同策研究院-美国减税+加息：2017-2020中国楼市的“v型”趋势 终稿

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1、美国减税+加息：2017-2020中国楼市的“V型”趋势2017.12代理•咨询•金融•商业•海外•养老•大数据•产业两个事件事件1：2016-2017年，美联储已完成进行4次加息，同时抛出“缩表计划”事件2：2017年12月，特朗普的“减税法案”获国会通过2美国“减税”提升经济增长2017年美国国会参议院通过大规模减税法案，特朗普政府效仿里根时期，对个人所得税、企业所得税等税率进行调整，以期望通过降税，提高对经济产能利用效率，最终提升GDP实际增长率1981-2016年美国潜在GDP、名义GDP及实际GDP增速里根与特朗普税改比较里根税改特朗普税改十亿美元%分3次降低个人所得税

2、，从23%下818500调至5%里根任期内，实际6《1981年减边际税率从14-70%，下降至11-16500GDP增长年均3.52%税法案》50%145004企业所得税由35%下调至15%；资本收益税率从28%下降至20%12500个人所得税由七档调整为3档；210500《2017年减税法提高个税免征起点；全面降低个人所得税，把纳税等案》取消遗产税、净投资所得税；85000级从14级简化为3级降低美国企业降留存海外的利6500个人所得税最高税率从50%下调-2《1986年税润汇回美国时的税率4500至35%，全部个人所得税降低约制改革法案》7%25001981198319851

3、98719891991199319951997199920012003200520072009201120132015-4年年年年年年年年年年年年年年年年年年公司所得税从46%下降至33%美国潜在GDP测算美国名义GDP实际GDP增长数据来源：同策研究院、wind3美国减税实质是以小博大从美国联邦政府、州和地方政府收税结构来看，个人所得税占比分别为50%和24.6%，而企业所得税仅为9%和3.8%。特朗普税收改革重要的一项是把企业所得税由35%下降至15%，以较小的税收损失代价倒逼中国降低企业所得税，造成中短期内中国公共税收收入缺口2016年美国联邦政府（左）、州和地方政府（右）

4、税收结构2016年中国税收结构遗产及赠与税消关税关车辆购置税土地增值税城镇土地使用税耕地占用税1%费1%房产契税税1%1%1%0%税税1%2%3%2%城市维护建2016年美国州和地方政府税收设税资源税为1.55万亿美元，三大税种占3%1%比超过63%国内增值税社会保险税个人所得税个人所得税31%36%50%8%企业所得税9%个人所得税企业所得税39%22%国内消费税进口环节房产税8%增值税和2016年美国联邦政府税收为55%3.2万亿美元营业税消费税9%10%公司收益税6%资料来源：同策研究院、wind4美国加息是必然趋势以里根执政期间为参照，减税造成国民储蓄率下滑，而为了保持私

5、人投资在名义GDP的比重，提高利率吸引外来资本流入，以弥补国民储蓄率下降后的投资缺口，最终造成经常项目差额扩大。考虑到特朗普任期内承诺的“一万亿”基建投资，“减税+加息”的组合是必然趋势1981-2017年美国联邦基准利率变化走势1981-2016年美国国民储蓄率、私人投资占名义GDP比重和经常项目差额走势%十亿美元%美联储第一轮加息时间周期为1983年3月-1984年8月，基准利率从8.5%上调至11.5%142525198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015-86年年年年年年

6、年年年年年年年年年年年年2020-186美联储第二轮加息时间周期为1988年3月-1989年5月，基准利率从6.5%上调至9.8125%-2861515-38610102017年美联储已经在3月、6月、12月进行3次加息-486-58655-686001981/11982/41983/71984/101986/11987/41988/71989/101991/11992/41993/71994/101996/11997/41998/71999/102001/12002/42003/72004/102006/12007/42008/72009/102011/12012/42013/

7、72014/102016/12017/4-786-886-5经常项目差额国民储蓄率私人投资占名义GDP比重联邦基准利率数据来源：同策研究院、wind5数据说明：国民储蓄率=（私人储蓄+政府储蓄）/GDP经常项目指本国与外国进行经济交易而经常发生的项目，包括对外贸易收支、非贸易往来和无偿转让三个项目美国加息频率不变2017年美联储完成3次加息（2017年3月、6月和12月）目标，主要由于美国经济稳步回暖，同时就业数据持续改善，核心通胀水平低于2%水平。随着美国国会通过“税改法案”，