券商、基金、信托业合作模式研究

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1、券商、基金、信托业合作模式研究闻岳春徐峰摘要：证券业与基金业、信托业的合作已经起步，业务模式还处在不断的变动中。但由于各自的业务基础还不够稳固，合作的专业化程度不高，合作模式不稳定，“一次性买卖”较多，合作过程中缺乏透明、有效的规则指导。今后证券业与基金业、信托业仍需要通过培育差异化优势，在合作的广度和深度方面取得进展。关键词：券商；基金业；信托业；合作模式作者简介：闻岳春，天一证券有限责任公司首席经济学家、研究所所长；徐峰，供职于北方证券有限责任公司研究所。作为服务性行业，金融业以“满足客户需求”为出发点。随着金融产品日益丰富，为客户通过多元化投资（按照资产组合理论）

2、来有效分散投资风险提供了条件，而多元化投资涵盖了多个金融市场、多个金融品种。从“一体化”和“便利化”出发，客户需要金融企业在尽可能宽的服务半径内为自己提供多元化的金融服务，这也有利于金融企业实施统一的客户和资产管理，提高客户关系管理能力。因此金融企业需要通过多边合作，利用适当的“跨边界经营”为客户提供更加全面的金融服务，以此稳定自己的客户群体；同时利用规模经济、范围经济和协同效应等提高经营效益，增强竞争能力。目前我国的证券、银行和信托等金融企业为了抢占市场份额、寻找新的盈利模式，已自发地开展了带有一定混业性质的创新业务，如银行与证券公司合作开展的“银证通”业务，信托公司

3、开展的证券信托投资计划以及证券公司开展的集合受托理财业务等。但目前受政策的限制，这种合作还处于较低层次，在合作过程中也存在较多的问题，阻碍了合作进程的深入。限于篇幅，本文不考虑银行与保险业，只就券商、基金业与信托业的合作进行分析。合作现状与存在的问题一、证券业与基金业1．证券业与基金业的合作。目前双方的合作主要体现在三个方面：股权联系。由于目前只能由证券公司和信托公司作为基金管理公司的主发起人，从而使证券业与基金业存在着先天联系，两者的合作自基金公司出现之日起便处于较紧密的状态。目前不少证券公司都发起设立了基金管理公司，而且大部分还处于相对控股地位。基金产品代销。８目前

4、已有不少证券公司如国泰君安、申银万国、海通证券和华夏证券等获得基金代销资格，利用所属的营业网点向客户推销基金产品，在增加服务品种的同时，获取一定的销售提成。在此过程中，证券公司可以充分发挥自身的网点优势和客户资源优势，运用专业知识开展具有特色的营销活动，在满足客户对基金产品的需求的基础上增强自己的综合服务能力，并为下属营业部利用现有资源（人力、设备和场所等）开拓多元经营、推动经营模式转型和增强盈利能力等提供了机遇。证券交易协议。目前基金公司是以租借方式通过证券公司的交易席位进行证券买卖。基金公司根据证券公司代销基金产品的数量及其提供的研究报告在各个席位间分配交易量，证券

5、公司由此获取相应的手续费收入。2003年上半年共有75家证券经营机构参与了基金服务市场，同比增加了16家。基金交易佣金总量达到14537万元，同比增长了82%（数据来源：2003年基金中报）。2．证券业与基金业的合作成效。证券业对基金业的影响。由于不少基金公司由证券公司发起设立，使证券业在基金业的发展壮大过程中发挥着资本供给、人才输送和经验传导等重要作用。仅根据上表1的统计，证券公司已累计向基金公司投入8.56亿元资本，占到基金公司总注册资本的45%左右，可以说证券业已成为基金业最重要的资本来源之一。在人才输送方面，最典型的莫过于基金业的“君安系”现象了，目前有11家基

6、金公司的20位基金经理出自原君安证券（《经济观察报》，2003年11月24日），从一个侧面反映出目前证券公司几乎成了基金业人才的“培训基地”。而在人员的流动过程中，无疑也使证券公司的经营管理经验传递到基金业，在基金公司的治理结构建设中发挥着借鉴和引导作用。在基金业的发展过程中，证券业发挥了三方面的重要作用。一是为基金产品销售提供销售网络；二是为基金投资提供研究服务支撑；三是为基金的证券交易提供交易通道。从而节省了基金公司的资源投入，降低了基金公司的运营成本，保证了基金业“轻装上阵”、加快发展步伐。基金业对证券业的影响。基金业的发展，一方面使证券公司获得了为基金公司代销基

7、金产品的机会，在获取代销收入的同时，也丰富了证券公司的服务功能，并推动了证券公司下属营业部向“营销中心”的定位转移。另一方面基金公司通过租借证券公司的交易通道，使证券公司获取一定的手续费收入，为证券公司开辟了新的收入来源。另外由于各家基金公司均引入了有效的竞争机制来分配交易量，推动了证券公司重新定位研究部门的功能，加大了研究资源投入；同时转变研究部门的经营方式，使研究工作更加市场化，并贴近客户的需求，从而提高了研究所的综合服务能力，并带动了证券行业整体研究水平迈上新的层次。除此以外，基金业也以自己先进的运作模式和灵活的投资理念为证券业相关