[公司调研东方明珠下调评级至中性]

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1、2008–10-23（第269期）新资讯【公司调研：东方明珠下调评级至中性】n分析师最新调研报告认为由于市场低迷，东方明珠下半年股权投资收益可能非常有限，下调08年盈利预测。n由于行业自身内生创新能力仍然缺乏，加上行业高速成长期已过，有报告看淡电子行业，维持“中性”评级。n虽然十一黄金周火暴超预期，但未来酒店旅游的景气将出现下降，受经济影响的回调压力将有所显现。n银行业四季度业绩增长将面临压力，中短期内很难有趋势性反转，投资评级维持中性。中信建投分析师的最新调研报告认为由于市场低迷，公司下半年的股权投

2、资收益可能非常有限，故下调08年的盈利预测至0.16元。进入09年，前期的增发项目开始获得较大回报，如下球体项目、水上游船项目等，在假设09与08年股票投资收益相当的前提下（1亿元左右），预计09年EPS为0.20元（原预测为0.22元）。进入2010年，公司的增发项目和多个房地产项目开始进入高回报期，而且持有海通证券股权的限售期将至，业绩有望实现跳跃式增长，预计2010年EPS为0.36元（原预测为0.40元，下调股票投资收益至2亿元）。需要指出的是，如果公司2010年未出售海通证券股权，盈利将低于

3、预期。公司地处上海，手中掌握了多项优质资源，如东方明珠塔、浦江游船、媒体广告、“渔人码头”等，凭借上海的高消费水平和高市场化环境，业绩将在2010年后呈现高速增长，我们也看好公司的长期发展。自我们推荐公司以来，公司股价一直保持着良好势头，即便在目前弱势的市场格局中，也表现出很强的抗跌性，但按目前的股价测算，08年动态PE高达45倍，不仅大大高于A股市场均值，也高于行业平均水平，而且公司业绩在短期内难有大的起色，故将评级下调至中性，目标价6.5元。需要特别提示的是，公司属于世博概念股，而且具有券商题材（

4、拥有浮盈高达31.4亿元的海通证券股权于2010年解禁、拥有申银万国股权1,152万股），存在交易型投资机会。【行业观点：电子行业不存在板块性的投资机会】有业内最新的研究报告认继续看淡电子行业，维持“中性”的投资评级。主要原因在于行业自身内生的创新能力仍然缺乏，加上行业高速成长期已过，估值难以回归到历史水平。虽然电力行业的成本压力趋缓，但面临着需求上升的压力。下半年，有色金属等原材料价格开始见顶回落、人民币升值速度放缓甚至贬值、重新获得高新技术企业认定等诸多因素，电子行业的成本压力开始缓解。但美国次贷

5、危机引起的全球经济放缓，给电子行业的需求带来了更为严重的负面影响，甚至远超过前期的成本上升压力。在这种宏观和行业环境下，半导体厂商的库存高居不下、产能利用率呈下降趋势。已经有业内的分析师下调了08年和09年该行业的盈利预测超过风险提示：股市有风险投资须谨慎4亲切本报告所有分析和报道均为分析员综合市场观点而来，仅作参考。本报告不得翻印或复印，或给予其它人士。在任何情况下，本报告不视作发售或邀请购买建议，据此报告所作的任何投资决策，风险由投资者自负。15%。从产能来看，产能扩张一直是过去几年电子行业盈利增

6、长的主要动力，总体来看4季度电子行业产能扩张趋缓，表现将继续平淡，同时需求下滑风险加剧。将受益于3G投资的上升，电子行业的重点公司如超声电子和生益科技09年仍可实现正增长，法拉电子则可能受益于国外订单向国内转移。而对如“长电科技”等评级则下调到“中性”。总体而言，对于电子板块，业内分析师普遍的观点是关注估值低、增长稳健的品种。只能自下而上，精选个股。【行业观点：明年酒店旅游行业景气度将出现下滑】目前有业内分析师对酒店旅游行业未来的运行状况进行了分析和预测，认为该行业的回调压力将比前三季度加大。旅游行业

7、作为可选消费品，其消费需求具有较大的弹性，在经济下降周期中并不具有防御性，研究报告指出：虽然十一黄金周旅游行业迎来了地震和奥运后的显著增长，大大好于春节黄金周和上半年的情况（游客人次同比增长22.1％，旅游收入同比增长24.2％），也是03年以来增速最高的，但是因08年春节黄金周遭遇雪灾，五一黄金周取消，十一黄金周成为08年唯一的长假，加上奥运和地震影响的恢复，使得此次十一黄金周的数字不具备可比性。未来酒店旅游的景气将出现下降，受经济影响的回调压力将有所显现。我们在上一次行业报告中已经明确指出，一方面

8、从国内旅游收入和我国GDP增速的对比关系来看，二者相关性很强，明年我国GDP的增速预测被普遍下调，居民出游率下降的可能性很大，预期在这种情况下，国内旅游收入增速将大幅放缓；另一方面，从入境旅游需求来讲，旅游外汇收入同全球经济增速也有较强的相关性，有对历史数据的研究显示在全球GDP增速下降时，我国旅游外汇收入同比增速均出现下降，在目前金融危机的背景下，着明年我国入境旅游需求增速大幅下降的可能性也较大。从估值看，目前旅游行业上市公司估值水平相对于大盘有较大的