关于美国次贷危机成因的探究

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1、关于美国次贷危机成因的探究　　(乌兰察布市集宁区党校，内蒙古乌兰察布012000)) 　　摘要：文章对美国次贷危机进行了定性分析，从微观层面论述了次贷危机是房地产和资本市场过热以及政府监管缺失共同作用的结果，从宏观经济的层面揭示了次贷危机是美国高负债经济增长模式的必然产物。 　　关键词：次贷危机；信用风险；政府监管；美国 　　中图分类号：F830.5(712)文献标识码：A文章编号：1007—6921(XX)03—0074—02 　　XX年2月，美国第二大次贷机构新世纪金融宣布XX年第四季度业绩将出现亏损，美国次贷危机浮出水面。在随后的一年多

2、时间里，次贷风险全面暴露，住房抵押贷款公司濒临破产，对冲基金被迫清盘，投资银行宣布亏损，商业银行和保险机构也遭受了重大损失，全球股市应声下跌，次贷引发的信用风险最终演变成一场全球性金融危机。美国次贷危机于XX年4月爆发，以美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司破产事件为标志，由房地产市场蔓延到信贷市场，进而演变为全球性金融危机。危机发生以来，对各国金融市场和实体经济的影响不断加深，多家金融机构出现巨额亏损甚至倒闭，股市债市剧烈波动。伴随着油价大幅上涨，通胀加剧，信贷紧缩，全球经济陷入衰退的风险日益加大。此次危机起源于经济实力最强、金融体系最发达的美国，从住

3、房抵押贷款证券化肇始，迅速波及世界。 1利率的不断攀升是危机发生的外因 1.1信用风险释放 　　为了抑制国内通货膨胀，美联储从XX年6月到XX年6月的两年时间内连续17次上调联邦基金利率，利率的上升直接导致浮息贷款利率上调，购房者月供金额不断上升，还款压力增大。而次贷申请者大多没有稳定的收入来源，信用记录也良莠不齐，当他们发现无力还贷的时候，拖欠和违约也就不可避免。信用风险随着利率的上升逐渐暴露。 1.2房地产泡沫破灭 　　利率的上升加重了购房者的债务负担，提高了投资房地产的资金成本，在一定程度上抑制了投资和投机需求。在供给方面，利率上调使

4、房地产开发企业的财务成本上升，迫使房地产企业加快资金周转速度，缓解资金链的紧张局面，销售压力日渐增大。由于一部分购房者无力偿还贷款，房屋被住房抵押贷款公司没收后拍卖，重新回流二级市场，增加了房屋的供给。供需的天平逐渐向买方倾斜，房屋价格出现松动。当购房者对房价的预期发生变化后，持币观望的情绪进一步扩散，购房需求进一步的萎缩，2001～XX年间积累起来的房地产泡沫终于破灭。 1.3资本市场流动性紧缩 　　利率的上升对冲了资本市场中充裕的流动性，提高了证券必要收益率水平，降低了固定收益债券的价值，使债券持有者遭受损失。同时利率的大幅上升必然会使低厌恶风

5、险的投资者储蓄意愿上升，降低对高风险债券及股票的投资积极性，导致场内资金逐步撤离。 2市场环境过热是次贷危机的内因 2.1市场过热使投资银行改变证券化流程 　　传统的资产证券化流程是发起人将已发行的贷款“真实出售”给SPV，形成与该资产组合的“破产隔离”，投资银行根据该发起人剥离资产的情况对现金流进行重组，设计出与资产池的特征相匹配且能够满足更多投资者需求的MBS和CDO产品。在此过程中，住房抵押贷款公司可以根据市场需求和自身资金周转周转情况，有效地进行现金管理和风险控制，在扩大市场业务和规避经营风险中寻求一种均衡。过热资本市场充裕的流动性使高收

6、益债券需求的急剧增加，对市场感觉灵敏的投资银行自然不会放弃这块潜力巨大的业务，他们会根据投资者需求设计出不同的MBS产品：根据不同的信贷标准制定不同的债券条款和利率。 2.2房地产市场过度投机 　　房地产市场的投机行为也是催生本轮次贷危机的重要因素。2000年以来的房地产牛市使美国投资房产的热情空前高涨，当大多数美国民众形成对房地产市场长期看多的预期之后，房价震荡上升的格局就很难在短期内被打破。与此同时，住房抵押贷款公司抓住了市场的需求，他们提供的各类按揭贷款品种特别是次级抵押贷款为购房者提供了绝佳的融资工具，加大了房地产投资者的杠杆的乘数，增加收

7、益的同时也使风险成倍的增长。 2.3机构投资者低估了次贷风险 　　投资次级抵押贷款证券将面临四种主要风险，即信用风险、流动性风险、利率风险和提前偿付风险。机构投资者运用复杂的模型和定价工具来评估上述风险，经过计算将次贷定义为低风险高收益的债券而大量增持。但复杂的定价模型也不可能涵盖市场上所有的信息，一旦模型的假设条件不复存在，那么由该模型推导出的理论价值便没有任何的意义。次贷危机是房价改变上涨的趋势引发的信用风险，但遗憾的是大多数机构投资者对这样的风险估计不足。 2.4住房抵押贷款公司贷款限制过于宽松 　　市场的非理性改变了资产证券化流程，对

8、发放贷款形成了倒逼，急剧增长的房贷需求也使住房抵押贷款公司之间竞争加剧，证券化市