国创业金融体系构建及其运行机制研究

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1、我国创业金融体系构建及其运行机制研究    　　一、创业金融体系及其作用    相对应于传统金融体系，创业金融体系是指服务于创业企业融资的经济体中资金流动的基本框架，它是资金流动的工具(金融资产)、市场参与者(投资机构、传统金融机构、中介机构等)和交易方式(市场)等各金融要素构成的综合体。同时，由于创业金融活动具有很强的外部性，在一定程度上可以看作准公共产品，因此，政府的管制框架也是创业金融体系中一个密不可分的组成部分。这个体系围绕创业企业融资，服务于创业企业，构成了其独特的内容。    创业金融体系有其重要的作用，体现在如下几个方面：    第一，创

2、业金融体系有利于创业企业达到其融资绩效。    早在20世纪初，熊彼特(Schumpeter，J.)在其《经济发展的理论》(1912)中就指出，金融机构的资金供给和信用创造，对于经济发展起着重要的作用，任何事业都需要并期待着金融机构的资金支持。创业企业在刚开始时面临很多困难，其中一个重大困难就是不能达到预定的融资目的，很多公司就是没能筹到足够的资金而中途夭折了。创业金融体系的首要作用是让那些有良好创意和技术的人，只要找到志同道合的共同创业合作伙伴且计划可行，就能找到一定的资金以支持他们创业。    第二，创业金融体系有利于降低融资成本。    创业企业

3、的融资行为会产生一定的成本，包括资金的使用成本和达成融资契约中的交易成本，其中，交易成本是重要的组成部分。同时我们也应该认识到，资金的使用成本是不可能降低的(当然，不同的融资方式产生的资金使用成本不同)，而交易费用却可以通过信息传递和声誉机制的建立而得到降低。创业金融体系的信用机制和大量的企业价值评估中介公司的存在使谈判变得容易，从而降低了融资的交易成本。    第三，创业金融体系提高了资金的使用效率。    资金市场是一个由资金盈余部门向资金赤字部门流动产生的。市场作为一只看不见的手，调节着资金的流动，从而使资金的使用效率最大化。这是传统金融体系的理

4、想状态。在创业金融市场中，同样存在这一理想状态，而创业金融体系的构建可以使资金的流动更有序，因为可以保证一些资金流入创业企业，确保了经济新生事物的有序成长。创业企业是一个高风险，同时蕴藏着高回报的企业组织，有一批有较高风险偏好的个人(天使投资者)和组织(风险投资机构)倾向投资于创业企业，而创业金融体系提供了有效途径。    　　二、我国创业金融体系的构成要素    笔者认为，我国创业金融体系应该是一个由政府、创业企业、创业者及其亲友、天使投资者、风险投资机构、银行及其他金融机构和中介组织等要素构成的相互影响、相互作用的系统。    1.政府。笔者认为，

5、政府在创业金融体系中应扮演三个角色，分别是创业金融支持、创业金融信用保障、创业金融市场设立，其内涵分别为：    创业金融支持是政府提供的准公共产品，以基金和奖励的形式提供给创业者，用于支持其科技研发和发掘创意。在创业的萌芽时期，创业需要研发基金，由于创业者自己不可能有太多的储蓄投入，而风险投资和天使投资不一定能看到创业的前景，这就需要政府提供一定的资金支持创业企业。值得高兴的是，我国科技部已经设立了支持中小企业自主创新的基金，也起到了一定的作用。    创业金融信用保障。创业企业由于没有太多的企业形象和品牌形象而在谈判中付出更多的交易成本，需要建立一

6、种信用体系，让谈判者迅速了解创业企业的信用状况。建立创业企业的信用档案是一项系统工程，应该由政府(可以在中小企业局设置相应机构)来完成，这可以有效降低交易成本，同时对创业者努力工作、为投资者负责有激励作用。    创业金融市场的设立。创业金融市场的设立是政府的专利，如在股市中设立创业板，设立有政府出资经营的创业企业银行的贷款担保机构等。只有政府设计出一个有效的创业金融市场框架并予以大力支持，我国创业金融体系才能有效运行。    2.创业者及其亲友。创业者是创业金融体系的主体之一，在创业金融体系中表现为创业企业信用的维护者和勇于奉献自身储蓄的冒险者。这是

7、缺一不可的，只有创业者敏锐的洞察力和孜孜不倦的辛勤工作，创业企业信用才能得到维护，才能使后续的融资变得容易并激励后续投资者进行注资。同时，创业者必须勇于奉献自身储蓄并在公司中占有一定的股权，才能赢得金融机构的信任。创业者的亲友也应纳入到创业金融体系中，因为在创业企业不具备向银行或其他金融机构借款条件时是有效的债权融资提供者。    3.天使投资者。很多公司的初期资金都是由天使投资者提供的，他们在孵化创业企业中得到了“天使”的美誉。需要特别提出的是，随着我国上世纪80年代“让一部分人先富起来”的方针得到深入贯彻，我国已经出现了一批具有天使投资者资金实力的

8、个人投资者。我国的创业金融体系要调动这部分人的积极性，用税收等手段刺激其投资，从而带动创业企业