财务公司资产池构建分析

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1、财务公司拥有大量信贷资产，为资产证券化业务的开展和资产池的构建提供可行性。由于财务公司的功能定位和主要成员单位的信贷资产特征致使财务公司证券化资产池的构建存在一些问题，我们认为可以从三个方面着手解决。　　证券化资产池构建五原则　　根据国外成功经验和国内的实践及相关法规要求，我国财务公司在开展资产证券化活动中资产池的构建应遵循以下原则。　　首先，构建资产池须满足“同质性”原则，即资产同质性是指构建资产池基础信贷资产在现金流结构、违约风险、到期日结构、收益水平等信贷要素方面保持一致或相似。其次，构建资产池须

2、符合“可预测”原则。构建资产池的信贷资产具有可预测的现金流，是入池资产必须满足的条件之一。是否能够产生稳定的可预测的现金流，主要取决于两个条件：一是要有足够的现金收入满足合同规定期限内利息支付的需要；二是要有足够的现金积累以满足证券到期时偿付本金的需要。第三，构建资产池须符合“合法性”原则。《信贷资产证券化试点监督管理办法》规定“信贷资产证券化发起机构拟证券化的信贷资产应当符合法律、行政法规以及银监会等监督管理机构的有关规定。”第四，构建资产池须符合“规模化”原则。资产证券化业务开展也存在着规模化问题，

3、资产池规模偏小会影响到证券化产品市场流动性，从而反过来提高发起人的融资成本。因此，证券化资产池需要达到一定的规模要求。第五，构建资产池须符合分散化原则。遵循分散化原则是资产组合理论在构建资产池风险控制上的具体应用，也是资产证券化过程中最基本的风险控制手段和技巧，同时亦是后序证券化产品评级的重要因素。分散化原则包含：行业分散、债务人分散和地域分散等几个方面。　　财务公司资产池构建存两问题　　对我国财务公司证券化资产池构建原则的分析表明，财务公司的信贷资产符合同质性、现金流可预测性及合法性要求。但财务公司资

4、产池的构建存在着难以满足“规模化和分散化”的现实问题。　　第一，财务公司业务发展现状难以满足构建“资产池”规模化原则要求。财务公司开展资产证券化业务，构建资产池的规模化原则有两个方面的含义，一方面指“资产池”要有一定的规模；另一方面是指财务公司管理资产亦符合“规模化”原则要求，其管理资产要达到一定规模要求，便于以一定标准筛选入池资产，满足构建资产池的规模化原则。近年来我国财务公司获得了快速发展，截至2008年底财务公司资产规模达到1.25万亿元，但我国财务公司的发展不平衡现象非常明显，一方面表现为地区发

5、展的不平衡性，即东西部地区发展的不平衡，财务公司大多分布在经济发达的东部地区省份。另一方面我国财务公司的不平衡性表现为公司实力和管理资产能力的差异，较强实力的财务公司管理资产达到1000多亿，如中国电力财务公司、中石化、中石油财务公司等，较差实力的财务公司甚至经营都较为困难。总体上看，我国大多数财务公司实力有限，加之业务发展的不平衡性现状，难以满足构建“资产池”规模化原则要求。　　第二，财务公司战略定位和业务特征难以满足构建“资产池”分散化的原则。入池资产的分散化是构建资产池的基本原则之一，具体有行业、

6、债务人、地域等方面的分散化要求。财务公司是企业集团的内部银行，主要开展成员单位的存贷款业务，集团成员高度关联，其信贷资产首先无法满足债务人分散化要求。其次，我国财务公司大多数为行业集团附属财务公司如宝钢财务公司、攀枝花财务公司、重汽财务公司、中石油财务公司等，资产规模较大，资产质量较高，但都是单一行业，行业高度集中，行业风险难以通过资产的分散组合来消除，不符合证券化资产池的行业分散化原则。另外，我国部分财务公司属于区域集团附属财务公司，其在集团成员间开展的信贷业务也局限在区域集团所属地域，难以通过分散化

7、消除区域经济的影响。最后，我国财务公司依附的企业集团实质是高度集权控制体系，大多数企业集团实行资金集中计划和统一调动，集团对核心层和紧密层成员有很强的控制力，如果财务公司以成员单位的信贷资产开展证券化业务，会出现一个实际债务控制人的资产证券化现象，这在国外没有先例。　　财务公司资产证券化业务三大建议　　第一，调整财务公司发展思路，坚持“双向延伸，内外并举”的公司发展战略。一直以来，我国财务公司发展战略定位于依托集团、服务于集团，主要业务集中在集团成员内部，“集团内部银行”成为财务公司的口号和表象。这在一

8、定时期内既促进了财务公司的发展，同时也限制财务公司的市场化发展、机制和产品创新。面对金融行业的快速发展和产品创新、机制创新以及资本运营有效运作，财务公司必须进行业务发展战略调整、机制创新，以适应财务公司发展外部环境的变化。坚决摒弃单纯依托集团的单边发展思路，坚持“双向延伸，内外并举”的业务发展战略，即在巩固和发展集团业务的基础上，沿产业链延伸，向集团的上下游提供金融服务，积极拓展市场业务，搭建财务公司快速稳定发展的另一翼，为我国财务公司金融