10月利润数据点评三次利润负增长的比较：是谁带来10月利润的跳水

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1、TOCo"1-2"hzu目录一、10月工业企业利润数据点评41.1量价齐跌，叠加单一行业扰动，10月利润同比大降41.2分行业看：采矿以及材料业拖累明显41.3分所有制看：国企继续承压，外商有所趋稳51.4库存继续去化中6二、2010年以来三次利润负增长，什么时候？6三、结构比较63.1分行业：上游与中游是利润由负转正的关键63.2分所有制：国企与外企波动更大7四、利润拉动三因素比较84.1整体三因素拆分：利润率更加关键84.2制造业上游三因素拆分：利润变动的关键在价84.3制造业中游三因素拆分：利润变动

2、的关键在量84.4制造业下游三因素拆分：利润变动无明显特征94.5其他：采矿业当前利润率依然偏高9图表目录图表110月利润率同比降幅扩大，利润同比继续回落4图表210月上游材料同比降幅扩大5图表310月化工大幅拖累5图表410月国企利润同比陡降5图表5外商工业增加值底部有所回升5图表6上游材料库存略高于整体情况6图表7中游装备库存略低于整体情况6图表82010年以来每年工业企业利润累计同比情况6图表9工业企业利润中来自制造业上、中、下游的拉动情况7图表10工业企业利润中分所有制拆分情况7图表11工业企业利润三因素

3、拆分8图表12上游三因素拆分8图表13今年上游利润率依然较高8图表14中游每次利润由负转正对应的是量的回升9图表15中游PPI与利润率的关系较弱9图表16下游的利润变动并无明显特征9图表17下游PPI与利润率的关系较弱9图表18采矿业的利润率依然较高10图表19电热气水利润率在历史中枢位置10一、10月工业企业利润数据点评1.1量价齐跌，叠加单一行业扰动，10月利润同比大降10月规模以上工业企业利润总额单月同比增速为-9.9%，大幅低于前值-5.3%。累计来看，1-10月累计同比增速为-2.9%，低于前值-2.1

4、%。量、价、利润率拆分来看，量价齐跌，价格回落带动利润率同比降幅扩大。PPI10月同比为-1.6%，低于前值为-1.2%。工业增加值10月同比为4.7%，低于前值5.8%。PPI与工业增加值月度同比数据的回落，带动当月收入增速放缓。10月收入同比为1.37%，低于前值3.05%。但10月利润下行更重要的因素是利润率的回落，10月利润率为5.28%，前值为6.21%，回落0.93%，往年来看，10月利润率一般高于9月，过去8年平均回升幅度在0.28%。利润率同比来看，10月利润率同比为-12.04%，低于前值-7.

5、61%。利润率同比降幅扩大是10月利润较差的主要原因。具体原因，从行业的角度看，与化学原料与化学制品这一行业有关。10月化学原料与化学制品利润率为-4.2%，大幅低于前值6.5%。若去掉这一行业，10月单月利润率为5.83%，环比下降幅度大幅收窄。10月利润总额同比则将回升至0%左右。10月行业角度并无太多异常，或更多来自非经营性损益因素。与今年7月类似，今年7月利润同比回升为正同样受石油加工行业的资产处置收益以及化工行业的投资收益大幅增加有关。展望年末及明年的情况，随着PPI边际有所回升，利润总比降幅或逐步收窄

6、。但当前工业企业中采矿业以及制造业上游材料端的利润率依然较高，这将限制利润同比的修复力度。具体参见章节4中分行业的数据分析。图表110月利润率同比降幅扩大，利润同比继续回落资料来源：WIND,；1.2分行业看：采矿以及材料业拖累明显分行业看，10月利润降幅扩大主要来自采矿业以及制造业的上游材料业的拖累。1）对于上游材料，合计拉动增速-17.22%，大幅低于前值-11.52%，主要负向贡献的是化学原料及化学制品业，1-10月利润增速累计同比为-25.3%，大幅低于前值-13%。对10月当月利润同比拖累-11.27%

7、，低于前值-0.86%。2）对于中游装备，整体有所回升。合计拉动增速13.14%，高于前值11.84%。汽车生产继续有所回暖，当月利润同比为6.52%，好于前值3.31%，10月汽车产量同比为-2.1%，好于前值-6.9%。电子设备制造业利润同比有所回落，主要受出口月度之间的扰动。10月电子设备业出口交货值同比为-3.2%，低于前值0.3%。3）对于下游消费，整体略有回落。合计拉动增速0.17%，低于前值0.5%。主要的拖累项来自食品制造、烟草制品、纺织业、纺织服装等。1）其他：采矿业拉动增速-0.38%，低于前

8、值0.83%，与价格回落有关。10月采矿业PPI当月同比为-2.47%，低于前值-0.46%。电热气水拉动增速2.32%，好于前值1.36%。图表210月上游材料同比降幅扩大图表310月化工大幅拖累资料来源：WIND,；资料来源：WIND,；1.1分所有制看：国企继续承压，外商有所趋稳分所有制看，国企利润继续承压。10月国企利润同比为-40%，低于前值-15.97%，大幅