国际金融危机的传导效应与中国经济发展战略升级

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1、国际金融危机的传导效应与中国经济发展战略升级 　　摘要：由美国次贷危机引发的本轮国际金融危机通过“溢出效应”、“净传染效应”、“季风效应”等途径对中国经济造成了严重冲击。在国际金融危机中暴露出中国既有经济发展战略的内在脆弱性和不可持续性，推进经济发展战略调整升级势在必然。 　　关键词：金融危机；传导效应；发展战略；发展模式 一、引言 　　随着美国次贷危机正式演变为“百年一遇”的国际金融危机，全球性救市行动同步展开。美国金融史学家金德尔伯格的研究表明，面对1929年始于华尔街的金融危机，实力衰落的英国无力担当“国际性的最后贷款人”，而有能力的美国又不愿

2、意承担该角色，反而在1930年通过旨在强化贸易保护的《斯穆特-霍利关税法案》，其他各国也纷纷高筑贸易壁垒自寻出路，最终引发了全球性经济大萧条。历史的教训应当汲取。G20国集团华盛顿和伦敦峰会的接连召开彰显了全球主要经济体联手应对危机的决心。其中，中国以自身稳健的金融体系、良好的经济基本面、充足的外汇储备等优势被国际社会寄予厚望，以至有观点认为全球经济复兴取决于中美“两国集团”的合作。面对这种最新版本的“中国责任论”，中国政府强调中国“作为国际社会负责任的成员，始终积极参与应对国际金融危机的国际合作”，但中国只能承担与自身国力相匹配的国际责任，而“中国经济保

3、持良好势头本身就是对全球金融市场稳定和世界经济发展的重要贡献。”这一立场清晰地表达出中国致力于自主解决自身问题的决心，显然，这并非权宜之计，而是中国在新形势下谋求长远发展的战略选择。 　　由于中国参与美国金融的比例和深度有限，中国受国际金融危机的直接影响有限。但考虑到近年来中美经济形成了“复合相互依赖”，中国出口导向型模式将面临极大考验，加之本轮国际金融危机恰好与中国国内经济周期性回调相叠加，从而导致本轮经济回调势头迅猛，不仅在短期内将对中国经济造成严重冲击，还有可能诱发长期积累的体制性和结构性矛盾集中爆发。面对国际金融危机深度发酵的持续冲击，中国既需要

4、出台短期性的应急措施，同时更需要从战略层面推进经济发展战略升级，探索应对危机的长效机制。 二、国际金融危机对中国经济的传导效应 　　金融危机的传导是一场由投机者、本国公众、外国公众、本国政府、外国政府和国际组织等多方参与者参加的多方非对称信息的动态博弈过程。危机的形成和传导必然导致博弈各方的实力对比、利益格局和所获信息的变化，而这些变化又将导致博弈均衡的变化，从而导致危机的迅速传播和扩散。现代金融危机在不同领域、不同地理空间的传染性显著增强，具有突出的区域性和全球性的特征。自20世纪90年代亚洲金融危机爆发以来，有关金融危机的传导成为国际研究的前沿课题

5、。一般认为，狭义的金融危机的国际传导主要指接触性传导，是贸易和金融溢出的结果，即一国金融危机发生后，由于实体经济或虚拟经济的相互衔接，产生金融和贸易的“溢出效应”，使得危机得以在国际间传播；广义的金融危机的国际传导泛指一国金融危机的跨国的传播和扩散，包括与贸易金融关系并不密切的非接触性传导，这种非接触性传导可能是由于共同的冲击产生的“季风效应”，也可能是由于投资者预期的变化引起自我实现的多重均衡，即传染效应。 　　就接触性传导而言，本轮国际金融危机对中国经济的冲击表现在：金融资产受损，体现为中国的金融机构投资于美国次贷证券及其相关产品的损失；对外贸易萎缩

6、，体现为美欧等国的消费减少导致对华进口减少，外需走弱使中国出口导向型经济的脆弱性暴露无遗；国际资本回流，体现为伴随金融产品急剧的“去杠杆化”，发达国家经济开始由流动性过剩转为流动性不足，使得一部分母国的总部经营出现困难，需要调回资本，从而影响到跨国公司对华投资规模。 　　就非接触性传导而言，本轮国际金融危机对中国经济的冲击表现在：汇率面临干扰，体现为美元进行战略性贬值使得中国持有的巨额美国国债和以美元为主体的外部储备缩水，并可能冲抵中国货币政策效果且不利于中国资产价格的理性形成；流动性减弱，体现为在金融环境恶化的环境下，即使货币当局大幅放松货币政策，银行

7、为规避风险仍会主动紧缩信贷，这容易导致扩张性货币政策的失效；市场信心受挫，体现为全球金融和经济市场不景气增加了中国的企业和消费者形成对未来经济的悲观预期，在这种预期的推动下，出现企业投资减少，居民消费放缓等不利局面。 　　必须看到，本轮国际金融危机在美国爆发，其影响力远非此前的墨西哥金融危机、亚洲金融危机、俄罗斯金融危机等局部性金融危机可比。美国虽然最先遭遇金融危机的重创，但是迄今并没有其他力量能取代美国在全球经济和金融体系的主导地位，而且从历史经验来看，美国经济具有强大的自我修复能力和转嫁危机的能力。在金融危机加速向全球扩散的过程中，中国不仅要防止金融

8、危机带来的直接威胁，也要警惕被转嫁危机的现实风险，在这样一个瞬息万