论银行股投资策略(powerpoint 32页)

《论银行股投资策略(powerpoint 32页)》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2004年3月重绘价值(jiàzhí)坐标----2004年银行股投资(tóuzī)策略第一页，共三十三页。2目录(mùlù)经营模式从“规模扩张”到“盈利(yínɡlì)质量”的转变关于A股银行估值的讨论影响银行股的近期因素投资建议第二页，共三十三页。3经营模式从“规模扩张”到“盈利质量(zhìliàng)”的转变第三页，共三十三页。4本资料(zīliào)来源第四页，共三十三页。5经济对银行(yínháng)的高度依赖造就银行(yínháng)粗放型规模扩张模式数据(shùjù)来源：CEIC第五页，共三十三页。6资产负债扩张模式影响银行的安全性和盈利性：银行

2、经营抵御经济波动风险的能力较差盈利能力落后于规模(guīmó)的增长，资产收益率低规模扩张大量消耗资本金，再融资需求旺盛传统经营模式(móshì)的缺陷第六页，共三十三页。7变革(biàngé)：顺应监管意图经济(jīngjì)增长过度依赖银行体系的局面引起了央行的担忧银监会着重银行均衡发展，注重释放银行的潜在风险股份制商业银行风险评级体系商业银行资本充足率管理办法政府鼓励发展直接融资，银行需适应资本市场发展寻找新的盈利机会立法方面也为银行经营模式的调整预留了操作空间第七页，共三十三页。8变革：迫于竞争(jìngzhēng)的压力第八页，共三十三页。9短期利益(l

3、ìyì)与长期利益(lìyì)的平衡注重盈利质量的经营模式特征（长期趋势）不以资产规模扩张和利润总量增长速度作为评判标准控制贷款组合风险，讲究风险调整后收益率进行利率和流动性管理(guǎnlǐ)，防范利率风险资产规模扩张要受到资本充足率的约束采取审慎的会计政策和会计估计，真实反映利润提供增值性、差异性的银行服务，提高资产收益率第九页，共三十三页。10短期利益(lìyì)与长期利益(lìyì)的平衡（续）短期经营层面面临的压力(yālì)紧缩性货币政策导致贷款扩张速度放缓银监会严格监管增加外部约束，净利润难以超长增长再融资补充资本，高杠杆率降低，净资产收益率下降培育

4、中间业务将提高固定资产投入和营销费用，但回报相对滞后第十页，共三十三页。11上市(shàngshì)银行竞争力比较第十一页，共三十三页。12关于A股银行(yínháng)估值的讨论第十二页，共三十三页。13市净率法：反映银行为股东(gǔdōng)创造价值的能力美国银行香港银行(yínháng)第十三页，共三十三页。14市净率法：反映银行为股东(gǔdōng)创造价值的能力（续）价值评价标准的调整：市盈率/每股盈利增长率市净率/净资产收益率理论(lǐlùn)基础：P/B=ROEd/(r-g)市盈率估值法的局限性再融资摊薄利润每股盈利受拨备影响难以预测亏损银行如何定价

5、？第十四页，共三十三页。15讨论A股银行(yínháng)估值必须考虑的因素正面因素(yīnsù)：国内外股权要求回报率不同:A股9-9.5%vs.香港12%估值应该反映未来几年盈利快速增长明确的再融资计划对每股净资产的提升负面因素：资产收益率远低于国外同业，银行真实盈利性差严格的资本充足率管理使银行的杠杆比率将降低，目前的高净资产收益率存在下降趋势银行的高成长阶段伴随银行规模的扩大而结束，最终步入稳定的成长阶段第十五页，共三十三页。16A股银行市净率估值法的讨论(tǎolùn)框架第一步：从银行(yínháng)经营前景确定可持续的净资产收益率净资产收益率=资产

6、收益率杠杆比率资产收益率：国际水平1%左右，国内目前0.5%杠杆比率：国际水平8-10%，国内目前2.81%第十六页，共三十三页。17A股银行(yínháng)市净率估值法的讨论框架第二步：确定稳定成长期的市净率水平市净率=f(净资产收益率、股权(ɡǔquán)要求回报率）第十七页，共三十三页。18A股银行(yínháng)市净率估值法的讨论框架第三步：计算(jìsuàn)银行目标价格区间第十八页，共三十三页。19几点重要(zhòngyào)说明估值结果对总资产收益率、杠杆比率以及股权要求回报率高度敏感目标价格区间的意义：将当前价格和区间的上限和下限进行比较，

7、对价格潜在的上涨和可能的下跌幅度有直观的认识我们充分考虑了银行的增长前景，并在估值方面给予了溢价(yìjià)。但从目前的价格水平来看，银行股价格整体大幅上涨的空间有限第十九页，共三十三页。20影响银行股的近期(jìnqī)因素第二十页，共三十三页。21I、利率(lìlǜ)走势：处于升息周期前夜？第二十一页，共三十三页。22影响国债(guózhài)投资收益率I、利率走势：处于升息周期(zhōuqī)前夜？银行在动态调整债券投资组合，加大了短期债券的配置，牺牲短期的收益能力以降低利率风险长期债券价格下跌，银行可选择持有到期而不确认损失，但潜在的投资差价收入将减少。

8、流动性不足