国外证券公司资产管理业务分析

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1、文章编号：１００５－６０３３（２００６）２４－0230-02                           收稿日期：２００６－０7－０５摘要：以美林模式为例，分析了国际证券公司的资产管理业务发展状况、管理、监控以及主要特征。关键词：资产管理；投资银行；证券公司中图分类号：F830.91   文献标识码：Ａ海外证券公司种类繁多，但是高端证券公司却是特色鲜明的。从近年来海外大证券公司的收入状况分析其业务重点可知，高盛侧重于证券的发行与承销业务，莱曼兄弟侧重于固定收益产品做市商业务，摩根·斯坦利侧重于利差收入业务，美林侧重于佣金收入业务与资产管理业务。再从资产管理业务占总业务收入的

2、比重看，除了美林证券的资产管理收入占公司收入的２５％以外，其他大证券商的资产管理收入占公司收入的比重不足１０％。因此，本文在此重点分析美林证券的资产管理模式。１美林资产管理业务的基本情况资产管理业务是美林证券的核心业务之一。从资产管理业务收入占美林证券总体收入的比重看，其资产管理业务收入由１９９７年占公司净收入的１８．２０％到２００１年占２４．４６％，发展势头经久不衰。但是这种发展是在充分开展风险管理的前提下进行的。美林的总裁一直坚持分散化的金科玉律，各项业务占公司总收入的比重均不超过１/３，资产管理业务也不例外。业务收入的分散化主要从客户、产品以及地域３个方面进行。按照业务类划分的

3、收入构成，情况又稍有不同。按照业务类划分，主管资产管理业务的“美林投资经理”（ＭＬＩＭ）部门在１９９９—２００１年对公司净收入总额的贡献分别为１０．０７％，９．１６％，９．５７％。从资产管理业务收入的具体构成看，包括资产管理费、组合投资服务费、账户费和其他费等项目。资产管理费收入来自“私人客户集团”和“美林投资经理”两个部门。该项费用是指：首先对“私人客户集团”下应税或免税的货币市场基金进行管理的收费；其次“美林投资经理”品牌下各种共同基金产品的管理费、经营费和业绩报酬费。组合投资服务费收入来自“私人客户集团”，是对美林收费服务账户收取的费用，这些账户包括“现金管理”账户、“无限优势

4、”账户、“美林顾问”账户等。账户费和其他费收入与组合投资服务费一样，同样来源于上述收费服务账户，见表１和表２。２美林资产管理业务的机构设置和业务开展美林自１９７６年设立“美林资产管理”专门机构以来，１９９６—２０００年经历多次重大调整，到２０００年，资产管理业务再次进行整合，所有“资产管理集团”旗下的实体（包括各相关独立法人实体）开始采用全球统一的称谓——“美林投资经理”（ＭＬＩＭ）。美林的资产管理业务自此便以ＭＬＩＭ为核心。ＭＬＩＭ作为一个独立的法人实体，自身拥有２９３３名正式员工，其中包括相当数量的投资基金经理和大量与其投资基金相匹配的专业研究人员。另外，与经纪业务以ＦＣ（Ｆｉｎ

5、ａｎｃｉａｌＣｏｎｓｕｌｔａｎｔ）为前台的做法相似，ＭＬＩＭ对零售客户的服务是通过ＷＡ（ＷｅａｌｔｈＡｄｖｉｓｏｒ）展开的。ＭＬＩＭ基金的业绩表现是ＷＡ开展业务的重要基石。ＳＥＣ早在１９８５年就批准资产管理按照业绩来收费。实现业绩目标的可以收取绩效费，达不到目标的从原来收取的管理费中扣除一部分或者全部。因此，美林的高层管理人员认为，投资绩效是吸引资产的关键，因而也是其业务的着力点。将ＭＬＩＭ旗下５２９只基金业绩与美国基金市场的平均水平进行比较的结果是该部门重要的业绩指标。数据显示，ＭＬＩＭ旗下基金的业绩，８９％在基金业的平均水平之上，６９％处于美国基金市场排行的前２５％，其中最优秀的

6、几只基金占据着各类重要排行榜首席的位置。３资产管理业务的管理与监控基于法律、信用体系较完善，国外法律将资产管理事务作为普通民商法律关系来处理，适用《民法》《合同法》等一般性的法律，一般不对资产管理加以特别规定。在美国，除了具有全国效力的证券法规，如《证券法》《证券交易法》《信托契约法》等，对资产管理业务影响最大的两部法律分别为《投资顾问法》和《投资公司法》。美国《投资顾问法》规定，投资顾问需向ＳＥＣ申请注册，获准后方可开展业务。注册为投资顾问，可以开展共同基金及单独账户资产的管理。若开展共同基金的管理，还需受到１９４０年《投资公司法》的管辖；从事单独账户资产管理则无特别的法律规定。在

7、单独账户资产管理中，客户主要是机构及富有的个人投资者，委托资产数量一般较大，对资金投向和资金的规模收益有特别要求。每个客户都有自己独立的账户，证券公司采取一对一方式进行专家理财。客户通过单独与管理人签订协议的方式完成委托行为，当事人在法定的范围内享有较大的契约自由。证券公司管理人只需向投资者定期报告资产的风险、收益状况，不必向公众披露，在投资者授权和法律禁止性规定之外的范围内，有充分的投资组合自由。除了法律对证券公司开展业务的管理外，客户与证券业自律组织构