宏观政策研究系列（一）：1998年供给侧改革的回顾

《宏观政策研究系列（一）：1998年供给侧改革的回顾》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、华泰期货

2、中国宏观2018-02-271998年供给侧改革的回顾华泰期货研究所宏观策略组徐闻宇——宏观政策研究系列（一）宏观贵金属研究员021-68757985上一轮供给侧改革宏观背景：xuwenyu@htfc.com中国经济以投资为主要动力在1991年时就开始回升，但经济高速增长的同时伴随着通胀从业资格号：F0299877和货币供应量增速的飙升，之后经济出现了过热的情况，为此央行和政府采取措施应对投资咨询号：Z0011454过热的风险并缓解了经济过热的状况。但在之前过快的信贷增速投放下，投资增速的高企导致了大量低效产能的积累。金融危机发生之后，需求的下滑进一步

3、影响经济。在一联系人：轮高速增长之后，经济增长乏力、企业亏损、产能过剩等问题开始凸显严重。蔡超宏观研究员上一轮供给侧改革的实施：caichao@htfc.com上一轮供给侧改革以纺织业为突破口，取得经验后再逐步扩大到其他行业。总体上改革从业资格号：F3035843通过采取积极的财政政策和中性偏紧的货币政策．．．．．．．．．．．．．．．．．、使用行政手段进行供给端改革、实施债转股并进行需求端改革来推进。其中纺织业方面国务院下发了《国务院关于纺织工业深化改革调整结构解困扭亏工作有关问题的通知》，以行政化．．．的手段来推动去产能的实施。煤炭业方面主要通过关停煤矿、实施债

4、转股．．．．．．．．．．来推动去产能。上一轮供给侧改革致力于用三年左右的时间，通过改革、改组、改造和加强管理，使大多数国有大中型亏损企业摆脱困境，力争到20世纪末使大多数国有大中型骨干企业初步建立起现代企业制度。相关研究：上一轮供给侧改革的效果：工业企业利润下滑，春节前流动性无随着经济体制改革的全面推进，企业扭亏增盈成效显著，2000年国有及国有控股工业企2018-01-01业实现利润2392亿元，国有大中型企业改革和脱困的三年目标基本实现。此外亏损企业冷热不均，宽松仅在结构数目减少。到2000年底，国有及国有控股大中型企业的亏损面由39.1%下降至20%左右，20

5、17-12-25使国有重点企业中的6599户亏损企业中的大多数实现扭亏。工业企业利润的累计同比增速自1998年2月起开始出现大幅度的快速增长。1998年到2000年的三年时间里，国务院确定的建立现代企业制度百户试点和各地选择的试点企业共2700多户，绝大部分实行了公司制改革。列入520户国家重点企业的514户国有及国有控股企业，作为国有大中型骨干企业，已有430户进行了公司制改革，占83.7％。从行业的角度来看纺织工业的主要目标是从1998年起，用3年左右时间压缩淘汰落后棉纺锭1000万锭，分流安置下岗职工120万人，到2000年实现全行业扭亏为盈；煤炭行业去产能的

6、主要目标是完成行业三年脱困和实现煤炭压产2.5亿吨的目标。最终无论是从整个国有企业的角度还是行业的角度来看，既定的改革目标都得以完成，改革效果显著。华泰期货

7、中国宏观上一轮供给侧改革宏观背景1991-1993：信贷再次扩张中国经济在1991年时就已经开始回升，到了1993年一季度的时候，GDP同比增速甚至达到了15.3%，当时拉动经济增长的主要动力来源于投资。从1992年6月份起，固定资产投资增速开始了一轮大涨，从31%一直上涨到了1993年7月的63.9%。伴随着经济高速增长的是通胀和货币供应量增速的飙升。CPI同比增速从1991年2月的1%一直上升至1994年

8、11月的27.5%，M2同比增速从1989年年底的18.9%一直上升至1993年年底的37.3%。图1：90年代初期GDP同比增速维持高位图2：90年代初期CPI增速急剧攀升数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：M2同比增速90年代初期急剧攀升图4：固定资产投资增速的上行带动经济增长数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院2018-02-272/16华泰期货

9、中国宏观1993-1997：政策抑制过热在经济高速增长之后，经济出现了过热的情况，为此央行和政府不得不采取措施化解过热的风险，1993年5月15日，各档

10、次定期存款年利率平均上行2.18%，1993年7月11日，一年期定期存款利率由9.18%上调至10.98%，1993年6月政府出台了《关于当前经济情况和加强宏观调控的情况》，通过严格控制货币发行，稳定金融形势；灵活运用利率杠杆，大力增加储蓄存款；严格控制信贷总规模；积极稳妥地推进物价改革，抑制物价总水平过快上涨；严格控制社会集团购买力的过快增长等总计16条措施，缓解了当时经济过热的状况。1993年5月15日提高储蓄存款利率以后，收到一些积极效果但力度还不够，于是七月上旬再次提高银行存、贷款利率。同时，对三年、五年和八年期定期储蓄存款实行保值。16条当时规定年内，