2018年1季度沪深港股策略展望：重估中国、精选赛道

《2018年1季度沪深港股策略展望：重估中国、精选赛道》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、重估中国、精选赛道——2018年1季度沪深港股策略展望上海证券研究所屠骏SAC证书编号：S08705110700012018年1月一、你的绩优股为什么不涨？股票定价——盈利与估值边际增量流动性货币政策金融监管估值水平风险偏好整体风险偏好PEratio大小盘风格无风险利率股票价格=每股收益(EPS)*市盈率(PEratio)经济周期盈利水平（经济模式）供应Earning产能利用率需求净资产收益率净利润率产品价格2二、借势石油，黄金踩美元上位PCE=1.8%<2%，物价未达预期，2-3次加息消化。弱势美元“减税”双赤字施压美元。欧央行QE2018Q4退出，日本央行出现收紧呼声。中国加息？OPEC减

2、产协议↑美联储加息缩表利率上行↓原油“通地缘因素↑胀之母”黄金通胀预期↑复苏需求↑避险需求↑页岩油量产↓3二、借势石油，黄金踩美元上位图1：COMEX黄金走势图2：美元指数10514001300100120095110090100085900808002014-2014-2015-2015-2015-2015-2016-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2017-752014-2014-2015-2015-2015-2015-2016-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2017-09-12-03-06-09-12-03-06-09-12-03

3、-06-09-12-09-12-03-06-09-12-03-06-09-12-03-06-09-12-26262626262626262626262626262626262626262626262626262626图3：布伦特原油价格1201008060402002014-2014-2015-2015-2015-2015-2015-2015-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2017-2017-2017-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-2626262

4、626262626262626262626262626262626此页数据来源：Wind资讯上海证券研究所4三、一季度宏观关键词：“通胀”、“加息”我们的判断：1、原油80美元是警戒线，达到80美元之前是温和通胀。2、“加息”强化紧缩信号。猪肉价格同比上升房价低弹性通胀上行压力食品价格低基数通胀约束因素人力成本不涨原油价格上涨猪周期弹性变弱消费品淡季涨价业绩增速水涨船高加息对银行加息温和利好“利差”股的影响收益率曲线陡峭化通胀主题：“两桶油”、农林牧渔，但飘忽不定。区域主题：海南5三、一季度宏观关键词：“通胀”、“加息”图4：CPI和PPI图5：10年期国债期货走势104CPI:当月同比PPI

5、:当月同比102151009896109492590880862004-2005-2006-2006-2007-2008-2009-2009-2010-2011-2012-2012-2013-2014-2015-2015-2016-2017-2015-2015-2015-2015-2015-2016-2016-2016-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2017-2017-2017--509060312090603120906031209060312090603-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-20202

6、02020202020202020202020202020-10图6：商业银行净息差从2017年Q2起逐季回升同比(%)商业银行:净息差(%)3.0052.5002.00-51.50-101.00-150.50-200.00-2503-06-09-12-03-06-09-12-03-06-09-12-03-06-09-12-03-06-09-此页数据来源：Wind资讯上海证券研究所20132013201320132014201420142014201520152015201520162016201620162017201720176四、看评委选美女：泡沫继续迁移我们的判断：1、龙头行情继续，中

7、小创无系统性机会。2、一季度价值成长股“L”型。政策导向一季度风格轮存量经济经济尾部风险基本消失：金动的关键因素融地产龙头估值抬升。边际增量爆款基金边际增量行业融资北上资金“一带一路”大基建工程机械预期差特朗普基建、海南海南交运行业7四、看评委选美女：泡沫继续迁移图7：大小盘股PE倍数图8：股票型基金发行份额申万小盘指数PE/申万大盘指数PE只数发行份额(亿份)3.503.00601,4002.5