国企改革方案研究

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1、国企改革方案研究　　此次出台的指导意见基本把近年争论的焦点都做了安排，比如国企分类改革、完善现代企业制度、发展混合所有制经济、国资管理体制、防止国有资产流失等方面都有详细规定。其中，在股权多元化、国企重组整合、整体上市等方面都亮点频现，特别是首次表态鼓励整体上市，让资本市场为之一振。 　　对于此轮国企改革，国资委副主任、党委副书记张喜武表示有着四个显著的特点：一是更加注重改革的精准性;二是更加注重改革的规范性，先定规则再改革，依法有据搞改革;三是更加注重改革的系统性，国有企业改革已经形成“1+N”文件体系，强化改革措施之间的协同配合;四是更加注

2、重改革的公开性，主动地接受监督，绝不能让国企改革的红利变成个别人的私利。 最大的亮点： 改革国资委职能 　　最大亮点是指导意见各种表述中渗透着的市场化精神。 　　本轮国企改革给出了明确的时间表，将在2020年国有企业关键性领域取得阶段性成果，国有企业公司制改革基本完成，培育大批具有国际竞争力的骨干国有企业。 　　在诸多分析人士看来，指导意见与市场预期相符，在国企分类、国有资本投资公司、混改、薪酬改革、党的领导等方面都作了提纲挈领的规定，而其中最大的亮点在于“以管资本为主推进国有资产监管机构职能转变”，组建国有资本投资、运营公司。 　　“最大亮点

3、是指导意见各种表述中渗透着的市场化精神。”中国社会科学院经济研究所副所长杨春学认为，即便是对公益类国有企业的改革，也强调“可以通过购买、特许经营、委托代理等方式，鼓励非国有企业参与经营”。这就意味着允许谋利空间的存在。西方社会的实践中也存在大量的这类解决方案。 　　不过杨春学也提醒说，这对规则制订者质量要求是很高的，要求做到社会公平优先，兼顾效率，实现二者的均衡。 　　在安信证券分析师徐彪看来，整个指导意见如果需要定性的话，那么“管资本”意味着这是一份可以打上市场化标签的顶层设计文件。文件提出国资监管体系要从啥都管转变为管资本，主要思路就是推广

4、国有资本运营、投资公司。一共就三件事：退出卖掉一批公司，重组整合一批公司，然后创新投资一批公司。 　　国海证券(,,%)分析师李亚明认为，国有资本投资公司通过产业资本与金融资本的融合，提高国有资本流动性，开展资本运作，进行企业重组、兼并与收购等，投资实业拥有股权，并对持有资产进行经营和管理。资本平台将逐步取代国资委管理企业的角色，将政府和企业剥离，建立更加市场化的企业经营制度。 　　此外，指导意见根据国有资本的战略定位和发展目标，将国有企业分为商业类和公益类。通过界定功能、划分类别，实行分类改革、分类发展、分类监管、分类定责、分类考核。而清退重

5、组部分国企，说明中央在国企改革市场化方向的态度和决心非常坚决。习近平总书记多次强调，国企改革要尊重市场规律，真正确立企业市场主体地位。 　　围绕市场化的目标，关键在于完善现代企业制度。混改是促进国有企业转变经营方式，提高国有资本运行效率的有效方式，通过发挥市场机制作用，可以完善现代企业的制度。对应处于竞争性行业的国企，通过混合所有制，引入战略投资者，进而实行股权激励等措施，可以提升经营效率。 最值得期待： 首次表态鼓励整体上市 　　指导意见提出优先股和特殊股概念，这两种方式增加了国有资本的灵活性。 　　混合所有制改革的前提是提高国有资产的证券化

6、率，而整体上市又是实现证券化的方式之一，这也是国企集团公司整体上市的表述中央首次以文件的形式提出。 　　指导意见中明确指出，推进公司制股份制改革，将积极引入各类投资者实现股权多元化，大力推动国有企业改制上市，创造条件实现集团公司整体上市。并根据不同企业的功能定位，逐步调整国有股权比例，形成股权结构多元、股东行为规范、内部约束有效等高效灵活的经营机制。并允许将部分国有资产转化为优先股，在少数特定领域探索建立国家特殊管理股制度。 　　目前我国的国企如果要上市，基本都会成立单独的上市公司，国内还没有任何一家国企以集团公司形式整体上市的先例。“这主要是

7、由于，国企大多都有不良资产，而上市要求资产优良，国企集团很难达到这一标准，因此国企上市时都会在集团内部保留不良资产，仅将优良资产的部分形成公司单独上市。”李亚明表示，这表明我国要加快国企的资本证券化，标志着未来国企改革的方向是要通过结构调整让国企内部将不良资产的“包袱”化解掉。 　　在中国上市公司协会会长王建宙看来，国企改革的目的是为了国有资本保值增值，但更本质的目的是更好地实现资源配置的市场化。现在上市公司普遍存在的问题是，上市公司和集团母公司之间的权责关系不清晰，所以集团公司实现集体上市，或由投资公司操作上市，或是改革模式之一。 　　民生证

8、券研究院甚至预测，国资证券化将成为国企改革的排头兵，而提高国资证券化率的根本途径是整体上市。其研究报告认为，国资证券化因其拥有上市融资的功能，改革阻力