国金家纺行业研究报告

《国金家纺行业研究报告》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、2010年06月02日研究报告家纺行业研究报告评级：增持行业研究长期竞争力评级：高于行业均值强化品牌发展，行业前景光明市场数据(人民币)投资建议市场优化平均市盈率29.70沪深300指数2744.16行业策略：家纺行业处于高速发展期，消费者的消费习惯在不断向品牌消上证指数2568.28费转变，业内公司的经营水平也较服装行业落后，因此上市给公司品牌和深证成指10098.45资金带来的红利效应上大于服装行业，同时会为公司由渠道竞争进入品牌中小板指数5568.66竞争带来先发优势，因此我们看好行业内已经上市

2、的三个家纺公司的未来发展；推荐组合：罗莱家纺，富安娜，梦洁家纺行业观点根据对欧美家纺行业发展路径的研究，我们认为该行业的发展经历了：无品牌阶段，品牌强化阶段和弱化品牌，渠道为王三个阶段。目前的欧美家纺行业已经进入成熟期，正处于弱化品牌，渠道为王的第三阶段；在成熟的家纺市场，弱化品牌，渠道为王是有其必然性的：家纺用品的产品属性高于品牌属性，当产品基本的质量要素和风格等要素都可以无需品牌来承载就被满足时，性价比和购买渠道的便捷性，及可选产品的多样性等因素就成为了消费者考虑的重点要素；中国家纺行业处于

3、“春秋时期”，龙头企业刚刚完成全国性的渠道布局，行业发展同质化程度较高，消费者消费意识较为落后，企业经营管理水平也较品牌服装企业落后，从理论上讲，落后就意味着进步的空间更大。未来随着宏观经济稳定发展，人均可支配收入提高，消费升级和城市化进程加速，家纺行业的市场规模有望在未来较长时间内保持快速发展；按照我们对欧美家纺行业发展路径的研究，我们认为目前中国家纺行业处于强化品牌发展阶段，消费者愿意为购买知名家纺品牌所承载的产品基本要素和风格要素付出溢价；而上市给公司带来的品牌知名度，资金实力等方面的红利效应会

4、更加明显，短中期之内会成为三个公司业绩提升的主要推动力。因此在公司专心经营品牌，管理不犯大错误的前提下，未来三个公司的业绩增速都将超过行业发展增速。但是不同经营策略的选择，经营管理能力上的差异也将使得三者有增长速度上的差异；罗莱家纺：罗莱家纺经营要点包括：重视市场营销和销售网络扩张，销售方式也比较多样化。公司以加盟形式快速扩张销售网络，同时多品牌策略也可以为销售渠道扩张打开空间，打破单一品牌销售渠道的上限。中国家纺市场前景光明，未来有望持续保持快速增长，居民消费观念不断进步，完善的销售网络就是品牌宣传

5、最好的广告形式，是扩大销售收入的有力保障。我们认为公司的经营策略可以确保公司中短期增速，并为长期渠道发展打下基础；富安娜：公司产品特色鲜明，上市之后，不断按照市场发展微调经营策略：在保证产品特色的前提下，微调产品款式，多增加一些暗纹，淡色的产品，使产品更加适应大众消费者购买需求；调整销售网络发展策略：加刘宇袖联系人快加盟渠道发展，在目前租金偏高，未来市场存在一些不确定性的情况(8621)61038285下，相较直营渠道，加盟渠道的风险更低，扩张速度也能够保证；10年公liuyx@gjzq.com.cn

6、司加大力度发展子品牌馨而乐：该品牌定位于年轻时尚的消费群体，产品款式和色彩较富安娜大众化一些，更加符合家居替换性需求的购买要求，张斌分析师SAC执业编号：S1130206080208在认可富安娜经营管理能力和稳健性的前提下，我们看好该品牌的未来发(8621)61038278zhangbin@gjzq.com.cn展；-1-敬请参阅最后一页特别声明此报告仅供国信证券股份有限公司使用行业研究梦洁：公司上市之后，缩小与罗莱，富安娜的收入差距的进取心很强：改变过去略为保守的经营策略，致力于加快市场空白点的销售网

7、络布局，目前梦洁单一品牌网点数量低于1000家，二三线城市还有很多市场空白点，预计今年公司的新增渠道有望超过410家。同时10年公司将增加促销产品品类：随着家居改善性需求的增加，过高的定价会抑制消费者的消费频率，因此公司增加折扣产品品类可以更好的贴合消费者需求，从而带动销售数量的增加。风险提示地产政策调控风险：近期家纺企业的消费者购买原因调查显示：日常家居替换消费占比持续上升，约为35%，受地产影响的婚庆需求占比下降至30%以下，乔迁新居占比低于20%，我们认为房地产调控尽管会对家纺市场产生不利影响，

8、但影响不会太大，主要原因在于：家纺市场快速发展，居民日常替换性消费占比逐年快速提高，同时业内品牌集中度较低，有利于上市公司抢占更多的市场份额；公司店铺扩张效果低于预期的风险：目前行业处于“春秋前期”，市场上所有企业地位都不牢靠，公司未来店铺扩张不一定必然导致业绩同步增长。-2-敬请参阅最后一页特别声明行业研究内容目录弱化品牌，渠道为王的欧美家纺行业..............................................