亚洲金融危机后我国公司债券发展研究

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1、亚洲金融危机后我国公司债券发展研究　　摘要：企业债券市场是我国金融市场的主要组成部分，本文通过具体分析我国企业债券市场存在的问题，针对我国企业债券市场存在的问题，对我国企业债券融资市场机制改革做出有益的探索。关键词：债券市场；债券品种；企业债券1.我国公司债券发展的可行性分析1.1国债市场的发展，为公司债券的定价提供了基础当前，我国国债市场已初具规模，市场化程度不断提高，国债利率的期限结构曲线已经形成，基础利率逐步稳定，为公司债券的分析提供了基础。1.2相比银行贷款和发行股票而言，公司债具有以下优势（一）融资规模大，成本低。公司债券可为企业在当期融入上亿资金，而从银行难以一次性贷入如此大量资

2、金，且在融资成本方面，企业债券相对于同期贷款利率更低，可更节约融资成本。由图1-1可以看出，三年期银行贷款利率较同期债券的发行利率更高图1-12007-2011银行三年期贷款利率与平均票面利率对比（单位：%）5数据来源：中国金融统计年鉴（二）融资期限多样化企业债有多样化的融资期限，可分为3年期、5年期、7年期、10年期、15年期和20年期等（三）资金使用灵活企业债券发行后，资金融资到位时，可以用于补充项目资金，调整财务结构，兼并重组，偿还银行贷款，补充流动资金，具有更好的灵活性。2.我国企业债券发展现状根据迈尔斯的融资顺序理论，企业的融资顺序选择是：第一，内部融资，然后发行债券，发行股票，但

3、我国的现状是：第一个国家投资，那么企业发行债券，最后，即使经过多年的发展我国企业债券，越来越多的企业开始直接投资，同时，企业债券在政策的促进作用的发展走上新的高潮。然而，我国企业债券发展的总体水平还不高。表2-1我国企业债券历年发行额及占GDP比值（单位：亿元）数据来源：2000-2011年中国金融统计年鉴5从表2-1可以看出，从1987年起，我国开始探索企业债券，2004年以前，我国企业债券发行额仅350亿元以下，占GDP比重不到0.1%；2005年-2009年间，随着我国政府提出了“在严格控制风险的基础上，鼓励符合条件的企业通过发行公司债券筹集资金，改变债券融资发展相对滞后的状况，丰富债

4、券品种，促进资本市场协调发展”的鼓励债券市场发展的政策；2007年8月14日，发行额从04年的327亿元跃升至09年的15864亿元，占国债市场发行额比重也从5.7%跃升78.33%，最高达到98.57%，市场规模和市场结构都有了很大的改善。数据来源：世界银行，StudyonKorea’sCorporateBondMarketandItsImplicationsonChina’sBondMarketDevelopment，January2004但是，相对于其他发达国家资本市场而言，我国企业债券发展仍然相对落后。2008年美国新发行企业债券达到7024亿美元，而我国仅1330多亿美元，仅相当于

5、2001年韩国公司债券市场的发行额；从GDP占比来看，到2010年，我国公司债券占GDP比值虽然有了较快发展，但仍然仅占3.89%，尚未达到其他亚洲国家2001年的水平。日本拥有亚洲最大的企业债券市场，韩国紧随其后。在全球企业债券突破万亿美元的今天，我国公司债券市场规模与我国全球第二大经济体的地位极不相称。3.发展我国公司债券市场措施3.1充分发挥市场机制作用5我国应放松管制，建立评级，信息披露和公司债券市场信用体制，与发行人信用责任机制为核心的债券受托管理人及其他配套的市场体系，充分发挥中介机构和投资机构的职能作用，更好地发挥市场机制的基础性作用3.2加速公司债券利率市场化需要放松对利率的

6、管制，充分分析和考虑企业的财务状况，经营成果和投资风险等因素，由承销商和发行人确定以市场供求为基础利率，利率可以反映市场的供给和需求。3.3增强公司债券流动性把公司债券计入银行间债券市场。中国的企业债券在交易所上市交易阻碍了公司债券。目前，大多数的公司债券不符合上市条件，公司债券的上市不高。其次，培育机构投资者。银行为企业债券的投资者队伍，壮大机构投资者的队伍。总的来说，企业债券市场的发展，使结构性问题在中国金融市场得到很好的改善，提高资本市场的供给，抑制资产泡沫。资本市场的均衡发展，减少金融风险起着重要的推动作用。参考文献：[1]杨建国：关于发展我国企业债券市场的几点思考[J].武汉金融，

7、2007，（04）[2]闫惠：对当前我国企业债券市场发展的思考[J].时代金融，2007，（09）[3]5黄新光：中国企业债券市场发展的制约因素及对策分析[D].中国优秀硕士学位论文全文数据库，2007，（02）5