美国高校教育基金的投资运行分析与启示

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1、美国高校教育基金的投资运行分析与启示摘要：本文通过对美国三所知名大学教育基金投资运行情况的调查研究，发现美国大学教育基金是大学经费的重要来源，大多采用成熟的市场化运作和管理模式，聘请专业投资公司对基金进行管理，并且投资收益通常高于一般市场收益。关键词：教育基金；基金投资；投资收益截止2007年底，我国高校教育基金会已有50多家。高校基金发展的资金来源何处？基金如何保值、增值？资金如何高效管理？为此，本文对教育基金运行发展成熟的美国三所知名大学，哈佛大学、耶鲁大学和普林斯顿大学的教育基金进行了调研分析。一、美国大学教育基金的资金来源分析美国大学教育基金规模庞大，是大

2、学经费的重要来源。哈佛大学拥有世界上最大的学术投资基金，2007年资金规模超过了350亿美元，由于金融和经济危机的影响，截至2010年6月底基金规模为276亿美元，占大学预算35%。普林斯顿大学教育基金达到144亿美元，耶鲁大学捐赠基金总额2007年超过了230亿美元，受危机影响，2010年为167亿美元，占学校经费支出的41.3%。大学教育基金的主要目的是支持大学发展，主要来源于校友、相关企业和社会团体等，因此教育基金通常采用非公开形式筹集。募集工作常常由校友会承担。从美国大学基金募集方式看，主要有个人直接捐赠和委托计划性捐赠两种。直接捐赠即个人随机的、事先无安

3、排的捐赠，主要是针对具体项目的集资捐赠，例如校友大厦等。一般大学会设立专门的捐赠联系电话和邮箱、大学网站也会开辟捐赠网页方便大家捐赠。委托计划性捐赠主要包括个人年金捐赠、信托捐赠、遗产捐赠、财产捐赠等方式。二、美国大学基金的资金运行管理分析美国大学基金一般由专业资金管理公司负责管理，如哈佛的哈佛基金管理公司（harvardmanagementcompany，hmc），普林斯顿大学的普林斯顿大学投资管理公司（theprincetonuniversityinvestmentcompany，princo）。有的大学基金会设立专门部门来管理，如耶鲁大学的捐赠由投资办公室负

4、责。具体来讲，可以划分为以下三种资金运行管理模式：第一、市场运作模式。特点是机构独立、自主，基金完全按照市场规律运作，管理人员专业，基金会工作人员的工资收入和福利根据其获得的捐资和基金运作产生的收益的比例确定，管理规范和运作高效。哈佛大学的教育基金由内部职业投资人和外部第三方管理团队进行资产管理。通过内外部两个平台，hmc实行积极管理策略，构建全球投资组合，以应对千变万化的市场。第二、混合型管理运作模式。特点是基金由大学财务部门、教育基金管理办公室和专业投资公司共同管理，例如普林斯顿大学教育基金的管理。财务部门负责管理捐赠年金计划的运作；教育基金管理办公室负责维护

5、信托资产和处理一般会计事务，如收集和分配收入，准备发言，税务报告等；princo负责管理普林斯顿大学绝大部分的资金，如2010财年它掌管139亿美元教育基金。第三、行政管理型运作模式。特点是只设立的专门办公室负责筹资工作，而不负责基金的保值和增值。耶鲁的捐赠由投资办公室负责。耶鲁大学年度预算由财金和商务运营办公室负责。由于没有成立基金会，所以在资金筹集方面缺少基金会应有的优惠待遇，没有基金增值运作的能力。三、美国大学基金的资金保值增值分析三所高校教育基金投资理念几乎一致，注重资产的长期收益性，注重资产收益和风险的权衡。哈佛大学教育基金根据投资实践和理论基础建立的“

6、捐赠模型”，投资特点为高分散性，多元化和长期性，除股票、债券外，还包括私人股权投资、房地产等实物投资等。耶鲁基金在投资理论上遵循均值方差分析进行投资管理。普林斯顿大学基金特别注重基金未来收益的增长，始终保持对股权投资的偏好。2010财年，哈佛大学教育基金收益率为11.0%。普林斯顿大学教育基金收益率为14.7%，耶鲁大学教育基金收益率为8.9%。美国大学教育基金根据风险分为不同的投资方式，权益型投资、固定收益型投资和实物投资。从近年来投资情况看呈现出如下特点（见表1）：①大学基金投资于股权投资的比率超过一半或接近一半。股权投资包括国内股票投资、外国股权投资、新兴市

7、场股权和私人股权。哈佛、耶鲁和普林斯顿在股权上的投资均高出大学基金在股权投资的平均比率。②在股权投资中，对私人股权的投资比率明显较高。耶鲁大学基金在私人股权的投资比率为30.1%，普林斯顿大学基金在私人股权的投资比率高达37.2%，哈佛大学更注重对国外股权的投资，其比例为22%。③对实物资产的投资比率日益增长。如商品投资、房地产、自然资源等。耶鲁大学在实物资产方面的投资比例高达27.5%，哈佛大学在实物资产方面的投资比例为23%，普林斯顿大学在实物资产方面的投资比例为21.6，均超过了大学教育基金在该资产11.6%的平均投资比率。④在固定收益债券投资的比例越来越小

8、。美国大学