托宾q值与财务保守行为(最终稿).doc

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1、湖南科技大学潇湘学院本科生毕业设计（论文）目录第一章前言····························································1第二章财务保守行为··················································22.1财务保守行为的定义·················································22.2财务保守行为的利弊······························

2、···················2第三章托宾Q理论····················································33.1托宾Q理论简介·····················································33.2托宾Q值理论与实践应用·············································3第四章托宾Q值与财务保守行为分析································

3、·44.1财务保守行为与托宾Q值相关性分析···································44.2财务保守行为与Z值相关性分析·······································6-i-湖南科技大学潇湘学院本科生毕业设计（论文）4.3结合我国上市公司状况分析···········································9第五章结论···················································

4、········11参考文献································································13-i-湖南科技大学潇湘学院本科生毕业设计（论文）致谢····································································14第一章前言在全球化的市场竞争环境下，我国企业所处竞争环境的不确定性大大增加，投资者越来越重视投资的长远价值与安全性。随着环境的变化与投资者价值观念的转变，

5、企业的管理者也越来越倾向于采取具有财务灵活性的行为以获取企业的战略柔性。在这样的现实环境下，财务保守行为应运而生，它可以为企业储存一定的财务灵活性，以应对市场竞争的不确定性以及捕捉未来投资机会。战略财务公司认为资本结构影响企业在产品市场上的竞争能力（包括后续投资能力、价格战和营销竞争的财务承受能力）和业绩。在一个充分竞争的产业中，高财务杠杆很-1-湖南科技大学潇湘学院本科生毕业设计（论文）容易导致企业后续投资能力不足，这与金融经济学家关于增长机会与财务杠杆显著负相关的结果一致。财务杠杆还容易导致企业在

6、产品价格战或营销竞争中的财务承受能力不足，被迫削减资本投资甚至退出。众所周知，产品市场竞争过程中必然出现价格战或营销战，产品利润和经营现金流入随之下降，财务杠杆高的企业容易最先陷入财务危机，引起客户、具有谈判地位的供应商、债权人等利益相关者出于自身风险控制的考虑采取对企业经营雪上加霜的行动。导致销售下降和市场份额萎缩，内外融资能力进一步减弱，最终退出市场。在集中度高的行业，当业内主要企业因融资约束或杠杆并购，导致财务杠杆高时，财务杠杆低、现金充裕的竞争对手往往主动发动价格战或营销战（增加广告投入、给经

7、销商让利等），降低产品利润和经营现金流入，逼迫财务杠杆高的企业陷入财务危机，降低竞争程度。因此，财务杠杆低本身成为一项竞争优质因素，特别是在主要竞争对手之间经营效率无差异时[1]。本文通过搜集相关上市公司的数据，分析行业竞争度与企业资产负债率的关系，以及资产负债率与财务风险Z值的关系，得出三者的相关性，总结出我国强弱两类竞争行业的公司在不同条件下应当采取的最佳财务决策。-1-湖南科技大学潇湘学院本科生毕业设计（论文）-3-湖南科技大学潇湘学院本科生毕业设计（论文）第二章财务保守行为2.1财务保守行为的

8、定义财务保守行为（financialconservatism）是泛指企业在较长的时间内持续地采用低财务杠杆的财务政策的一种行为。与传统的注重追求最佳避税和破产成本权衡的资本结构管理的观点相比，保守的财务政策更加注重对于风险的控制以及对于企业财务灵活性（financialflexibility）的追求，强调公司财务政策和融资战略及竞争战略的协调一致性。-2-湖南科技大学潇湘学院本科生毕业设计（论文）一般采取财务保守行为的企业都有如下特征：第一，财务保守企业