公司治理

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第一讲公司治理概论一、公司治理是什么？作用是什么？公司治理产生、发展，存在的问题?中国的公司治理是如何产生、发展,存在什么问题?解决办法？1.什么是企业？企业主要指独立的营利性组织,并可进一步分为公司和非公司企业。企业不仅是投入产出的关系，而且是各种利益相关者的结合体。2.什么是公司？公司是指一般以营利为目的,从事商业经营活动或某些目的而成立的组织。3.什么是公司治理?以及公司治理的结构？公司治理是为保护利益相关者的利益所做的一系列制度安排。这些制度安排包括(内部控制和外部监管)：（1）财务信息披露（2）董事会和监事会等相互制衡机制（3）股东大会运作机制（4）外部审计制度（5）资本市场的接管机制（6）媒体和舆论的监督机制（7）经理人市场的声誉机制4.公司治理的内容？（即问题３答案）（1）信息制度披露:1）财务信息2）重大事项3）管理层讨论与分析（2）行事规则,确保合法合规1）董事会和监事会等相互制衡机制2）股东大会运作机制3）内部审计委员会工作制度股东大会—-→董事会——→管理层监事会（中国独有)

1（1）外部监管1）外部审计制度2）资本市场的接管机制3）媒体和舆论的监督机制4）经理人市场的声誉机制1.公司治理作用:保护利益相关者的利益。2.如何注册公司？1）确定股东2）确定投资协议、组织形式、公司章程、董监高.3）股东办理银行信用记录证明,派出所开具无罪证明。4）去工商部门,预核准企业名称,填写登记表。5）开立验资户(注册资本、实物出资、无形资产出资)，缴纳印花税（注册资本分为授权资本制[中国]、实收资本制）。6）进行实物资产评估,事务所出具验资报告。7）行业主管部门审批(例如国土部门、环保部门、食品药品部门）。8）出具营业场所证明(租赁合同、房产证)，办理工商营业执照。9）质量监督部门开具组织机构代码本。10）中国人民银行办理开户许可证、贷款卡。11）去地税、国税局办理税务登记证.12）回到开户银行将验资户转基本户,开纳税缴款账户。3.企业：投入－产出关系（生产函数）利益相关者集合，会产生利益冲突，隧道效应:①在职消费；②利益输送(关联交易)4.利益冲突问题（1）企业的外部人:小股东、债权人等（无控制权）企业内部人：管理层、大股东(拥有控制权，掌握信息)（2）利益相关者:ﻩ股东（大股东为内部人,小股东为外部人）、债权人(外部人)管理者（内部人)顾客（外部人)供应商(外部人)

2政府、社区、员工（外部人）（1）当股权高度分散时，管理层掌权,存在代理冲突.当股权高度集中时，则发生大股东对债权人的利益侵害．当股权相对分散时,大股东控股，则发生大股东对中小股东的利益侵害。（2）当管理层交出控制权，交易成本上升.最严重的问题即是对员工利益的保护。1.国有企业与民营企业分别存在的问题:（1）国有企业,行政干预过多。（2）民营企业,易侵害债权人利益(上市前）,上市后若相对控股，大股东侵害中小股东利益。一、企业理论和公司治理1．新古典企业理论（1）新古典学派赋予企业以“经济人”的含义,使得厂商在经济活动中具有完全的理性，并掌握完全的信息，不断追求利润最大化。（2）新古典学派的厂商理论用生产函数和投入成本构造模型ﻩﻩ投入—产出生产要素———--→产品和服务其中生产要素包括:ﻩ①劳动—-工资ﻩﻩﻩ①技术起到推动作用ﻩﻩ②资本-—利息ﻩﻩﻩﻩ②非正式制度起决定作用ﻩﻩﻩ③土地—-租金ﻩﻩﻩ③理性创造效率ﻩﻩﻩ④企业家才能——利润ﻩ④制度保证效率（3）经纪人在经济活动中，竞争一方面由市场这一看不见的手调节，当市场失灵时,伴随相应的政府制度供给折翼看得见的手.2．新制度企业理论（1）交易成本理论。是于1９３7年英国经济学家科斯提出。科斯认为交易成本是获得准确市场信息所需要的费用，是指信息搜索、谈判、协商签约以及合同执行的监督等活动费用成本。（2）有限理性理论。1）西蒙认为管理者或决策者是介于完全理性和非理性之间的有限理性的管理人。他用有限理性的管理人代替完全理性的经纪人。两者的差别在于，完全理性的经纪人寻求最优,有限理性的管理人寻求满意。

31）西蒙的有限理性纠正了传统的理性选择理论的偏激,奠定了现代决策理论的基石。囚徒困境：个体理性VS整体理性有限理性的表现:机会主义倾向和搭便车行为一、公司治理中的约束机制和激励机制1．约束机制：包括外部监管和市场监管以及内部控制.（1）外部监管1）证监会（SEC)、证监局：监管力度较大、较严厉（警告、罚款、移交司法）2）交易所(专管负责)：监管力度较大,属非政府部门(2次通报批评=1次公开谴责)3）证券业协会4）注册会计师协会5）司法部门：司法是最后一个环节的外部监管。（2）市场监管1）媒体2）投资者3）接管机制(如并购)4）职业经理人市场（3）内部控制1）股东大会运作机制2）董事会和监事会等相互制衡机制3）内部审计委员会工作机制2．激励机制（1）竞争性薪酬（如裁员又加薪）（2）股权激励：ﻩ股票期权;虚拟股票;股票增值权;限制性股票（3）其中,激励措施又分为对管理层的激励措施和对员工的激励措施。1）对管理层的激励措施①在职消费（车、办公室、费用报销)②竞争性薪酬(比同行业同岗位高）③年薪制④带薪休假

4①利润分享计划②补充养老保险③员工持股计划(ESOP)④股票期权⑤虚拟股票⑥股票增值权⑦限制性股票(其中8—11这四种属于股权激励)1）四种股权激励措施的含义及特点。①股票期权是指一个公司授予其员工在一定的期限内（如10年),按照固定的期权价格购买一定份额的公司股票的权利。A．每个高管持有数量＜１0%;B．行权价格为市价C．被授予股票期权是有条件的：达到一定条件才可行权,如业绩达标、期末价格高于期初价格S1>S０等。D．名为激励、实为福利。E．仅上市公司.②虚拟股票虚拟股票模式是指公司授予激励对象一种“虚拟”的股票,激励对象可以据此享受一定数量的分红权和股价升值收益。A．假的股票,可以分红，不能卖B．税后利润提留C．授予一定数量D．业绩达标，即可分红E．非上市公司也可以使用该股权激励措施.③股票增值权是指上市公司授予激励对象在未来一定时期和约定条件下,获得规定数量的股票价格上升所带来收益的权利．A．在约定条件下行权

5A．上市公司将股票差价乘以授权股票数量，发放给被授权人奖励B．非上市公司也可以使用该股权激励措施.②限制性股票指上市公司按照预先确定的条件授予激励对象一定数量的本公司股票，激励对象只有在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条件的，才可出售限制性股票并从中获益。A．税后利润提留B．买入公司股票（通过第三方中介)C．考核期结束,业绩达标D．股票过户给管理团队(锁定期:在职期间不可卖，离职时可卖)1）对员工的激励措施(人力资源管理）①福利待遇(如住房、医疗、子女教育）②职业发展机会：Ａ.培训;B。鼓励获学历教育;C。专业资质；Ｄ。海外培训③管理层后备人才库（ＫPI关键绩效指标法：它是把对绩效的评估简化为对几个关键指标的考核,将关键指标当作评估标准,把员工的绩效与关键指标作出比较地评估方法)一、云煤能源董事会秘书张小可讲座1．法人治理结构四个层面:股东大会、董事会（负责公司运作)、监事会、高管按法定原则享有权力，职责分工明确,相互制衡的同时也协调运转。2．专门委员会(董事会层面下）（1）战略委员会（2）审计委员会：管理交易（3）提名委员会（4）薪酬与绩效考核委员会3．我国上市公司缺陷（1）上市公司发行股票的种类很多,例如A股国内发行，B股港币发行、美元发行,导致投资者对股票的评估比较繁琐。（2）上市公司举债比率娇小，债权结构不合理，债券融资比较低。（3）监事会缺乏独立性.4．云煤能源概况2002年马龙产业ST，云南滇能控股公司重组。

620０5年云南省对三家公司进行整合，进入云天化集团,昆钢控股6８.４%。2０11年摘掉ST,马龙产业改名云煤能源。1．其他限销股东:向流通股东送股票，换取流通权（限销期内)。一、公司治理的发展1．AｄamＳmiｔh（亚当·斯密）:有了公司治理的萌芽——国富论（1776年)(人权、公平、正义、自由、博爱)2．Marshall(马歇尔)在当时仅有少数大公司两权分离刚刚出现之时，提出公司治理这个问题。3．Berlｅ＆Means—１９32年提出,公司是股权分散的，经理当权。提出委托代理理论。4．Cｈandlｅr—60年代,进一步描述了现代公司两权分离的历史演进过。5．Jessen＆Meｅkｌinｇ—１976年，代理理论（Agency　Theory）股东(分散)—授权—职业经理人委托人　代理人6．LａPorta&ＬａｒrｙLan(郎咸平）—19９9年提出会控制性股东侵害小股东利益（基于对1997—１998年东亚金融危机的研究)二、如何避免控制性股东对中小股东利益的侵害（1）独立董事制度（2）分类表决(大小股东分开投，需两者都通过才可)（3）回避表决（常见的是关联交易回避表决)（4）累积投票制（让小股东集中投票，也有发言权)（5）内部控制（一个基本规范,若干规范指引）三、什么是独立董事、外部董事、内部董事？（1）独立董事:是指独立于公司股东且不在公司中内部任职，并与公司或公司经营管理者没有重要的业务联系或专业联系,并对公司事务做出独立判断的董事。属于外部董事。（2）外部董事:是指由国有控股股东依法提名推荐，由任职公司或控股公司以外的人员(非本公司或控股公司员工的外部人员）担任的董事。（3）内部董事：又称执行董事,指承担企业具体运营职责,并就该职务负有专业责任的董事。

7第二讲中国公司治理实践一、公司治理在中国的发展1．改革与企业改革CAB（1）Ｈｕme:公地的悲剧外部性：私人成本≠社会成本ﻩ私人收益≠社会收益（2）Smith：斯密的对策效率VＳ公平B+CABABA+C　　　　　Oｒ（3）Mａx:卡尔马克思的对策(共产主义）理想VS人性CABC　　　→无法消除人性，无效率（4）土地改革将C平分到A、Ｂ初始状态公平≠后期均是公平(由于人的勤快等因素)如中国的土地改革:家庭联产承包责任制邓小平、胡耀邦（5）城市改革:企业改革、物价改革、市场改革搞活大中型企业:增强企业活力放权让利（改革七贤)今天是否还需要一次南巡谈话?（6）目前中国国有企业状况（外国:股东大会、董事会）中国：股东大会、董事会、职工代表大会、工会、党委、团委、妇联、纪委（混搭）（7）19９0年12月1９日,上交所成立(朱镕基）

81991年７月2日,深交所成立(厉有为）公司治理伴随着股票市场的产生而发展的。1．证券市场与公司治理中国公司治理是随股票市场的产生而产生。（1）最初证券市场：上海8只股票、深圳十几只股票,均为规范的股份制公司。（2）这些公司的特征:1）股权分散——管理层侵害股东权益（万科公司卖股票“roａｄshow”路演)2）非传统体制—－真正的股份制3）全流通4）职业化管理团队其他知识:股东人数大于20０人，并承诺回报,则属于非法集资；企业间的资金借贷:A-银行(委托贷款）→B（3）中国公司治理进入歧途1）国企改革,使公司治理步入歧途。国企穿上了股份制的外衣,如百大集团与百大股份（深圳８10事件）１9９3年首批9家赴港上市公司，时称大陆公司为红筹股。西南地区:昆明机床、西南仪器厂2）昆明机床上市经历：(分立上市）①改名:昆机集团公司②分开经营性资产与非经营性资产(入学校)③第一大股东：昆机股份④后因需要转股给省政府⑤上市所需要的前五年经营状况:模拟报表（备考）⑥信息披露,第一批董秘诞生3）带来后果:①造假公司也能上市②上市公司仅仅是融资平台,集团占用上市公司资金,大股东侵占上市公司利益。③认为形成了关联方．关联交易由此诞生（为了虚增利润)。④公司独立性受到影响

9一、我国公司治理所存在的问题1．早期中国上市公司治理存在的问题（1）财务信息失真(解决：2０0１年史美伦改革）（2）独立性差:大股东侵占上市公司利益,操纵上市公司决策，政府较强的行政干预,以合法的形式实现非法的目的。(解决:2005年尚福林改革,股权分置)（3）关联交易盛行(原先>3０％不可上市;现在＞50％不可上市)（4）内部治理流于形式（股东大会变为大股东会)（5）股权分置2．当前上市公司治理问题（1）行政干预过渡:各级政府（官员）对上市公司的干预：①权力寻租(ｒent－seeking,租rｅnt经济学含义:无成本利润）②公权滥用(受历史、文化影响,权大于法)（2）流于形式（3）差异化显著:违法时处理方式不同,有失公平（4）内部人控制,特别是国企较为普遍（5）名企违法违规盛行3．做一个项目需要有（1）项目建议书（2）可行性研究报告（3）发改委立项（4）环保部门报告（环评)（5）规划部门（6）建设部门，建设施工许可证（7）城管、交通、交警、消防、治安等部门4．中西方国家文化的区别西方ﻩﻩﻩﻩ中国文明：海洋文明ﻩﻩﻩ农耕文明个性：ﻩ注重团队精神又尊重个性ﻩ自私又抑制个性体育：ﻩﻩ自发性强政治：ﻩ平等、自由ﻩﻩﻩ权威之上

10思想启蒙：有现代思想启蒙运动ﻩﻩﻩ无彻底的现代思想启蒙价值观:ﻩ自发价值观ﻩﻩ官方价值观统治民间ﻩﻩﻩ坦率、博爱ﻩﻩﻩ攻击性:ﻩ对外攻击性强ﻩﻩﻩ攻击性弱、掠夺性弱财产:ﻩ私有产权ﻩﻩ限制公民私人财产权ﻩﻩﻩﻩﻩ同情弱小ﻩﻩﻩﻩﻩ消极守成、安于现状ﻩﻩﻩﻩﻩﻩﻩ伦理拘束宗法与血缘关系至上、关系社会非正式规则决定儒家文化、六艺教育权力世袭、财产继承1．公司治理改革之路（1）从一个国家的结构来看，最根本的是文化。非正式规则—决定→正式规则－决定→利益机制—决定→行为方式（2）政治方面的改革：经济领域法制化程度较低(立法、实行机制均存在偏差);政府把过多的政治目标强加给企业。执行正式规则非正式规则经济政治文化（3）文化方面的改革：历史、地理、风土人情、传统习俗、生活方式、文学艺术、行为规范、思维方式方面。（4）制度改革是突破口,文化的进步是公司治理发展的基础．（5）文化进步推进　非正式规则。制度改革推进正式规则。【补充】完善中国上市公司治理的对策:１、实质性推进国资管理体制改革；2、逐步实现上市公司股权全流通；3、改善司法救济与法律实施机制；

114、强化股东股利和控股股东的法律责任;5、加快董事会改革；6、明确监事会职能;7、发展公司控制权市场;８、发挥机构投资者在公司治理中的积极作用;9、健全债权人治理机制;10、促进经理人市场迅速成长；１1、建立动态化、长期化的公司董事与高管人员报酬机制;12、进一步发挥中介机构和自律组织的作用；13、完善信息披露制度环境与实施机制；14、加大新闻媒体监督力度;1５、建设良好的公司治理文化．