关于利用外汇储备注资国有企业的思考

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1、关于利用外汇储备注资国有企业的思考 　　摘要：我国外汇储备占全球外汇储备1/3，但投资方向狭窄，使用效率不高，未能很好地为本国利益服务。文章建议我国外汇储备定向注资部分符合条件且有海外投资、采购项目的国企，既可以“外储内用”充实改善国企资本负债率，提升其资本市场价值，又可以丰富外汇储备投资渠道，改善使用效率，还增加了对我国具有战略意义的海外项目的成功率和控制度。 　　关键词：外汇储备；走出去；外储内用；资产负债率；注资 一、目前我国的外汇储备及其应用 　　截至XX年末，中国国家外汇储备余额为23992亿美元，同比增长

2、23.28％。XX年，全年国家外汇储备共增加4531亿美元，其中第四季度新增1266亿美元，前三季的增量分别为77亿美元、1779亿美元和1510亿美元。中国目前持有的外汇储备位居世界第一，已占全球外汇储备总量的1/3，相当于七国集团外储总量的1.93倍。我国庞大的外汇储备保障了我国的进出口外汇需求和金融安全，但同时也带来了一系列的挑战，包括外汇储备的保值增值、投资渠道与方向、购买外汇储备所投放的人民币与通货膨胀的关系等等。 　　中国的外汇储备主要由人民银行的外汇管理局和中国投资公司两家机构在管理。外管局是管理我国外汇储

3、备的主要机构，承担国家外汇储备、黄金储备和其他外汇资产经营管理的责任。而中投是在XX年9月由财政部发行特别国债的方式筹集15500亿元人民币从人民银行购买外汇储备2000亿美元后注资成立的国有投资公司，此前频频利用外汇储备注资国有金融机构的中央汇金公司也划入中投旗下。中投的职能是基于经济和财务目的，在全球范围内对股权、固定收益以及多种形式的另类资产进行投资。从目前看，外管局管理的外汇储备主要投资方向是美国国债、高评级金融债券和股票、少量基金金融机构和产业机构股权投资等。例如，美国财政部XX年3月15日公布，1月末中国持有美

4、国国债余额8890亿美元。而中投管理的外汇储备主要投资方向是金融机构和产业机构的股权投资。例如，30亿美元参股美国黑石投资公司，50亿美元参股美国摩根士丹利，利用旗下SPV公司投资哈萨克石油企业的股份等等。 　　从我国的外汇储备投资方向上看，过分集中在美元资产上。这直接带来的问题就是我国的外汇储备对美元的稳定性依赖较大，同时资产收益比较低。以近期美国国债利率为例，2年期国债收益率报1.051％；10年期收益率报3.855％；30年期国债收益率报4.747％，而长期国债在扣除通货膨胀的因素后其收益也大大低于名义收益率。

5、　　国家税务总局原副局长许善达在XX年度观察家年会上披露：我国的外汇储备购买美国国债只有零点几的年回报，回报率较低。而美元的贬值更是我国的外汇储备“不可承受之重”，以外汇储备中有60％的美元资产估算，美元每1％的贬值就会带来近千亿人民币的损失。由于我国是美元资产的最大外国持有者，事实上处于一种“被美元绑架”的地位，所以在XX年，美国的弱美元政策引起了温总理的极大担心，提出美国应保障中国持有的美元资产安全。而进一步的问题则是我国这样的发展中国家大举借债给美国这样的富国是否明智？我国的外汇储备投资是否符合我国的战略利益？如何使

6、我国的外汇投资尽量减少美元贬值和通货膨胀的侵蚀？ 　　二、“走出去”战略与中央国有企业增资的需求 　　近年来，我国提出了“走出去”战略，鼓励有条件的企业到海外投资。在近年来原材料和资源类产品价格的上涨以及我国对外经济依存度的不断加大的大环境下，去海外进行资源类投资和采购高新技术及其产品明显符合国家战略利益。从投资的专业性、成功率和实际控制运营效果来看，合适的海外投资主体应该是对应行业的产业企业。而从我国的实际国情来看，国有企业尤其是中央国有企业因其实力、人才、海外业务经验等优势更适合充当“走出去”的主力，近年来央企频频

7、海外大笔投资和收购的案例也证明了这一点。 　　但由于多种原因，目前相当一批国有企业尤其是央企资产负债率较高。据国资委统计资料显示，XX年1-11月中央企业资产负债率同比上升的达65家，负债增长高于资产增长的达69家，有44家资产负债率高于75％。电力行业和钢铁领域资产负债率普遍很高。电力企业的资产负债率平均在60％-70％，五大集团中已有三家超过了80％。走出去的企业中以中国中冶为例，这个在XX年底由中国冶金科工集团公司、宝钢集团共同出资设立的我国最大的工程建设综合企业集团，由于频频在全球多个矿产项目进行大手笔投资，资产

8、负债率一直居高不下，为此不得不发放高额企业债并吸引战略投资者以缓解资金压力。中国中冶的负债率高达94％，且旗下公司的大量承包工程和海外矿产资源收购项目都急需资金。截至XX年6月30日，中国中冶的总资产1869亿元，负债合计1759亿元，对应每股净资产为0.3元。而中国中铁、中国铁建两家公司发行前每股净资