套利交易

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1、套利交易[目的和要求]：理解套期图利的概念、原理和作用掌握套期图利的种类和运用方法。[学习重点]：套期图利的种类和运用方法。第一节套利概述一、套利的概念套利，也叫价差交易。套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间将两种合约同时平仓的交易方式。套利与套期保值在形式上相同，不同之处在于：前者为“期—期”，后者为：“期—现”套利原理：套利是利用不同市场之间的不合理价格差异来谋取低风险利润的一种交易方式。二、套利与普通投机交易的区别1、普通投机交易关注绝对价格变化，而套利

2、是从不同合约彼此之间的相对价格差异套取利润。2、普通投机交易在一段时间内只作单方向的买或卖，而套利则是同时进行双向操作。三、套利的特点风险较小—相对价差与绝对价格成本较低—佣金和保证金四、套利的作用套利交易有助于价格发现功能的有效发挥套利行为有助于市场流动性的提高第二节套利交易的种类和方法一、跨期套利跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在两种合约价格差距发生有利变化时平仓获利。各月份之间价格差距的基本原因是持仓费用，价格差距出现不正常状况的原因是供求因素

3、。实际走势中的套利机会见下图：根据交易者在市场中所建立的交易头寸不同，跨期套利可以分为：牛市套利熊市套利蝶式套利兀鹰式套利（一）牛市套利（bullspread)1、定义：在正向市场上，如果出现供给不足，需求旺盛，则将会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或近期月份合约的跌幅小于远期月份合约，交易者可以可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。[例1]—2003年12月底铜0405和0407合约价差为380元，我们认为这个价差超过正常水平，价差应当缩小，遂进行以下操作：12月

4、23日买入CU0405价格21950元/吨卖出CU0407价格22330价差380元/吨2月6日卖平仓CU0405价格25800买平仓CU0407价格25900价差100元/吨套利结果盈利3850元/吨亏损3570元/吨价差缩小280元/吨净获利3850-3750=280元/吨分析：第一、如果持有CU0405到2月，可以获利3850元/吨，为什么还要卖出CU0407而使整个操作仅获利280元/吨？目的在于降低风险安全获利。第二、套利的成败取决于价差的变化，与价格变动方向及变动程度无关。[例2]：假如例1中

5、04年2月铜的价格不是上涨而是下跌，但价差仍然缩小了280元/吨，结果怎样呢？看下表：12月23日买入CU0405价格21950元/吨卖出CU0407价格22330元/吨价差380元/吨2月卖平仓CU0405价格19000元/吨买平仓CU0407价格19100元/吨价差100元/吨套利结果亏损2950元/吨盈利3230元/吨价差缩小280元/吨净获利3230-2950=280元/吨例3：假如在上面例子中，价格发生变化但价差不是缩小而是继续扩大，套利交易就会出现亏损。见下面计算表：12月23日买入CU040

6、5价格21950元/吨卖出CU0407价格22330元/吨价差380元/吨2月卖平仓CU0405价格25800元/吨买平仓CU0407价格26280元/吨价差480元/吨套利结果盈利3850元/吨亏损3950元/吨价差扩大100元/吨净亏损3950-3850=100元/吨2、特点2-1、在正向市场中牛市套利最突出的特点是：套利者的损失有限而获利的潜力巨大。原因是：其一，只有价差扩大套利才会出现损失其二，无论价格升降，只要价差缩小即可获利。2-2、在反向市场上，近期需求极其旺盛，也可以做牛市套利。其一，只要

7、价差扩大，无论价格升降，交易者都可获利，价差缩小则产生亏损。其二，因近期合约对远期合约升水可以没有限制，远期合约对近期合约的升水却受制于持仓费。因而理论上这种牛市套利获利潜力巨大而风险有限。（二）熊市套利(bearspread)熊市套利在做法上正好与牛市套利相反。在正向市场上如果近期供给量增加，需求减少，则会导致近期合约价格的跌幅大于远期合约，或近期合约价格的涨幅小于远期合约，交易者可以通过买入远期合约同时卖出近期合约而进行熊市套利。[例4]（本例两个月份有特殊性，只是用于举例说明）5月30日，9月份大豆

8、合约价格为1830元/吨，11月合约价格为1880元/吨，相差50元/吨。套利者分析，根据历年5月底的9/11月份合约间价差资料，认为价差小于正常年份水平，如果市场机制运转正常，价差将出现扩大趋势，恢复正常。于是：如果成交后到7月30日市价不降反升，但只要价差扩大，仍可以获得盈利。5月30日卖出1手9月大豆合约：价格1830元/吨买入1手11月份大豆合约，价格1880元/吨价差50元/吨7月30日买入1手9月大豆合约：价格18