杜邦分析体系的拓展及应用

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1、杜邦分析体系的拓展及应用高建来王丹（天津科技大学经济与管理学院） 摘要：本文从传统的杜邦分析体系出发，指出了传统杜邦分析体系的不足，分析了改进的杜邦分析体系，并探讨了改进后的杜邦分析体系存在的问题，在此基础上提出了拓展杜邦分析体系的方法，最后将其应用于实践，进行了检验。关键词：杜邦分析法改进拓展应用 一、传统的杜邦分析体系与改进的杜邦分析体系（一）传统的杜邦分析体系及不足传统的杜邦分析方法是以净资产收益率为核心指标，将盈利能力、偿债能力、资产营运能力有机结合起来，层层分解，逐步深入，构成了一个完整的分析系

2、统，通过自上而下的分析，能够全面、系统、直观地反映企业的财务状况。净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。其中，销售净利率=（净利润/销售收入）×100%，资产周转率=（销售收入/资产总额平均余额）×100%，权益乘数=总资产/所有者权益=1／（1-资产负债率）。传统的杜邦分析法反映了企业的财务状况、经营成果，为企业相关利益主体提供决策依据，它能较好地帮助管理者发现企业财务管理和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而受到了企业管理者的认可，并在实际工作中得以广泛的

3、应用。但是该方法存在着明显的不足。1.销售收入与净利润不配比。在利润表中，净利润并不是由单一的销售收入而计算得来的，它包含投资收益、补贴收入、营业外收支净额等非经营损益，使用这两者的比值不能准确地反映企业的盈利能力。2.没有区分经营活动损益与金融活动损益。总资产中包括经营资产和金融资产，金融资产不同于经营性资产，金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，而由此产生的金融费用也要从经营收益中剔除。3.没有区分有息负债和无息负债。无息负债不造成企业的融资成本，是一项经营负债，有息负债有资金成本，

4、财务杠杆作用强。因此，企业在进行项目投资决策时也应该区分有息与无息负债。4.忽视了现金流量的分析。现金流量是用来反映企业内在价值的重要基础指标之一。由于现金流量的计算是以收付实现制为基础的，剔除了尚未收到现金的收入和尚未支付现金的成本费用，因此，现金流量的多少能更准确地反映企业的支付能力和偿债能力。杜邦分析体系所用的财务指标主要来自于资产负债表和利润表，没有考虑现金流量表，而现金流量表是根据收付实现制编制的，可以减少数据人为控制的可能性，增强了财务分析结果的可信度，据此可以对企业经营资产的效率和创造现金利

5、润的真正能力做出评价。但这也可能导致许多上市公司为了增加账面利润，粉饰经营业绩，而不恰当地放松信用标准，大量采用赊销方式，结果导致的应收账款无法回笼，形成大量坏账，严重影响企业现金流量。5.杜邦分析体系不利于上市公司的分析。上市公司公开披露的财务信息很多，财务报表分析者要想通过众多的信息正确地把握企业的财务现状和未来，必须使用恰当的财务比率。在上市公司中，每股收益是衡量其盈利能力、评判上市公司投资价值的重要的财务指标，它反映了普通股的获利水平。在杜邦分析体系中，没有反映上市公司的每股收益和每股净资产，不能

6、反映出公司股东权益股份化，不利于对上市公司进行分析。因此，对上市公司的全面财务分析中，还需引进每股收益等指标。（二）改进的杜邦分析体系为了弥补传统杜邦分析体系的不足，前人已经对杜邦分析体系进行改进。1.改进后的杜邦分析体系。改进的杜邦体系根据传统的财务体系公式重新构建为：净资产利润率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-税后利息率）×净财务杠杆其中：净经营资产利润率=税后经营利润÷净经营资产；税后利息率=税后利息÷净负债；净财务杠杆=净负债÷股东权益总额；净经营资产=经营资产-经营负债；净经营负债=金融

7、负债-金融资产。在利润表中，净利润=税后经营利润-税后利息费用；税后经营利润=税前经营利润×（1-所得税率）；税后利息费用=利息费用×（1-所得税率）。2.改进后的杜邦分析体系的不足。改进后的财务体系克服了传统杜邦体系的一些不足，对收益配比更加一致，分析更具体适当，使用的数据更加合理，得出的结论更准确。它在传统分析体系的基础上，把资产区分为经营资产和金融资产，相应地区分经营损益和金融损益，使资产与损益相匹配；同时，将负债区分为有息负债和无息负债，并将有息负债与股东权益相比较，得到更加符合实际的财务杠杆，从

8、而弥补了传统分析体系的缺陷。但是，改进的杜邦分析体系仍然忽视了对现金流量的分析，没有利用对上市公司进行分析的每股收益等指标。二、杜邦分析体系的拓展（一）杜邦分析体系拓展的原则为了弥补传统杜邦分析体系与改进的杜邦分析体系的不足，必须对杜邦分析体系进行拓展。拓展杜邦分析体系应遵循以下原则：1.指标的选择原则。杜邦分析体系所用的财务指标必须具有一定的代表性，每一指标至少能体现企业某方面的能力。财务指标之间必须具有内在联系，相互匹配，