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1、财务杠杆在财务管理中的作用（Functionoffinancialleverageinthefinancialmanagement）摘要市场经济的竞争规律是物竞天择，适者生存。这种优胜劣汰的机制赋予每个企业机遇和挑战。要想取得竞争的优势，就必须灵活地应对企业面临的风险，在竞争中求生存和发展。杠杆原理在财务管理中发挥着巨大的作用，杠杆效应可以使企业获得丰厚的杠杆收益，加速企业的发展，但同时也可将企业推向深渊。充分发挥杠杆作用需要企业财务管理者能够正确理解杠杆原理及其效应，并依其来预测分析预期内企业所获得的杠杆收益和所面对的风险。关键词：财务杠杆影响因
2、素财务管理一.财务杠杆的概念及作用原理1.财务杠杆的概念财务杠杆是一个应用较广的概念，结合国内外专家对财务杠杆的理解和认识，主要有以下几种观点。一是财务杠杆是“企业在制定资本结构的决策时对债务筹资的利用”。因而，企业财务杠杆又称为融资杠杆或资本杠杆。这一定义主要强调财务杠杆在负债筹资方面的应用。二是“财务杠杆在企业筹资决策中可以适当增加负债，调整资本结构给企业创造额外收益”。这一定义强调财务杠杆调整资本结构负债经营而带来的效益。此外，还有一种观点是将财务杠杆的客体范围狭隘化，认为财务杠杆是因使用固定利率的债务资金而对企业主权资金收益产生的影响，而在
3、实际工作中，可以采取一部分浮动利率的债务资金。因此，可以归纳出企业财务杠杆主要是对企业负债的利用。2.财务杠杆作用财务杠杆的作用是以与企业财务活动密切相关的投资收益率和负债利息率的对比关系为基础的。其对比关系会有三种情况，即投资收益率大于、等于和小于负债利息率，与此相对应，企业将获利、保本和亏损。进一步分析可以发现，当投资收益率大于负债利息率时，企业使用债务性资金所获得的收益(也可以用息前税前利润来表示)，在支付债务利息之后还有一部分剩余，这部分剩余收益首先形成企业收益而最终将为企业所有者享用，此时企业及其所有者的收益由两部分构成:一部分是企业使用
4、权益资金所获得的收益，另一部分是企业使用债务资金所获得的收益(其本质是企业所有者通过企业对债权人收益的剥夺)，这部分收益在增加企业收益的同时，还将成为所有者的额外收益。此时，我们称财务杠杆为正的财务杠杆。当投资收益率小于负债利息率时，企业使用债务性资金所获得的收益(息前税前利润)不足以支付债务利息，出现一部分亏空，在成为企业损失之后，最终将由企业所有者负担，此时企业及其所有者的收益也由两个部分构成:一部分是企业使用权益资金所获得的收益，另一部分是企业使用债务资金所发生的损失(其本质是债权人通过企业对其所有者收益的剥夺)，这部分损失在减少企业收益的同
5、时，还将成为所有者的额外损失。此时，我们称财务杠杆为负的财务杠杆。显而易见，当负债在全部资金中所占比重很大，从而所支付的利息也很大时，若出现投资收益率大于负债利息率的情况，在企业收益增加的同时，其所有者会获得更大的额外收益;若出现投资收益率小于负债利息率的情况，在企业收益减少同时，其所有者将承担更大的额外损失。通常我们就把利息成本对额外收益和额外损失的放大效应，称为财务杠杆的作用。二．财务杠杆作用的影响因素分析（1）所得税的作用由于企业所得税的存在,债务资本的优势是借款的利息可以作为费用在税前扣除,因而企业可以少交一部分所得税(相当于利息费用乘以税
6、率);而企业的股利是不能在交纳所得税前扣除的,因此在债务税前成本与权益成本相同的情况下,由于抵税作用的存在使得债务的实际成本低于权益资本成本。这部分由于利息费用的存在而减少的支出使企业的价值能够得到增加,即企业的债务数越大,利息费用在企业总费用中所占的比例也就越大,可以在税前抵扣的费用越多,由于税盾价值的增加,企业的价值也随之增大。（2）利息率等因素在财务杠杆效应的发挥中,利息率是一个重要的影响因素,它直接决定着财务杠杆究竟是发挥正效应还是负效应,因此成为企业必须认真考虑的问题。在总资产期望收益率和权益负债比一定的情况下,负债的利息率越高,权益的期
7、望收益率也就越低,财务杠杆系数越大,企业所面临的财务风险也就越大。反之,财务风险越小。在制定利息率的同时还要注意各方面因素的影响,如国家的政策,会不会对银行的存款利息率进行调整;通货膨胀的速度以及对通膨率的估算;还要考虑企业自身的信用等级,对资金的需求程度以及偿还能力等。在发行债券时一定要注意处理好利息率这个关键因素,保证债券能够顺利的发行。（3）经营风险的大小就普通股而言，无论在营业利润的分配或是结束清算时对于公司财产的分配，其次序均在公司债及优先股之后公司有利润，应当优先支付利息或优先股股利，剩余者才供普通股分配，所以当公司债或优先股的数额越大
8、，则普通股风险越大。另外，每一个企业的特有风险包括经营风险和财务风险。如果一个企业不通过举债筹资，那么它只有经营风险。如果
