行为金融学复习资料

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1、行为金融学行为金融学行为金融学行为金融学行为金融学行为金融学行为金融学行为金融学BehavioralBehavioralBehavioralBehavioralFinanceFinanceFinanceFinance1主讲人主讲人::姓名中南林业科技大学经济学院教授2课程结构课程结构1概论7金融市场中的群体心2证券市场异象理特征与金融泡沫3前景理论8行为资产定价理论与组合理论4认知偏差9行为公司金融理论与行5心理偏差与偏好为投资策略6金融市场中的个体心理与行为偏差3引导案例：跌宕起伏的股票市场案例目标：标准金融学认为

2、有二个经典的假说：理性人和有效市场。然而行为金融对此提出了质疑：市场真的完全有效?人真的完全理性？在本章的开始，以股市的跌宕起伏作为案例，从本案例中可发现，投资者并非完全理性、市场也并非完全有效。投资者在投资行为中会表现出非理性的因素，而股市由于受投资者各种认知偏差和心理偏差的影响，也往往是非有效的。4案例内容：案例内容：•证券市场自诞生就是一震荡不安的地带。作为经济发展的晴雨表，股市也是经常风云变幻、起伏不定的，随着供求关系的变化而上下波动。股市有自身的特殊性。与一般商品市场不同，股市是一种虚拟经济。在股市上买卖的

3、不是普通的具有实际使用价值的商品，而是可在未来获得收益的金融资产。股价不仅取决于公司的经营状况，同时也受利率、汇率、通胀、国内外政治经济环境、市场买卖力量对比、重大自然灾害发生的影响。股市的这种波动与实体经济的波动相比，往往更为剧烈、更为频繁。56从1929年的股市大萧条到上世纪70年代中期的“石油危机”，再到1987年美国的“金融地震”，1997年的亚洲金融危机以及2007年的美国次贷危机，其规模和影响力不断加强。每次危机周期中，股市上的股票指数都经历了一个先节节攀升，进而急剧下滑的曲线。从2000年到2008年美

4、国标准普尔指数的季度涨跌幅变化图中我们看到美国股市所经历的剧烈震荡。7•在中国，股市更疯狂。2005年4月股权分置改革政策的提出为导火线，在一系列利好政策刺激下，股市迎来了又一轮大好牛市。在经历了数年的萎靡不振之后，2006-2007年股市峰回路转，一路飙升。尤其是自2007年初以来，上证综指从2700多点攀升，一度突破6000点大关。截止到2007年11月22日，沪深两市账户已新增5600万，达到13500万户，与2006年相比几乎增加72%。8然而，进入2007年11月份以来，中国股市出现了调整性的下跌，上证综指

5、还一度跌破5000点关口。2008年股指持续走低，甚至年底已跌破2000点，市值严重缩水。从05年到08年沪深300股指的涨跌幅变化图中可明显地看到以07年6月为转折点前后巨大的反差。中国股市神话般的“跌宕起伏”成为了国内外学术界尤其是金融界关注的焦点，中国的股市怎么了，股市一路飘红的背后是否隐藏着虚假的繁荣呢。910•跌宕起伏的股票指数在传统金融理论下已无法得到充分的解释。•很多专家开始了新的研究视角，对投资者包括散户和机构投资者的心理和行为的研究越来越多的引起了专家和学者的关注，并逐渐构建起了行为金融学的框架！1

6、1•案例思考：投资者在投资行为中表现出哪些非理性的因素？他们到底是如何选择证券进行投资的？投资者的这些非理性的行为因素会对股市波动和资产定价产生怎样影响？通过对行为金融的学习，大家会对这些问题的答案有一个很好的把握。12131415第第第第第第第第11111111章章章章章章章概概概概概概概概论论论论论论论论162011年11月7日本章结构1.1行为金融的历史与发展1.2行为金融的相关学科基础1.3行为金融学的内涵1.4有效市场假说17“股票市场波动印证的并不是事件本身，而是人们对事件的反应，是数百万人对这些事件将会

7、如何影响他们的未来的认识。换句话说，最重要的是，股票市场是由人组成的。”-----华尔街的“投资奇才”BernardBaruch18巴鲁克的“股票市场是由人组成的”这句话已深入人心,以投资者心理和行为为研究对象的行为金融学引起了越来越多的的经济学家的关注，并逐渐成为国内外金融学研究的前沿领域。191.1行为金融学的历史与发展20行为金融学发展三个阶段心理学金融学早期阶段行为金融阶段行为金融阶段（19世纪-1960）（1960-1980）（1980-）21《TheCrowds》《ExtraordinaryPopular

8、DelusionsandtheMadnessofCrowds》1.早期阶段19世纪GustaveLebon的“群体”和Mackey的“非凡的公众错觉和群体疯狂”是两本最早研究投资市场群体行为的经典之作。22郁金香狂热始于郁金香大癫狂描述了人类历史上最愚花球的多头市场，长期的昧、最癫狂和最可悲的几个可怕错大多头行情，使荷兰人相觉和几个群众狂热的事