禁止资金池和期限错配、净值转型为核心的资管新规即将落地，表外理财将难以为继，再加上市场利率化情

3、况下货币基金等产品对银行存款的分流，一些替代性的银行产品被推出，结构性存款就是其中具有“金融创新”积极意义的一种产品。结构性存款是将利率、汇率等产品与传统的存款业务相结合的一种创新存款。一般是将这些存款分成两个大部分，分别运用于“低风险低收益+高风险高收益”的资产组合。并且根据两个部分的占比可以分为三类：最低收益保证型，本金保证型和部分本金保证型。根据预期收益的类型，结构性存款可以进一步分为“二元预期收益型”、“单向鲨鱼鳍”等产品。这些收益结构一般是通过嵌入期权等衍生品构造出来的，然而由于衍生品不属于商业银行允许

4、经营范围，且银行缺乏必需的投研团队，因此在结构性存款中，银行要与非银机构合作，以结构性存款的名义吸收储户的存款，同时向他们代销非银的期权产品。那么结构性存款和银行理财有什么区别呢？对客户来说，不同于银行理财的“黑箱”，结构性存款需让客户明确存款投向和风险。对银行来说，结构性存款是表内业务，要计入“客户存款”，需要缴纳存款准备金、保险金、计提减值损失和风险资本。本文通过大概测算，发现当资金从表外回归表内，银行要少赚一半。对非银机构来说，银行理财更多是一种监管套利行为，而结构性存款直接考验非银机构的投研能力。对监管来

5、说，回归表内意味着资金被统入了MPA考核等监管之下，监管对结构性存款的态度不会像银行理财一样是明确禁止的，但监管后期或重点跟进新的监管套利行为。风险提示：监管超预期请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com1/15宏观研究。。。。。。。。。。目录一、结构化存款：揽储新工具...................................................................................................................

6、............3二、什么是结构性存款..........................................................................................................................................3三、结构性存款中银行和非银的合作.................................................................................

7、..................................10四、结构性存款是银行理财旧酒的新瓶而已？.....................................................................................................11图表目录图表1：结构性存款按照结构不同分为三类.............................................................................

8、.....................4图表2：“二元预期收益型”结构性存款的某挂钩汇率产品.........................................................................4图表3：某“二元预期收益”产品到期收益率结构.......................................................................................5图表4：“单向鲨鱼鳍”结构性存款的某挂钩ETF指数基金

9、产品.................................................................5图表5：看涨“单向鲨鱼鳍”产品到期收益率结构.......................................................................................6图表6：看跌的反向