宏观研发报告：中国贸易持续向好，美国3月加息预期较强

《宏观研发报告：中国贸易持续向好，美国3月加息预期较强》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、研发报告/宏观中国贸易持续向好美国3月加息预期较强一、综述1月份，中国制造业与去年同期持平，连续16个月位于51%以上的景气区间，制造业继续保持稳步扩张走势，部分行业进入生产淡季，供需两端稳中趋缓，生产和需求总体保持稳定增长。综合PMI产出指数与上月持平，表明我国企业生产经营活动总体继续保持平稳较快发展态势。非制造业商务活动指数高于制造业生产指数，表明非制造业业务总量的增长快于制造业生产。受去年同期高基数等因素的影响，1月中国CPI同比增长与市场预期相符，连续第12个月低于2%；PPI则环比、同比涨幅均回落；扣除食品和能源价格的核心CPI则上涨1.9%，涨幅比上月有所回落。中国

2、1月进口与出口同比均有增加，但贸易顺差收窄。中国外贸出口先导指数环比回升，1月出口形势总体不差，进口增速大幅超预期，经济动能有所回升。长期看，在国内外全球经济动能持续集聚的支撑下，贸易景气度将延续，预计2018年贸易对GDP的影响仍将是正向拉动。美国经济则依然保持扩张态势。2月公布的美国经济指标表现强劲，因此加大了美联储3月加息的预期。2月美联储FOMC声明显示，此次维持利率不变的决议获得一致通过。声明放弃了此前“预计通胀近期将低于2%”的措辞，或是为了3月加息铺路。而美联储1月会议纪要内容表现更偏“鹰派”，美联储公布的1月货币政策会议纪要显示，大多数官员认为近期强劲的经济增速

3、增加了进一步加息的可能，考虑到强劲的经济前景，美联储委员同意增加“进一步加息”的措辞。虽然市场一度认为美联储今年加息4次的预期较强，但在美联储向国会公布的半年度货币政策报告中显示，美国经济实力将继续为渐进式加息提供保证，但没有透露今年可能加息四次的信号。报告指出，大部分委员预计今年通胀将进一步接近2%，美国就业市场接近或超过充分就业水平，但有些迹象显示杠杆在增加、估值高企。因此，从近期美联储官方公布内容看，美联储对通膨接近2%充满信心，但是否考虑4次加息还有待观察，但3月加息几乎板上钉钉。欧洲方面，2月英国央行召开议息会议，保持原有利率不变，维持4350亿英镑资产购买规模和10

4、0亿英镑企业债购债规模不变，符合预期。澳洲央行2月亦维持利率及货币政策不变。欧央行方面，在2月的欧洲央行会议纪要中则显示，欧元区对美元疲软表示担忧，这些会议纪要突显对特朗普政府蓄意挑起汇率战争的担心。欧洲央行1月货币政策会议的记录还显示，其鹰派成员主张该行应该改变公开言论的措辞，他们辩称，经济状况现在已经足够强劲，不需要再承诺在经济放缓的情况下加大量化宽松计划力度。避险方面，美国政府停摆危机在2月得到暂时的缓解。2月9日，参众两院通过政府新的预算案，未来两年内美国政府的开支将暴增近3000亿美元。同时，共和党主导的减税法案去年底刚刚生效。美国税收联合委员会的数据显示，此次税改会

5、使联邦收入在未来10年内减少1.45万亿美元，其中2018财年和2019财年政府收入将分别减少1350亿和2800亿美元。政府财政赤字的不断扩大将给美国经济埋下一个不定时炸弹，或将引发新一轮危机。月初全球性股灾令市场依然心有余悸。预计今年全球股市或将有较大波动，因为目前美股估值水平略有偏高，而全球股市普遍存在较强关联性，美股波动可能引发全球股市震荡。市场有声音认为美联储今年或将进行4次加息，因此加息的不确定性也将引爆市场风险。此外，有经济学家认为欧洲央行政策对市场的影响远远大于美联储，因为欧洲央行的债券购买规模相当庞大，甚至超过了各个政府债券的净发行量。自欧洲央行启动量化宽松计

6、划以来，欧洲投资者就买入超过1万亿欧元的海外债券，一旦购债计划发生任何调整和变动，相关资产势必遭遇剧烈波动，这一点在本月初的股灾中已有所体现。虽然，预测今年全球股市波动性较强，但从基本研发报告/宏观面上看并未存在转为熊市的风险。原因在于：目前欧美经济依然处于较为强劲的复苏，企业盈利水平明显改善，也为股市长期向好提供了有力支撑；欧洲央行目前尚未有结束宽松进入加息周期的计划，因此，本次调整只是涨幅过大后的正常修复，有助于释放风险，但伴随着美股的不断上涨，风险也将不断加大，因此，预计今年全球股市波动将较为剧烈。综上所述，2018年全球经济依然整体向好，但隐藏风险亦在不断加大。美国政府

7、的税改政策短期内或将刺激美国经济的进一步扩张，但从长期看，由于美国财政赤字较大，税改将进一步增加政府财政危机，此外，美国股市估值水平略有偏高，杠杆有不断增加的迹象。所以，隐藏的不安定因素较大。3月，美联储将召开议息会议，从近期美联储官方公布的言论看，3月加息较大，市场目前主要关注美联储年内是否会有四次加息。若美联储年内4次加息的话，则美元指数回升的概率较大。否则，凭借3月加息上冲的动能较低，美元在低位盘整概率较大。欧洲、日本方面，货币宽松尚未终止，表明对经济前景依然有一定的担忧，但由于对其加