华天酒店公司研究报告

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1、华天酒店公司研究报告报告日期：2008年3月31日投资评级华天酒店（000428）投资评级增持上次评级首次评级快速扩张的区域酒店龙头目标价格21当前市场价格16.18投资要点：¾2006年以来，公司进入快速扩张通道。通过产权式酒店模式和酒店加房地基础数据产模式，截止2007年末，公司拥有在建和已完成的高星级酒店已达5家。总股本(万股)36868公司作为区域酒店龙头，承包和托管的酒店数量也在逐年增加。流通股(万股)16789总市值（亿元）60.24¾公司酒店经营特色是酒店餐饮收入大于客房收入。酒店成熟期的入住率和流通市值（亿）27.43房价提升空间有限，公司

2、利用餐饮增加了酒店的收入来源，提升了酒店利每股净资产（元）润，分散了酒店经营风险。资产负债率（％）57.4股价相对市场表现¾公司未来仍将采用酒店加房地产模式，在高星级酒店领域扩张。¾2007年公司斥资进入经济型酒店领域，目前已进入大量开店的时期。经济型酒店投资回收期短，扩张初期对资金需求量大，2008年非定向增发项目募集资金中部分将用于华天之星的建设。¾公司旗下的华天光电惯导技术有限公司毛利率由2006年的54%上升至2007年的79%，销售收入与经营业绩大幅提升，构成公司酒店主业之外的一项重要利润来源。2008年公司非定向增发募集资金中有5000万投资于

3、光电惯导系统建设项目。风险提示：数据来源：WIND¾快速扩张过程中的资金风险。相关研究：¾管理风险。¾项目选择风险。盈利及估值预测（单位：百万元、倍）财务预测与估值20062007E2008E2009E商业零售旅游业研究小组：主营收入523.60611.801443.821567.75逯海燕主营收入增长率13.7%16.8%136%8.6%(021)68761616*8212净利润85.13161.27253.66312.53luhy@tebon.com.cn净利润增长率737.1%89.4%57.3%23.2%李项峰(021)68761616*8316E

4、PS0.470.4670.690.85Lixf@tebon.com.cnP/E34.6534.4323.4719.05毛利率60.2%61.8%50.4%51.3%地址：上海市福山路500号城建国净利润率16.3%26.4%17.6%19.9%际中心26楼请务必阅读正文后的免责条款部分公司研究报告——华天酒店1.公司概况总店长沙华天大酒店是湖南省首家享有盛誉的超豪华五星级酒店，先后加入“国际金钥匙组织”、“中国名酒店组织”，公司获得“中国饭店业集团20强”、“全球饭店业300强”、服务领域国际最高荣誉“五星钻石奖”、“中国饭店民族品牌先锋”，2004年经“

5、世界一流酒店组织”考评，同意接受加入“世界一流酒店组织”，2005年荣获首届“中外酒店‘白金奖’——中国最受欢迎的酒店”。图1公司股权结构资料来源：公司年报2006年以来，公司进入快速发展通道。为避免同业竞争，集团业务定位于旅游景区开发，公司定位于高星级酒店扩张。集团大力支持上市公司的业务发展，主要表现在：1）公司现持有紫东阁华天酒店38.87%股权、株洲华天大酒店44.71%股权、郴州华天大酒店41.82%股权，目前已采取与湖南华天大酒店股份有限公司联合经营、委托湖南华天国际酒店管理有限公司管理的方式管理。集团承诺，在条件成熟的情况下，将通过股权转让、资

6、产重组等方式将本公司拥有的上述酒店的股权逐步注入湖南华天大酒店股份有限公司。2）国金大厦项目产权式酒店60%由集团回购，益阳项目中的迎宾楼和贵宾楼产权式酒店100%由集团回购，集团承担或有负债。上市公司从购买者手中租赁经营酒店，只需要支付租金收入，不增加公司的债务。3）公司拥有湖南华天光电惯导技术有限公司57%股权，另外43%的股权为集团持有。公司利用定向募集资金向该公司单方面增资5000万元。在光电项目未来前景十分看好的情况下，集团为了支持上市公司的发展，不参与本次增资。公司增资完成之后公司持股比率将上升至81.6%，集团的股权比率将下降至18.4%。请

7、务必阅读正文后的免责条款部分2公司研究报告——华天酒店表1下属9家子公司2007年经营情况单位：万元公司名称持股比例2007年营业收入2007年营业利润2007年净利润华天国际酒店管90％13997.982341.931493.21理公司华天文化娱乐发75%2880.32269.19183.19展有限公司华天光电惯导公增发前为57%，78903630.062899.86司增发后81.6%北京东方华天大100%3612.49160.92194.88酒店有限公司湖南国金大厦100％1433.04-889.63湖南华天之星酒1036.461036.46-362.

8、18店管理有限公司长沙华盾实业有55％报告期未产生主-72.443