新股申购策略 中国建筑

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1、新股申购策略公司评析2009.7.15星期三中国建筑(601668)：地产开发与工程承包业务协同优势明显湘财证券申购策略张银旗李莹Tel：021-68634518-8273预计中国建筑的发行价格区间为3.74-4.08元，上市后合理估值区间为5.28-6.09元。E-mail：ly2573@xcsc.com按照网上申购中签率1%，首日涨幅【40%，60%】区间计算，申购收益率为【4‰，6‰】，对应年化收益率为【19.68%，30.89%】。由于新股申购的前期发行频率相对较高，同时部分资金由于发行申购制度改革后申购新股的无风险套利空间受到压缩，在初期选择暂时退而观望，从而使得IP

2、O初期的中签率显得相对较高。建议投资者在IPO初期积极参与申购。投资要点1.1中国建筑在2009年公布的“世界500强”企业中排名第292位，是中国最大的建筑房地产综合企业集团，中国最大的房屋建筑承包商，长期位居中国国际工程承包业务首位，是发展中国家和地区最大的跨国建筑公司以及全球最大的住宅工程建造商。公司主营业务范围包括房屋建筑工程、国际工程承包、房地产开发与投资、基础设施建设与投资及设计勘察业务。1.2公司拥有行业领先的科技研发实力，在高层、超高层及复杂空间钢结构工程设计与施工、安装技术等10余个领域具备核心竞争优势，并倾力打造“中国建筑”和“中海地产”两大品牌。此外，公司

3、拥有可开发土地储备面积约3427万平方米，是中国土地储备面积最大的公司之一。1.3从财务状况看，中国建筑经营现金流正常，公司盈利较好。2008年度、2007年度和2006年度，公司营业收入分别为2021亿元、1683亿元和1332亿元，归属于母公司股东的净利润分别为27.5亿元、49.2亿元和24.1亿元，净资产收益率分别为17.85％，发行上市情况38.41％和50.76％。公司主要营业收入及利润来源于房屋建筑与房地产开发业务，房地发行总数120亿股产开发，勘察设计等相对高回报业务营业收入占比持续上升，而房屋建筑业务的“平发行前每股净资产0.85元／股台”角色也愈发明显。网上

4、申购上限720万股申购日2009-7-22表一：财务预测摘要中签公告日2009-7-272007A2008A2009E2010E2011E预测中签率1%营业收入(亿）1683.062020.972283.692580.572916.05预测首日价格区间5.71～6.53净利润（亿）56.1830.6952.0584.48103.33预测首日收盘涨幅40%～60%同比60.69%-45.38%69.60%62.32%22.31%预测申购收益率0.40%～0.60%毛利率12.55%11.33%13.68%15.21%15.96%预测年化收益率19.68%～30.89%资产负债率8

5、4.33%84.98%86.80%85.72%86.42%资料来源：湘财证券摊薄EPS(元)0.190.100.170.280.34数据来源：湘财证券www.xcsc.com敬请参阅末页之重要声明2009.7.15星期三图一：中国建筑主要控股、参股公司的情况资料来源：公司公告2、定价分析2.1市盈率分析。目前A股市场平均市盈率为32倍，建筑建材行业平均市盈率为46.34倍。本轮IPO开闸以来，发行价的市盈率位于【20倍，33倍】区间。我们认为，由于中国建筑资产负债率较高，且总股本较大，发行价区间的动态市盈率预计为【22倍，24倍】。表二：2008年行业相近公司财务指标比较主营收

6、入(亿)资产负债率毛利率ROE市盈率A市盈率E行业平均91.6370.96%17.72%4.29%46.3424.06中国中铁2,346.1975.77%10.49%1.98%93.1824.14上海建工305.7377.95%5.35%8.16%40.7535.00龙元建设72.8781.86%9.72%8.35%38.1920.71中国建筑202153.00%11.33%8.50%--数据来源：湘财证券2www.xcsc.com请参阅末页重要声明，客户如需查阅湘财研究系列产品，敬请登陆湘财证券网www.xcsc.com。2009.7.15星期三2.2A-H股价分析。中国建筑

7、全资拥有中国海外集团有限公司，后者分别持有香港上市公司中国海外发展有限公司（00688.HK）52％的股权和中国建筑国际集团有限公司（03311.HK）63％的股权。因此，中国建筑此番A股IPO也被业内认为属于小红筹回归。截至7月15日，中国海外发展（00688.HK）的市盈率是25.86倍，中国建筑（03311.HK）的市盈率是15.47倍，而同时A-H溢价指数在【140%，150%】之间，我们认为，中国建筑在上市后的市盈率区间【22倍，35倍】是较为合理的。2.3盈利预测。公司主要营业收