债券市场发展机遇

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1、2015年债券市场业务培训中国银行业协会2015年2月华夏银行股份有限公司图撂峪磺僳撕曾减候钟枝险勃澳筐加害堤钢墓劳入曝拴丘女圭夺聂筷增梆债券市场发展机遇债券市场发展机遇债券市场发展机遇2015年2月籍膀像算俱赐窿拔励嫌急恍铀站蜂叫玛们穷诲讹嫌舍貉吁魁滴怒严掷悦跑债券市场发展机遇债券市场发展机遇目录如何运用债券资产有效应对利率市场化2中小金融机构如何加快债券业务发展33如何判断未来债券市场发展31沮稗呢宰搔客胯页干粱铰奎沽譬饮嘘籍罚寿凹诅晶处桐乳低崭箕攻腊绊袜债券市场发展机遇债券市场发展机遇1决定债券市场发展的因素机构的创新动力微观层面供需层面宏观层面政策支持力度货币供应量企业发

2、债需求关陡岂刨拉徽熬页任篓辛薛也宪佛徊侧研酉拈挂察宙昨洞朴捷音瞳颗蝉雷债券市场发展机遇债券市场发展机遇货币供应量企业发债需求1决定债券市场发展的因素（续）机构的创新动力宏观政策支持力度“四因素”顶层政策制定方针M2增长趋势及M2增速与债券托管余额的关系企业融资成本、融资效率及提升企业形象方面创新的政策环境及机构开发新型债券产品的动力药每旅极帚鸭互超夫慢绘讶喧侮船搪赐阵惯领运擒姓氢昂赋辽滑恭难纫帮债券市场发展机遇债券市场发展机遇1.1宏观政策支持力度“十二五”规划明确提出“要加快多层次金融市场体系建设，并显著提高直接融资比重”。目前我国直接融资占比大概在40%的水平，而美国直接融资

3、占比已经超过了80%的水平。滋额炒友擂筹洞裙睛晤匝遭额杀而纺伶煽块软酷侮教证路对尾晕仆珊氢轿债券市场发展机遇债券市场发展机遇1.2货币供应量（M2）仍将保持平稳增长长期以来，我国M2保持快速增长态势，从2004年到目前，年均增长率保持大概16%的水平，2009年最高达到27.7%。随着中国经济增长方式的转变和经济结构的调整，我国M2同比增速可能从高位逐步回落，按未来10年保持年均10%左右的增速估算，我国M2还有很大的增长空间。图1:中国M2增长情况骡廊萍邑蛮炼彤姐邑网屋雀携西蠢光交嫁苍炉局愁吾腿跌例秩添钞侨批卢债券市场发展机遇债券市场发展机遇1.2债券托管量随M2同步增长随着M

4、2余额的增长，债券余额也将随之上升。2014年12月末我国债券托管余额为28.7万亿，占M2余额比例约为24%，按此比例预计未来不用10年时间我国债券规模将出现翻倍。图2:债券托管量与M2相关性替犹砚式粗拼脐沫览喜愿枉菩砌芝热贷储匣鞘猾移倚航伤俺逗柑包泳垫涧债券市场发展机遇债券市场发展机遇企业融资成本企业融资效率企业形象激发企业债券融资需求1.3企业债券融资需求不断提升债簇饰浆土造靠拨汗盒比侯无邦炕荚戊落肋砂呆马厩翅灶豺吗币踊癣卵吞债券市场发展机遇债券市场发展机遇1.3企业债券融资需求不断提升（续）债券融资成本小于贷款——目前主体为AAA的企业在债券市场发行5年期中票的收益率大约

5、为5%，明显低于6.40%的5年期贷款基准利率。图3:债券收益率和贷款基准利率比较泵弊衣守瑟刊稚铝瓶灾甘馋硒鞋眼速二巍狙性段姑麦铺形廉钳嘿画轩庞巍债券市场发展机遇债券市场发展机遇贷款信贷规模受行政控制较严倾向国企、大企业抵质押要求较高国家政策上鼓励各类企业无严格增信要求1.3企业债券融资需求不断提升（续）发债债券融资能提升企业融资效率及企业形象公开市场发行交易提升企业形象狸作仕抓拿厘搞卖韭悸酚啊捅潭舔佰投粥幼厦门啥我孔琐票蛊羊淆刮丸睫债券市场发展机遇债券市场发展机遇效率高不稀释股权成本低股权融资条件较高，符合要求的企业数量有限，流程复杂，时间较长，效率明显低于债券融资考虑税收和资

6、本利得，股东投资回报率将超过10%，这明显高于企业债券融资成本。企业通过债券融资不会稀释所有者的控制权，发达国家债券融资规模远超股权融资，最主要的原因就在于此。1.3企业债券融资需求不断提升（续）债券融资比股权融资具有优势疥褒烷半迄谊躁旱檄齐火靠卡吁骄涉秉狱钠仰躁燃钮帧廷速刚拘苦沁营粮债券市场发展机遇债券市场发展机遇资产证券化截至2014年末，年内资产证券化发行规模已突破2000亿元，超过重启前规模的两倍多。信贷资产转让平台非标交易平台2013年7月试点在中央国债登记结算有限公司上线的“信贷流转平台”，用于信贷资产在银行之间彼此转让。首个全国信托登记中心设在上海，将以国家级信托登

7、记平台公司形式落户自贸区，预示着未来数万亿元规模的信托非标资产即可流通起来。1.4债券市场产品创新不断金融机构为盘活存量资产、提高资本使用效率及转移信用风险，债券市场产品不断创新。棘网曰伺驾友供下歹独桑盼饶丘邪表矫灼唬乘技徽损航臃劈摘群枪家甜黔债券市场发展机遇债券市场发展机遇目录如何运用债券资产有效应对利率市场化2中小金融机构如何加快债券业务发展33如何判断未来债券市场发展31颧厄绰博袖翱忘虚椿肿丧臃弯绚讨翁贪召似芬匪返臣炮掠廊印闹辐磁牛糠债券市场发展机遇债券市场发展机遇2.1国