开放式基金持股对股票价格影响的实证分析

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1、开放式基金持股对股票价格影响的实证分析开放式基金持股对股票价格影响的实证分析徐占东郭多祚（辽宁大连东北财经大学数学与数量经济学院116025）摘要：本文结合统计分析和经济计量分析，对开放式基金持股对股票价格的影响的理论假设进行了研究。结果表明，开放式基金持有股票比例增加，会导致股票价格明显提高；开放式基金持股比例下降，股票价格明显下降，这为投资者进行投资提供了参考建议。研究还表明，股票市场短期价格变化决定于市场供需关系，这为我国资本市场的改革提供了事实基础。关键词：开放式基金持股比例基金重仓股股票价格文献识别码：F81开放式基金作为机构投资者，持有股票、债券

2、、货币工具的投资组合，其对股票市场、债券市场具有重要的影响。投资者非常关注基金持股的股票，往往认为基金持股的股票会具有良好的业绩。杨德群、杨朝军、倪旸（2004）利用证券投资基金每半年披露的持股明细和每个季度公布的重仓投资组合数据，研究了证券投资基金持股对股票收益的影响，结果表明基金持股变化对股票收益产生显著影响，基金每半年末的持股比重与后期股价收益率显著相关，但每季度末的基金持股比重与后期股价收益率的关系并不显著，基金前期的持股变化与后期的股价收益率没有显著的关系[1]。朱滔、李善民（2006）基于对1999-2004年我国封闭式基金重仓持有股票的收益结构

3、特征、财务和非财务特征以及重仓股的可预测性研究，表明重仓股在季度末，基金持股信息披露前后的累积超常收益(CAR)分化显著，重仓股具有明显的可识别特征，基金表现出一定的择股能力，重仓股具有较强的可预测性，Logit模型的预测结果总正确率达到92.9%[2]。一、开放式基金持股情况统计1表1说明2003年第1季度到2006年第3季度之间开放式基金持有股票的情况。从基金持股的股票数目来看，逐年增加，这和我国开放式基金发行数目逐年增加相关。2003年第1季度，基金持股的股票仅有82只，到了2006年第3季度，基金持股的股票数目达到301只，这说明开放式基金对股票投资

4、的范围在不断扩大。从持股总量来说，每年成倍增加，2006年第3季度，开放式基金持股总量已经是2003年第1季度持股总量的8倍。从持股市值来看，开放式基金持1如果不加说明，本文的基础数据均来自wind资讯金融数据库。股市值每年成倍增加，2006年第3季度的持股市值大约是2003年第1季度持股市值的10倍。表1开放式基金持股情况表季度基金持股的股票数目（只）基金持股总量（万股）基金持股总市值（万元）2003182117167.7619958393.9677286148060.36211255142.217397182490.82481468638.7494124

5、271494.58092345203.27220041127262600.29492688050.2732157429329.84393399433.1463146549514.89854857527.784158632423.49585253429.05620051154630106.54395622139.4652171782193.78735857078.0613193691477.49535457938.9364213845629.19216007321.65920061229702966.26885780807.9352273583622.2805

6、6784160.1923301918983.7449033011.99表2把持股的基金数目进行总结。仅有1只基金的持股情况来看，占总基金持有股票的比例从2003年第1季度的68%逐渐下降，到2004年以后维持在40%左右。1只基金的持股的股票数目逐渐增多，说明基金对股票的影响的范围在扩大，这部分股票为基金没有共同认识的股票，具有信息的分散性。2只基金持有的股票来看，占总基金持有股票的比例维持在20%左右。3只到10只基金持有的股票占总基金持有股票的比例在20%到35%之间，这部分股票大多引起了基金的注意，可能具有某些共同信息可以利用。超过11只基金持有的股票

7、对于投资者是最值得关注的股票，其占总基金持有股票的比例，逐渐维持到15%左右，说明尽管基金具有共同认识的股票占基金持有股票的比例较小，其影响力却极大。从持股基金的最大数目来说，逐年增加，到2006年3季度，持有股票的基金最多一只股票竟达到106只，对股票的影响力应该非常大。从2003年1季度到2006年3季度，持有股票基金数目最多的15只股票分别为：宝钢股份、宝钢股份、宝钢股份、中国联通、中国石化、上海机场、长江电力、长江电力、上海机场、长江电力、长江电力、中兴通讯、招商银行、招商银行、招商银行。从2004年第1季度到2006年第3季度，长江电力、招商银行、

8、上海机场等3只股票尤其受到基金的青睐，2006年第3