清科观察：《2017中国股权投资新机构投资策略研究报告》

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1、清科观察：《2017年中国股权投资新机构投资策略研究报告》发布新机构攻城掠地另辟蹊径，深耕细作抢占制高点清科研究中心：邹萍近几年，国内股权投资市场持续升温，政府为引导股权投资市场健康发展，颁布了一系列法规政策加以扶持和监管。在“双创”及多项其他政策的影响下，国内创新指数屡创新高，大批优质初创企业得到越来越多投资机构的关注与支持，资本市场的活力也由此得到进一步提升。在此背景下，新机构借此契机崭露头角，打造属于自己的品牌效应。国内多数新机构由老牌机构裂变而来，高管层离开“老东家”设立新机构主要是由于在话语权与利益分配机制等问题上未达成共识。新机构的高层管理者大多蛰伏于一线投资市场多年，积累了

2、丰富的项目资源、人脉资源以及投资经验，且拥有优异的投资业绩。因此，此类新机构在成立初期即可获得众多LP的青睐，资金募集并不会成为新机构踏出新征程的“拦路虎”。相较于老牌投资机构，新机构团队较为年轻且拥有扁平化的管理机制和高效的决策机制，这一特点使得新机构能够精准快速“捕获”风口项目，实现“明星项目”的成功部署以及项目后续融资的人气积累。一般情况下，新机构会延续老牌机构的投资风格与投资策略，但新机构管理层会根据自身的投资经验、项目资源及人脉资源择优选取团队擅长投资领域进行精耕细作，逐步将新机构打造成为该细分领域的领军人物。未来，随着股权投资市场的进一步分化与细分，新机构数量将逐渐增多，各机

3、构的投资策略也会朝着更加垂直化、专业化和产业化的方向发展。此外，随着政府引导基金、母基金、上市公司和险资机构的不断涌入，国内股权投资市场竞争势必愈加激烈。为确保自身竞争地位，新机构在继续提升自身专业能力的同时，还需注重实现团队成员的多元化，“创业者+投资者”的进一步双向深度融合将是这一需求的显著体现。在此背景下，清科研究中心发布了《2017年中国股权投资新机构投资策略研究报告》，阐述了我国股权投资新机构的发展历程及特点，并对部分新机构的发展模式进行研究分析，最后针对国内股权投资新机构的发展趋势进行了探讨，为国内股权投资新机构更好地实现创新式发展提供参考。“双创”政策催生创业浪潮，新机构发

4、展环境利好2017年上半年股权投资市场募资总额近4,481.30亿元，投资总额超3,839.18亿元，股权投资市场的快速发展，促使LP数量得以快速增长。LP数量由2012年的7,511家增加到2017年上半年的18,987家；2012年LP可投中国资本量由2012年的1,283.52亿元激增至2017年上半年的71,510.40亿元。股权投资市场的持续升温以及LP可投资本量的快速增加，为新机构数量的攀高提供了充足资金。在“双创”及多项其他政策的影响下，国内创新指数屡创新高，大批优质初创企业得到越来越多的投资机构的关注与支持，资本市场的活力也由此得到进一步提升。除外部环境因素的催化外，传统

5、大型VC/PE机构的激励机制具有一定的局限性，投资团队所获退出收益分成较低，其拥有股权分配资格的比例并不高，且股权激励往往局限于核心管理团队范围内，也导致高层管理者离开“老东家”设立新机构。图1新机构数量加速设立的原因分析来源：私募通2017.08www.pedata.cn新机构设立势头下滑，北上广浙遥遥领先根据中国证券投资基金业协会（以下简称“基金业协会”）数据统计，2016年新成立机构1,889家，较2015年井喷行情下滑明显。国家大力发展“双创”，国内创新创业氛围浓厚，2014年和2015年新机构设立数量逐步攀高；2016年至今政府监管趋严，基金业协会发布《关于进一步规范私募基金管

6、理人登记若干事项的公告》等政策加强私募基金行业自律管理；在此情况下，2016年全年新机构设立数量呈现大幅下滑趋势。从地域分布情况来看，北上广浙地区以压倒性优势领先，2006年至2017年上半年广东以2,434家新机构数量力夺第一；上海、北京和浙江等地区紧随其后。从新机构设立者分布情况来看，主要分为以下四类：第一梯队由老牌机构精英和骨干构成，他们选择自立门户，打造新品牌；其次是连续创业者，其对企业业务的理解相对较深；再者，大企业投资部门的重构；最后则是跨界投资人，如文体娱乐明星为新机构设立注入新生力量。图22006-2017H1新成立机构数量情况分析400035003,4483000250

7、020001,8831,8891500986100081375555650022417213519645020062007200820092010201120122013201420152016H1'17来源：基金业协会2017.08www.pedata.cn图32006-2017H1新成立机构地域分布情况分析来源：基金业协会2017.08www.pedata.cn新机构内部构造“精而小”，因地制宜选择投资领域新机构的高层管理者大多